FX.co ★ EUR/USD: Какво представлява докладът QCEW и защо е важен?

Тримесечното преброяване на заетостта и заплатите (QCEW) представлява тримесечно проучване на заетостта и заплатите, публикувано ежегодно от Бюрото по трудова статистика, в края на август или началото на септември. По същество то представлява глобална "ревизия" на месечните данни за заетостта. Като еталон, то е доста закъсняло, но по-точно и обикновено оказва значително влияние върху всички доларови двойки, включително EUR/USD.

Бенчмаркът се следи внимателно от Федералния резерв не само за академични цели. Например, преди година – през септември 2024 – Федералният резерв намали лихвите с 50 базисни точки веднага след доклада на QCEW. Ревизията на бенчмарка показа, че растежът на заетостта от април 2023 до март 2024 е бил значително надценен: общата цифра беше ревизирана надолу с 818,000 работни места. Това беше най-голямата ревизия на данни от 2009.

QCEW е по-точен индикатор от NFP. Той се основава на данни за заетостта и заплатите, получени от работодатели чрез системата за данъци върху застраховката на безработицата (UI). Тези данни се събират тримесечно и обхващат над 95% от всички работни места в САЩ по сектори и региони, от окръжния до националния ниво. QCEW включва реалните суми на плащания за тримесечието (включително бонуси и други плащания), което го прави най-пълният и точен източник на информация за заетостта и доходите. С други думи, бенчмаркът е "перепис", базиран на данъчни отчети.

NFP (Неселскостопанска заетост), в контраст, се основава на проучвания на около 120,000 бизнеси (обхващащи около 650–700,000 работни места). Това проучване след това се мащабира, за да представлява цялата икономика.

Ключовата разлика между тези доклади е начинът на събиране на данни и степента на точност. Данните за неселскостопанската заетост са "бързи", но често не са много точни, докато данните на QCEW са закъснели, основаващи се на реално представени данъчни декларации, които работодателите трябва да представят на правителството.

Днес, BLS публикува тримесечното разглеждане на заетостта и заплатите за периода от април 2024 до март 2025. Ревизията на бенчмарка за заетостта в неселскостопанския сектор в САЩ беше минус 911,000. Това е една от най-големите ревизии на данни през последните години, значително над средната корекция (около 0.2%).

Окончателната цифра ще бъде публикувана след шест месеца (през февруари 2026), и окончателният резултат може да се различава значително от предварителния (например, окончателната оценка за QCEW 2023/2024 беше -668,000, а не -818,000, както първоначално се съобщи). Но докладът, публикуван във вторник, ще има отражение и много скоро – започвайки от следващата седмица, когато ще се проведе следващата среща на Федералния резерв (16–17 септември).

Докладът QCEW е напълно в съответствие с всички други доклади в тази област (NFP, JOLTS, ADP, Искове за безработица, ISM Индекси на заетостта в производствения и непроизводствения сектори), които отразяват охлаждане на американския трудов пазар. Никое от изброените издания не завърши в "зелената зона", сигнализиращо за забавяне на наемането и увеличаване на съкращенията.

Но дали докладът QCEW-2024/2025 ще бъде катализатор за намаление на лихвите с 50 базисни точки от страна на Федералния резерв на септемврийската среща? Според мен, не. Поради тази причина, двойката EUR/USD игнорира публикуването.

Някои анализатори сега посочват горепосочените събития от миналата година, когато след ревизията на бенчмарка Федералният резерв реши да намали лихвите с 50 базисни точки. Разбира се, този доклад игра известна роля в решението, но не беше решаващ.

Факт е, че по това време инфлацията в САЩ намаляваше: през август 2024 общият индекс на потребителските цени спадна до 2.5% годишно, а през септември до 2.4%. До момента на септемврийската среща, тази стойност падаше стабилно в продължение на четири месеца. Към днешна дата, ситуацията е обратната: през май, общият индекс на потребителските цени се ускори до 2.4% (от предишните 2.3%); през юни той се ускори до 2.7%. През юли остана на 2.7%, и според прогнозите, ще нарасне до 2.9% през август. Индексът на производствените цени (PPI)—едновременно общият и базовият—също се очаква да нарасне.

С други думи, сега няма въпроси относно състоянието на трудовия пазар в САЩ—то се охлажда и това е факт (както потвърдено от горепосочените доклади). Що се отнася до инфлацията, все още има известна интрига, въпреки че всички предварителни прогнози сочат към ускоряване на ключовите индикатори.

Как ще действа Федералният резерв в тази ситуация (когато "призракът на стагфлацията" се е появил на хоризонта) все още е отворен въпрос—още една интрига, която ще се разреши следващата седмица.

За тази седмица, посоката на EUR/USD ще зависи от динамиката на PPI и CPI. Първият доклад (Индексът на производствените цени) ще бъде публикуван в сряда, 10 септември. Вторият (Индексът на потребителските цени) ще излезе на 11 септември. PPI/CPI биха могли да имат значително въздействие върху валутни двойки с долари (особено ако фактическите резултати се различават значително от прогнозите), така че за момента има смисъл да се поддържа изчаквателен подход спрямо EUR/USD.