FX.co ★ USD/JPY: Защо йената игнорира забавянето на инфлацията в Япония?

Валутната двойка USD/JPY продължи да се движи странично за втора поредна седмица, което отразява колебание както сред купувачите, така и сред продавачите. Двойката се измести настрани след бързо покачване от 400 пипса – от основата на фигура 155 до локален ценови връх при 159.36. Северният тренд спря на 19 май и след това напълно отслабна на фона на окуражаващи геополитически сигнали и продължаващ риск от валутна интервенция.

Да припомним, че японските власти дадоха знак за присъствието си на валутния пазар два пъти тази година – на 30 април и 6 май. В първия случай централните банки реагираха, след като двойката USD/JPY достигна близо двугодишен връх, надхвърляйки 160.70. В отговор на валутната интервенция двойката бързо се понижи до 155.58. Въпреки това, на следващия ден купувачите бързо си върнаха инициативата и за по-малко от седмица се приближиха към нивото 158. На този етап японските власти отново се намесиха, предизвиквайки спад от близо 300 пипса към основата на фигура 155. И този път обаче продавачите не успяха да задържат позициите си, което позволи на купувачите да използват низходящия импулс като повод за откриване на дълги позиции. В крайна сметка двойката се върна в зоната на 159-та фигура.

Интересното е, че в този ценови диапазон USD/JPY „забуксува“ без никакви намеци, да не говорим за реални действия, от страна на японските регулатори. Дори в периоди на общо поскъпване на долара цената се търгуваше в странично движение, колебаейки се в тесен диапазон.

Пазарните участници дори пренебрегнаха петъчния отчет за CPI на Япония, който показа забавяне на инфлацията в Страната на изгряващото слънце. Всички компоненти на доклада се оказаха под прогнозните стойности, а в някои случаи – значително.

Например общият индекс на потребителските цени се понижи до 1.4% на годишна база през април, докато повечето анализатори очакваха ръст до 1.6% (от предходните 1.5%). Изключвайки цените на пресните храни, индексът също отчете низходяща динамика, забавяйки се до 1.4% при прогноза за ръст до 1.8%. Накрая Core-Core CPI (изключващ пресни храни и енергия) също рязко спадна – до 1.9% спрямо предходната стойност от 2.4%.

На пръв поглед подобни резултати би трябвало да засилят натиска върху йената, тъй като намаляват вероятността за допълнително затягане на паричната политика от Bank of Japan в обозримо бъдеще. Валутният пазар обаче до голяма степен игнорира този отчет, а двойката USD/JPY дори достигна вътредневен връх при 159.25. Това поведение може да бъде обяснено със структурата на доклада.

Основната причина за „хладната“ реакция на пазара е, че забавянето на инфлацията през април се счита за временно. Съществена роля изиграха ключовите държавни програми за подкрепа, и по-специално субсидиите за електроенергия и газ. Тези мерки на практика „заглушиха“ повишенията на тарифите за комунални услуги, оказвайки низходящ натиск върху инфлационните показатели.

С други думи, CPI се забави не защото вътрешното търсене в японската икономика рязко е отслабнало или защото ценовият натиск е изчезнал, а поради държавна намеса.

Освен това пазарът разбира, че този фактор по своята същност е временен. Японското правителство вече постепенно намалява енергийните субсидии, орязвайки обемите на компенсациите за доставчиците на електроенергия и газ. Това означава, че ефектът, който изкуствено ограничи инфлацията през април, ще започне да отслабва през следващите месеци, докато напълно се изчерпи. С изчезването на ефекта от субсидиите този сектор ще се превърне в силен двигател за ускоряване на ръста на CPI.

Едновременно с това трейдърите пренебрегнаха забавянето при базисните инфлационни показатели, отчитайки ефекта от високата база от миналата година. Допълнително инфлацията в сектора на услугите през април остана на ниво 1.7%, което сигнализира за стабилно вътрешно търсене и липса на съществено охлаждане на ценовия натиск.

Пазарният консенсус е, че спадът на Core-Core под нивото от 2% е временно явление, особено на фона на последния кръг от преговори за заплатите („shunto“). Въз основа на резултатите от тези преговори инфлацията в категориите, чувствителни към заплатите, може да се стабилизира или дори отново да се ускори през следващите месеци.

По този начин е напълно логично пазарът да не се поддава на влиянието на априлския CPI отчет на Япония. Допълнително се включват и рисковете от валутна интервенция, ако USD/JPY се доближи до нивото 160. В същото време продавачите действат предпазливо на фона на слухове, че САЩ и Иран са близо до предварително споразумение, което би могло да „отвори“ Ормузкия проток.

Всичко това подсказва, че двойката USD/JPY в близка перспектива ще остане в страничен диапазон – поне докато не се разсее интригата около преговорите между САЩ и Иран. „Работният“ ценови диапазон остава 158.80–159.20 (долната и горната линия на Bollinger Bands на H4 таймфрейм). В настоящата ситуация има смисъл да се търгуват границите на коридора, като се откриват къси позиции при доближаване на цената до горната граница и дълги позиции при спускането ѝ към долната граница.