FX.co ★ EUR/USD: Inflace, Federální rezervní systém a očekávání trhu

Inflace ve Spojených státech opět zrychlila. Zpráva o vývoji indexu spotřebitelských cen (CPI) zveřejněná ve středu byla příznivá pro dolarové býky, když všechny její složky překonaly očekávání. Vzhledem k nedávným prohlášením předsedy Federálního rezervního systému Jeroma Powella tento jednostranný výsledek naznačuje, že Fed v nadcházejících měsících zachová úrokové sazby na současné úrovni.

Navíc pokud budou klíčové inflační ukazatele nadále růst, trh může začít uvažovat o delší pauze – potenciálně až do konce roku. Zatímco zvýšení sazeb se stále zdá nepravděpodobné (i když to závisí na vývoji inflace), možnost "žádného snížení sazeb v roce 2025" se stává pravděpodobnější. Powell už v prosinci naznačil, že se Fed blíží ke konci cyklu uvolňování měnové politiky. Aktualizovaný dot plot z prosincového zasedání Fedu předpokládal snížení sazeb v roce 2025 pouze o 50 bazických bodů. Pokud bude inflace nadále zrychlovat, mohla by být tato prognóza v březnu revidována – samozřejmě směrem dolů.

Pokud se vrátíme ke zprávě, všechny její složky byly v "zeleném pásmu". Například na meziměsíční bázi vzrostl celkový index spotřebitelských cen na 0,5 % (prognóza: 0,3 %) – nejrychlejší tempo od září 2023. Tento ukazatel navíc roste už tři měsíce po sobě poté, co od července do října stagnoval na úrovni 0,2 %. V meziročním vyjádření celkový index CPI rovněž překonal očekávání a zrychlil na 3,0 % (prognóza: 2,9 %), což znamená čtyři měsíce stabilního růstu v řadě.

Jádrový CPI, který nezahrnuje ceny potravin a energií, se meziměsíčně zvýšil o 0,4 % (prognóza: 0,3 %) a meziročně na 3,3 % (prognóza: 3,1 %). Od září do listopadu se jádrový CPI držel na meziroční úrovni 3,3 %, v prosinci poklesl na 3,2 % a nyní se vrátil na předchozí úroveň.

Ze zprávy také vyplývá, že poprvé za posledních šest měsíců vzrostly v USA ceny energií (+1,0 % meziročně po poklesu o -0,5 % v předchozím měsíci). Ceny zemního plynu vyskočily o 4,9 %, ceny dopravních služeb o 8 % (oproti 7,3 % v prosinci), ceny potravin se zvýšily o 2,5 % a ceny ojetých automobilů o 1,0 %. Ceny benzinu mírně klesly (-0,2 % po -3,4% poklesu v prosinci), stejně jako ceny nových automobilů (-0,3 % oproti -0,4 % v předchozím měsíci).

Význam indexu spotřebitelských cen nelze přeceňovat. Zaprvé, zpráva upevnila důvěru trhu, že Fed ponechá úrokové sazby beze změny nejméně po dobu následujících dvou zasedání. Podle nástroje CME FedWatch Tool je nyní pravděpodobnost zachování sazeb Fedu v březnu na úrovni 98 %, zatímco pravděpodobnost snížení sazeb v květnu se snížila na pouhých 11 %.

Zadruhé, trh revidoval své prognózy pro červnové zasedání. V lednu byla pravděpodobnost zachování stávajících sazeb 25 %. Po zveřejnění lednové zprávy Nonfarm Payrolls tato pravděpodobnost vzrostla na 50 %. Po údajích o inflaci vyskočila na 65 %.

To nás přivádí zpět k výrokům Jeroma Powella během jeho úterního vystoupení před Senátem, během kterého představil pololetní zprávu Fedu a odpovídal na otázky zákonodárců.

Na otázku, za jakých podmínek by Fed zvažoval další snížení sazeb, Powell uvedl, že Fed by dále uvolnil politiku pouze v případě, že by inflace klesala rychleji, než se očekávalo, nebo pokud by trh práce výrazně oslabil. Poznamenal také, že inflace zůstává zvýšená, a zatímco trh práce, který byl dříve přehřátý, se jen "mírně ochladil", zůstává stabilní.

Je důležité poznamenat, že tato prohlášení byla učiněna před zveřejněním zprávy o CPI. Nyní můžeme s jistotou říci, že se inflace nepohybuje směrem k cíli Fedu, naopak se pohybuje opačným směrem. To naznačuje, že Fed bude pravděpodobně v dohledné době pokračovat ve svém vyčkávacím přístupu. Dříve trh s naprostou jistotou počítal s červnovým snížením sazeb, ale teď si to rozmyslel.

Podobný scénář se odehrál v loňském roce, kdy se očekávání trhu v důsledku holubičích nálad několikrát změnila. V lednu 2024 většina účastníků trhu předpokládala, že Fed sníží sazby v březnu. V únoru však bylo jasné, že inflace zabrání Fedu konat tak brzy. Následné jarní zprávy o vývoji inflace posunuly očekávání uvolnění měnové politiky do druhé poloviny roku.

Pokud inflace v nadcházejících měsících nezačne klesat a pokud trh práce zůstane silný, Fed může prodloužit svou pauzu ve změnách sazeb až do roku 2026.

Zpráva podpořila americký dolar a posílila pozici medvědů na měnovém páru EUR/USD. Výrazné cenové výkyvy pozorované ve středu – pokles na 1,0318 a následný odraz k hladině rezistence na úrovni 1,0380 – se zdají být vedeny spíše emocemi než racionálním rozhodováním. Neexistují žádné silné fundamentální důvody pro obrat trendu nebo trvalý růst ceny.

Podle mého názoru existují v tuto chvíli dvě vhodnější možnosti:

1. Prodej při korekčním pohybu směrem vzhůru.

2. Prodej po potvrzeném poklesu pod hladinu supportu na úrovni 1,0340, která se ve 4hodinovém časovém rámci shoduje se střední linií Bollinger Bands a je v souladu s linií Tenkan-sen.

Podle druhého scénáře indikátor Ichimoku vytvoří medvědí signál "Three-Line Strike". Cíle směrem dolů jsou 1,0280 (spodní linie Bollinger Bands ve 4hodinovém grafu) a 1,0250 (spodní linie Bollinger Bands v denním grafu).