FX.co ★ Japonsko na pokraji recese

Čtvrteční zpráva o HDP ukázala, že japonská ekonomika se v prvním čtvrtletí meziročně propadla o 0,7 %. Jde o první meziroční pokles za poslední rok a výsledek výrazně horší, než se očekávalo.

Pokles je přičítán hlavně americkým clům a poklesu exportu. Zpráva však zároveň jasně poukazuje na stagnaci soukromé spotřeby a naznačuje, že ekonomika začala ztrácet podporu vnější poptávky ještě před oznámením Trumpových "recipročních" cel ze 2. dubna.

Japonská ekonomika je silně závislá na vnější poptávce, a pokud jednání o clech nepřinesou pozitivní výsledek, pokles by se mohl ve druhém čtvrtletí ještě prohloubit, což by trhy pravděpodobně interpretovaly jako oficiální začátek recese.

Tato situace jako obvykle představuje výzvu pro Bank of Japan. Na jedné straně je značný růst mezd, dosažený tlakem odborů, pozitivním faktorem pro posílení spotřebitelské poptávky. Na druhé straně ale tlačí inflaci nahoru a podporuje tak potřebu vyšších úrokových sazeb.

Jen posílil v reakci na zprávu o HDP. Unikátní struktura japonské ekonomiky znamená, že zpomalení vede ke snížení dovozu surovin (na kterých je Japonsko silně závislé) a tím i ke snížení nabídky. Zároveň však potřeba tlumit inflaci znamená vyšší sazby a výnosy BoJ, což jsou faktory, které dál podporují poptávku po jenu a zůstávají klíčové pro predikci jeho dalšího vývoje.

Čistá long pozice na jenu zaznamenala mírnou korekci na +15,52 miliard a zachovala si silnou býčí spekulativní tendenci. Odhadovaná reálná hodnota se opět dostala pod dlouhodobý průměr a pokračuje v poklesu.

Minulý týden jsme očekávali nový pokles páru USD/JPY. Korekce však nabrala na síle, když byla oznámena dohoda o clech mezi USA a Čínou, což dočasně zvýšilo chuť na riziko a oslabilo jen. Dlouhodobý výhled však zůstává beze změny. Zpomalení inflace v USA tlačí na pokles výnosů, protože Fed může přistoupit k razantnějšímu snižování sazeb, zatímco Bank of Japan má jen málo prostoru – musí postupně začít tlumit efekt abenomiky prostřednictvím přísnější politiky.

Očekáváme, že medvědí trend bude pokračovat, přičemž nejbližší zóna supportu je na úrovních 141,00–141,20. V této fázi je hlubší pokles možný, ale zatím není jistý.