FX.co ★ Zlato se odráží vzhůru, protože se znovu objevují fiskální rizika

Zlato na konci jara osciluje mezi extrémy. Týden končící 16. května byl pro drahý kov nejhorší kvůli optimismu, že po obchodním příměří mezi Washingtonem a Pekingem už ochranářská politika Bílého domu dosáhla vrcholu. Naproti tomu pětidenní období do 23. května se může stát nejlepším týdnem pro zlato za poslední měsíc, a to kvůli narůstajícím obavám týkajícím se fiskální politiky USA. Investoři utíkají do bezpečných aktiv – a zlato v této roli exceluje.

Ve Spojených státech se objem nesplacených státních dluhopisů zvýšil z 4,5 bil. USD v roce 2007 na téměř 30 bil. USD dnes. Zároveň poměr státního dluhu k HDP vzrostl ze 35 % na 100 %. Podle agentury Moody's by tato hodnota mohla do roku 2035 dosáhnout 134 %, pokud Washington nepřijme mimořádná opatření k omezení růstu zadlužení. Soudě podle daňového návrhu schváleného Sněmovnou reprezentantů se však zdá, že Donald Trump podobná opatření neplánuje.

Podle Rozpočtového úřadu Kongresu (CBO) by opatření v návrhu zákona zvýšila deficit o dalších 2,7 bil. USD. Financování takového deficitu by vyžadovalo masivní emisi státních dluhopisů, přičemž investoři by požadovali vyšší výnosy. Za běžných okolností by rostoucí výnosy z dluhopisů vytvářely tlak na XAU/USD, ale aktuálně dochází k širšímu výprodeji amerických aktiv, včetně dolaru, což zlatu umožňuje zářit.

Dynamika zlata ve srovnání s výnosy z amerických státních dluhopisů

K růstu zlata přispívají také geopolitická napětí. Mimo oficiální program jednání ministrů financí a guvernérů centrálních bank G7 sdělil ministr financí USA Scott Bessent svým evropským protějškům, že USA jsou připraveny zpřísnit sankce proti Rusku kvůli jeho odmítání ukončit ozbrojený konflikt na Ukrajině. Zpravodajské zprávy z USA zároveň naznačují, že Izrael se připravuje na údery proti íránským jaderným zařízením.

Pozitivní fundamentální obraz doplňuje prudce rostoucí poptávka po fyzickém zlatě z Číny. V dubnu dosáhl dovoz zlata do Číny 127,5 tuny, což je nejvyšší úroveň za posledních 11 měsíců. To potvrzuje, že odraz zlata od spodní hranice střednědobého pásma konsolidace mezi 3 100–3 400 USD za unci není pouze technický, ale také fundamentálně podložený.

Vývoj dovozu zlata do Číny

Navíc se blíží konec pauzy ve snižování úrokových sazeb ze strany Fedu. Podle člena FOMC Christophera Wallera je Fed připraven snížit cílovou sazbu ve druhé polovině roku, pokud se cla v průběhu aktuálního 90denního příměří ustálí kolem 10 %. Historicky měnové uvolňování oslabuje dolar a podporuje růst XAU/USD. Čím blíže je tento scénář, tím lepší je výhled pro zlato.

Technický výhled

V denním grafu zlato prorazilo zezdola nad úroveň fair value, což naznačuje silný zájem kupujících. Udržitelný pohyb nad 3 308 USD za unci, následovaný úspěšným testem horní hranice předchozího medvědího kanálu, představuje býčí signál – a naznačuje, že je čas zvažovat návrat k long pozicím.