FX.co ★ Dolar má navzdory nepříznivým okolnostem hlavu vztyčenou

Nedělejte z komára velblouda – zvlášť pokud žádný komár neexistuje. Rozhodnutí Soudního dvora pro mezinárodní obchod USA, které prohlásilo všeobecná cla Bílého domu za nezákonná, zaskočilo finanční trhy. Investoři teď horečně hledají odpovědi: jak americký dolar zareaguje na tak zásadní změnu tržního narativu? A potvrdí Nejvyšší soud odvolání administrativy?

Představitelé Bílého domu se snaží zachovat klid. Ředitel Národní ekonomické rady Kevin Hassett prohlásil, že rozhodnutí soudu bylo nesprávné, a vyjádřil přesvědčení, že odvolání bude úspěšné. Obchodní poradce Peter Navarro citoval jiné právní předpisy, které prý cla ospravedlňují. Americká administrativa se tváří, jako by se nic mimořádného nestalo, a vše se brzy vrátí do normálu.

Pokud se tak stane, může se vrátit i populární strategie "sell America". Pokud ne, bude nutné vyhodnotit důsledky zrušení cel. Příjmy z cel dosáhly v dubnu rekordních 16,5 miliard dolarů a Bílý dům ujišťuje, že budou ještě vyšší. Donald Trump a jeho tým je plánovali využít k financování fiskálních stimulů, jako je snižování daní.

Dynamika příjmů z cel v rozpočtu USA

Podle Rozpočtového úřadu Kongresu si "velký a krásný" daňový a rozpočtový balíček – jak ho označil jeden republikán – během příští dekády vyžádá 3,8 bilionů dolarů. Pokud budou cla zrušena, nebudou existovat žádné kompenzační příjmy. Vláda tak bude muset rozdíl pokrýt zvýšenou emisí státních dluhopisů. Jakmile klesne důvěra v americká aktiva, klesne i poptávka po dluhopisech, což Washington zadělá na velké problémy.

To jsou hlavní argumenty býků páru EUR/USD. Medvědi však tvrdí opak: zrušení celní politiky Bílého domu přesune pozornost investorů zpět k rozdílům v měnové politice a ekonomickém růstu.

Jelikož Fed ponechá vyšší sazby nejspíš minimálně do září a Evropská centrální banka nejspíš začne sazby brzy snižovat, měl by pár EUR/USD podle této logiky klesat. Ano, evropská ekonomika ve 1. čtvrtletí překonala USA, ale bylo to především díky předzásobení dovozem do Spojených států – což je dočasný jev. Očekávaný obrat tohoto trendu ve 2. čtvrtletí by měl naopak prospět USA.

Trendy HDP a spotřebitelských výdajů v USA

Druhý odhad HDP USA však tuto vybalancovanou medvědí teorii narušil. Ekonomika se propadla o 0,2 %, nikoli o 0,3 %, jak se původně uvádělo. A ještě důležitější je fakt, že spotřebitelské výdaje vzrostly jen o 1,2 % oproti původně odhadovaným 1,8 %, což je nejslabší výsledek za téměř dva roky. Pokud cla doléhají na americké spotřebitele už teď, situace se může rychle zhoršit.

V denním grafu EUR/USD je neúspěch medvědů prorazit spodní hranici pásma reálné hodnoty (1,1200–1,1400) známkou jejich slabosti. Odraz od zóny supportu 1,1200–1,1225 spustil tvorbu long pozic. Aktuálně má smysl tyto longy stále držet.