FX.co ★ Euro vyrovnává podmínky

Ať už se provaz kroutí jakkoliv, konec je vždy stejný. Bez ohledu na to, jak hluboko EUR/USD klesne, jednou znovu poroste. Taková je realita forexu – veškeré jiné faktory než měnová politika mají na kurz jen přechodný dopad. Ať už jde o hrozbu dluhové krize nebo rozhodnutí soudu, který označí cla Bílého domu za nelegální. O osudu hlavního měnového páru rozhodují centrální banky, ať už si Donald Trump přeje cokoliv.

Podle aktuální prognózy Morgan Stanley Fed sníží sazbu federálních fondů v září a poté vždy čtvrtletně. Výsledkem bude, že do konce roku 2026 klesnou náklady na půjčky na 2,75–3 %. Riziko této predikce spočívá v příliš silných srpnových údajích z trhu práce – například v případě růstu nových pracovních míst o +225 tis. nebo více. V tom případě by se pak žádné další uvolnění měnové politiky letos nekonalo. Naopak prudké ochlazení trhu práce by posunulo koncovou sazbu ještě níž.

Credit Agricole věří, že příští rok začne ECB opět utahovat měnovou politiku díky zlepšujícím se vyhlídkám ekonomiky, silnému trhu práce a rostoucí pravděpodobnosti akcelerace inflace. Do září by depozitní sazba mohla vzrůst o 75 bazických bodů na 2,75 %. Tím by se dostala prakticky na stejnou úroveň jako sazba federálních fondů v USA. Zužování úrokového rozdílu mezi americkými a německými dluhopisy je zásadní argument pro pokračující růst EUR/USD směrem k 1,25, případně až k 1,3.

Vývoj spreadu výnosů mezi francouzskými a německými dluhopisy

Současnou korekci nejlikvidnějšího páru způsobuje rychlejší výprodej evropských dluhopisů než těch amerických. Rostoucí pravděpodobnost předčasných voleb ve Francii, pochybnosti, zda Rachel Reeves dokáže zalepit díru v britském rozpočtu bez zpomalení růstu HDP, či obavy z německého rozpočtu v souvislosti s vyššími výdaji na obranu a fiskálními stimuly, vyvolaly v EU zmatek.

Ve skutečnosti to ale není závažnější než neochota zahraničních investorů financovat rozpočtový deficit v USA. Verdikt odvolacího soudu ohledně cel znamená, že budou muset být vrácena. Odkud se tedy vezmou peníze na financování Trumpova "velkého a krásného" daňového balíčku? Je jen jediná cesta – vydání dalších dluhopisů. Nerezidenti požadují vyšší výnos, což prohloubilo spread mezi 30letými a 5letými americkými státními dluhopisy na maximum od roku 2001.

Věřím, že se trhy brzy uklidní a opět se zaměří na měnovou politiku – zvlášť když už jsou na obzoru nová americká data z trhu práce za srpen.

Z technického pohledu v denním grafu EUR/USD stále probíhá ostrý boj o fair valule kolem 1,165. Pokusy o průraz horní nebo spodní hranice konsolidačního pásma 1,160–1,175 byly neúspěšné. Teprve proražení tohoto rozpětí určí další směr eura.