FX.co ★ Trop d’argent, trop peu de confiance

Quand tout le monde vend, c’est une excellente occasion d’acheter moins cher. Le marché sort progressivement de la chute menée par les valeurs technologiques. Après Presidents' Day, le S&P 500 a ouvert avec un gap baissier, les actions de la Magnificent Seven tombant à leurs plus bas niveaux depuis septembre. Malgré cela, les bonnes nouvelles en provenance de NVIDIA, qui a accru son approvisionnement en puces et équipements à destination de Meta Platforms, ont aidé le groupe à terminer la journée dans le vert.

Le principal moteur du repli de février sur le S&P 500 n’est ni la faiblesse de l’économie américaine ni des résultats d’entreprises décevants ; il s’agit d’une simple rotation. Les investisseurs débattent des sociétés qui perdront le plus avec l’essor de l’intelligence artificielle et se délestent activement des gagnants d’hier, les valeurs technologiques à méga capitalisation. En conséquence, le ratio de la Magnificent Seven par rapport aux 493 autres composantes du S&P 500 est en baisse.

Évolution du S&P 500 par rapport à l’indice boursier mondial et du G7 par rapport aux autres entreprises

La même dynamique est à l’œuvre lorsque l’on compare le vaste indice américain à ses homologues mondiaux. Les investisseurs réduisent leur exposition aux actions américaines et placent leur capital dans d’autres régions, en Europe et en Asie, sous l’effet à la fois de l’incertitude entourant la politique menée à Washington et d’un mouvement d’éloignement des Big Tech.

Les géants de la tech souffrent à la fois de valorisations fondamentales tendues et de l’ampleur même des investissements récents. Les gérants d’actifs craignent que ces investissements massifs ne génèrent pas des rendements suffisants. L’une de leurs plus grandes appréhensions, selon une enquête de Bank of America, est la surinvestissement. Pendant des décennies, les gérants de fonds se plaignaient d’un manque d’opportunités d’investissement. Aujourd’hui, toutefois, ils s’inquiètent plutôt d’un excès.

Dynamiques des risques associés au sous-investissement et au surinvestissement

En apparence, on ne peut jamais avoir trop d’argent. Toutefois, lorsque le capital s’écoule comme de l’eau à travers un tamis, cela n’a rien de rassurant. Tant que les investissements dans l’IA ne commenceront pas à générer de véritables gains d’efficacité, cette crainte ne disparaîtra pas.

Ces mêmes gestionnaires d’actifs n’attribuent pour l’instant qu’une faible probabilité — environ 6 % — à un atterrissage brutal de l’économie américaine. Certains estiment même que l’économie pourrait surchauffer davantage si le vaste programme de réductions d’impôts de Trump était adopté. Et une croissance plus rapide du PIB ne se traduit pas nécessairement par une inflation plus élevée — une position défendue par Kevin Warsh et que la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a commencé à reprendre. En l’absence de nouveau président à la tête de la Fed, il semble que les membres du FOMC cherchent déjà à lui plaire.

Il est peut-être temps d’acheter des actions fortement décotées, mais personne n’est encore vraiment prêt à saisir ces couteaux qui tombent.

Techniquement, le graphique journalier du S&P 500 dessine une possible figure de double creux. La capacité des acheteurs à la défendre et à relancer une tendance haussière dépendra de la bataille autour de 6 815. Une chute sous ce niveau justifierait une nouvelle vague de ventes. Tant que l’indice reste au-dessus, le biais demeure orienté à l’achat.