FX.co ★ Ce qui se cache derrière l'unanimité de la Fed

Dans l’après-midi, le dollar a ignoré le compte rendu de la réunion du FOMC de septembre, car les intervenants de marché n’y ont rien trouvé de nouveau. Le marché avait déjà intégré une pause le 28 octobre et une hausse de 25 pb le 9 décembre, portant le taux à 4,00–4,25 %, et les minutes n’ont fait que confirmer ce scénario. La probabilité d’une hausse en octobre était estimée à moins d’une sur cinq, et le document n’y a rien changé. Les gagnants ont été ceux qui détenaient du dollar en anticipant l’absence de surprise ; les perdants, ceux qui espéraient soit un virage accommodant, soit un durcissement marqué. À mon sens, l’absence de réaction dans ce cas ne traduit pas la faiblesse du document, mais plutôt le fait qu’il était tout simplement trop prévisible.

La caractéristique la plus notable du compte rendu est l’unanimité. Les 19 participants ont soutenu la hausse de taux de septembre à 3,75–4,00 %, et la décision a été prise à l’unanimité. À titre de comparaison, en juillet, le taux avait été maintenu inchangé par 9 voix contre 3, lorsque trois membres du comité — Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan — avaient voté pour l’augmenter. En deux mois, le comité est passé de la division à un plein accord, et les faucons ont, en pratique, obtenu gain de cause. Les gagnants ont été les partisans du resserrement, tandis que ceux qui espéraient une pause jusqu’en 2027 ont été perdants.

L’unanimité, toutefois, ne signifie pas que le débat est clos. La plupart des participants estiment qu’une nouvelle hausse sera probablement nécessaire d’ici la fin de 2026, et plusieurs ont indiqué qu’après la décision de septembre le niveau des taux ne freine toujours pas suffisamment l’économie et l’inflation. Cela est cohérent avec les déclarations publiques : Kashkari prévoit une nouvelle hausse en 2026 et une autre en 2027, Logan juge possible au moins 50 pb supplémentaires après septembre, tandis que John Williams et Philip Jefferson estiment qu’il n’y a pas urgence et qu’il est possible d’attendre les données. Le compte rendu montre qu’un plus grand nombre de membres du comité réfléchissent à décembre qu’à une pause jusqu’au printemps.

Selon les participants, les risques liés à l’inflation restent orientés à la hausse, et certains ont noté que, ces derniers mois, le risque d’une inflation plus élevée avait augmenté. Ce n’est pas une surprise pour le marché : le rapport ISM des services a montré un indice des prix à 74, son plus haut niveau depuis juillet 2022, l’IPC d’août s’est établi à 3,4 %, et le pétrole reste autour de 100 dollars en raison de la guerre avec l’Iran. De nombreux participants ont soutenu la décision de septembre à titre de précaution, afin de réduire le risque que l’inflation élevée ne s’enracine dans un contexte de forte demande et de nouveaux chocs de prix. C’est un point important : le régulateur a relevé les taux non pas parce que l’inflation était hors de contrôle, mais pour éviter qu’elle ne le devienne.

Le passage le plus intéressant concerne le marché des Treasuries. La Fed a discuté de la nécessité de préparer à l’avance des outils pour faire face à des tensions sur ce marché, même s’il fonctionne actuellement sans perturbations majeures. Lundi, les rendements à dix ans ont presque atteint 5,35 %, leur plus haut niveau depuis 2002, et le Trésor n’est pas parvenu à soutenir le marché par des rachats en août et en septembre. De nombreux experts mettent déjà en garde contre une crise de la dette au cours des trois prochaines années, en raison de la baisse de la demande en provenance de la Chine et du Japon, alors que le secrétaire au Trésor Scott Bessent affirme que la croissance et la maîtrise des dépenses permettront de réduire la dette. Dans ce contexte, la phrase sur la préparation des outils sonne comme un aveu que le risque est réel, même s’il n’est pas encore visible aujourd’hui.

Le sujet de l’intelligence artificielle occupe une place notable dans le compte rendu. Plusieurs participants ont relevé que l’ampleur et la rapidité du déploiement des infrastructures d’IA continuent de dépasser les attentes, et certains ont mis en garde contre le fait que la vague actuelle pourrait faire passer la demande devant l’offre et renforcer les pressions inflationnistes. Cela fait écho aux propos de Lisa Cook sur de possibles pressions de prix supplémentaires en 2027 liées à la hausse de l’investissement, aux pénuries de capacités et aux perturbations de l’offre. À titre de comparaison, le chef économiste de la BCE, Philip Lane, a récemment déclaré que l’investissement dans l’IA part d’un niveau bas et ne pousse pas encore les salaires à la hausse, mais que la situation pourrait évoluer rapidement. La position de la Fed est sensiblement plus ferme que celle de l’Europe, ce qui constitue un argument supplémentaire en faveur du maintien de l’écart de taux qui soutient le dollar.

Les autres évaluations sont plutôt rassurantes. Les projections des services pour la croissance économique et le marché du travail se sont améliorées par rapport à la réunion de juillet. Le marché du travail reste stable, et les risques de détérioration sont, de l’avis du régulateur, globalement équilibrés, même si le rapport de septembre n’a fait état que de 29 000 nouveaux emplois, avec un taux de chômage à 4,2 %.

À mon sens, le compte rendu a renforcé la confiance du marché quant à une hausse de taux en décembre, mais n’a pas modifié les perspectives pour octobre. Le dollar devrait rester fort tant que les rendements demeurent élevés et que l’Europe et le Royaume-Uni ne lui donnent aucune raison de reculer, et un retournement nécessitera soit une chute brutale du pétrole, soit des chiffres d’inflation nettement plus faibles. Les prochaines étapes importantes seront les données américaines sur l’inflation et la réunion du 28 octobre ; d’ici là, le marché évoluera selon un scénario déjà bien identifié.

À quoi ressemble la configuration technique actuelle de l’EUR/USD

Les acheteurs doivent maintenant envisager de reconquérir 1,1240. Ce n’est qu’à cette condition qu’il sera possible de viser un test de 1,1275. De là, on peut atteindre 1,1310, mais y parvenir sans soutien de la part des grands intervenants sera difficile. À la baisse, je n’attends des achats sérieux qu’autour de 1,1200. Si personne ne se manifeste à ce niveau, il serait judicieux d’attendre un nouveau plus bas près de 1,1165 ou d’ouvrir des positions longues à partir de 1,1130.

À quoi ressemble la configuration technique actuelle du GBP/USD

Les acheteurs de livre doivent s’emparer de la première résistance à 1,3220. Ce n’est qu’à cette condition qu’il sera possible de viser 1,3250, seuil au‑delà duquel une rupture se heurtera à une forte résistance. L’objectif le plus éloigné se situe dans la zone de 1,3280. En cas de repli, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle de 1,3195. S’ils y parviennent, une sortie par le bas du range porterait un coup sérieux aux taureaux et pousserait le GBP/USD vers un plus bas proche de 1,3160, avec un potentiel d’extension vers 1,3130.