FX.co ★ XAU/USD: Di Antara Dolar yang Lemah dan Imbal Hasil yang Naik

Apa yang ditunjukkan ISM Services PMI

Indeks aktivitas jasa ISM AS untuk bulan September turun ke 54,9 dari 55,4 pada Agustus, sedikit di bawah perkiraan 55,0. Terlepas dari perlambatan yang moderat, angka ini tetap berada di wilayah ekspansi untuk bulan ke-27 berturut-turut, menegaskan ketahanan sektor terbesar dalam perekonomian AS.

Namun, rincian laporan tersebut tercampur. Indeks ketenagakerjaan kembali berada di atas batas kunci 50, naik ke 50,1 dari 47,8 pada Agustus, yang menandakan permintaan tenaga kerja kembali menguat. Sementara itu, indeks pesanan baru turun ke 59,8 dari 60,9, sedangkan indeks harga yang dibayar naik ke 74,0 — tertinggi sejak Juli 2022. Yang terakhir ini sangat penting: hal tersebut mengindikasikan tekanan inflasi di sektor jasa masih berlanjut dan mendukung argumen untuk pengetatan lebih lanjut oleh Federal Reserve.

Faktor yang mendukung emas

Pelemahan pasar tenaga kerja AS: data NFP hari Jumat menunjukkan hanya 29.000 lapangan kerja yang tercipta pada September dibandingkan perkiraan 90.000, sementara revisi untuk Juli/Agustus mengurangi 60.000 lapangan kerja. Tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%. Menurut CME FedWatch, pasar kini menilai probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada Oktober hanya 18–20%, turun dari sekitar 64% sepekan sebelumnya. Pelemahan signifikan pada ekspektasi sikap hawkish ini menurunkan biaya peluang untuk memegang emas.

Ketegangan geopolitik: Menlu Iran Abbas Araghchi menyatakan bahwa tidak ada solusi militer untuk konflik dengan AS, namun Teheran tetap kembali siap berperang. Ketua parlemen Iran Mohammad Bagher Ghalibaf menegaskan Selat Hormuz tidak akan dibuka kembali sampai persyaratan Teheran dipenuhi. Selain itu, otoritas de facto Yaman mengumumkan operasi militer terhadap Houthi. Hal ini mempertahankan premi risiko geopolitik dan mendukung permintaan terhadap aset-aset safe haven.

Permintaan struktural dari bank sentral dan ETF: pembelian emas oleh bank sentral tetap stabil, dan arus masuk ke ETF emas berlanjut, meski lebih lambat. Presiden Bundesbank Joachim Nagel mencatat bahwa "kebutuhan untuk melakukan diversifikasi ke emas tetap signifikan di tengah ketegangan geopolitik yang persisten dan risiko kredit yang terkait dengan tingginya tingkat utang."

Faktor yang menekan emas

Imbal hasil Treasury 10 tahun tetap berada di level tertinggi dalam beberapa tahun. Imbal hasil 10 tahun bertahan di sekitar 5,30% dan imbal hasil 30 tahun di sekitar 5,66% — level yang belum terlihat sejak 2007 dan 2002. Bagi emas yang tidak memberikan imbal hasil, ini berarti biaya peluang kepemilikan yang tinggi. Bahkan dengan turunnya peluang kenaikan suku bunga bulan Oktober, pasar memahami bahwa siklus pengetatan belum berakhir: kenaikan pada Desember masih diperhitungkan dengan probabilitas sekitar 8%.

Tekanan inflasi di sektor jasa masih berlanjut. Indeks ISM prices-paid naik ke level 74,0 — tertinggi sejak Juli 2022. Hal ini menunjukkan tekanan harga di sektor terbesar perekonomian AS belum mereda, yang memperkuat argumen perlunya pengetatan lebih lanjut oleh Fed. Bagi emas, ini berarti bahkan jeda kenaikan suku bunga pada Oktober sekalipun tidak akan menjadi titik balik.

Dolar yang kuat membatasi potensi kenaikan. USDX diperdagangkan di sekitar 101,90, tetap dekat dengan level tertinggi tahunannya di 102,50 yang tercapai selama sesi Asia. Kekuatan dolar membuat emas menjadi lebih mahal bagi pemegang mata uang lain dan menahan potensi kenaikan harga logam tersebut.

Pengetatan imbal hasil nyata. Imbal hasil TIPS 10 tahun menyentuh 2,91% — level rekor. Ketika para investor bisa memperoleh hampir 3% di atas inflasi aktual melalui surat utang pemerintah AS, daya tarik emas sebagai aset safe haven berkurang.

Analisis teknikal singkat

Gambaran teknikal masih cenderung bearish. Emas diperdagangkan di bawah garis rata-rata pergerakan utama, dan indikator menunjukkan tekanan jual yang menguat, meskipun sudah mulai muncul tanda-tanda kondisi oversold.

Secara teknikal, emas masih bergerak dalam kisaran $4.100,00–$4.200,00 dan dibutuhkan sebuah katalis untuk menembus rentang tersebut. RSI harian pada XAU/USD berada di sekitar 38, yang lebih mengindikasikan jeda dalam tren penurunan daripada bullish reversal. Resistance kunci berada di 4.260,00 (EMA 50‑hari pada grafik mingguan). Namun, untuk kembali ke wilayah bull market, harga perlu menembus EMA 200‑hari (4.310,00). Support terdekat berada di 4.100,00.

Pandangan kami

Emas saat ini berada di persimpangan dua kekuatan besar. Di satu sisi, data NFP yang lemah dan turunnya probabilitas kenaikan suku bunga Fed pada Oktober memberikan dukungan fundamental bagi emas. Di sisi lain, imbal hasil obligasi yang berada di level tertinggi dalam beberapa tahun dan tekanan inflasi yang terus berlanjut di sektor jasa membatasi potensi kenaikan harga.

Data pasar tenaga kerja yang lebih lemah membantu menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga pada Oktober, yang mendukung emas. Namun, pasar masih meyakini siklus pengetatan Fed akan berlanjut meskipun mungkin ada jeda pada Oktober.

Faktor kunci untuk pergerakan berikutnya akan ditentukan oleh rilis data inflasi pekan depan. Jika CPI keluar lebih rendah dari perkiraan, imbal hasil obligasi berpotensi turun dan emas akan mendapat dukungan untuk menembus di atas 4.200,00. Jika tekanan inflasi tetap kuat, imbal hasil akan bertahan tinggi dan emas kemungkinan akan berkonsolidasi di kisaran saat ini atau menguji level 4.100,00.

Bagi para trader, ini berarti perlu mencermati pergerakan imbal hasil obligasi: saat ini imbal hasil, bukan probabilitas perubahan suku bunga, yang menentukan dinamika harga emas. Selama imbal hasil obligasi 10‑tahun bertahan di atas 5,25%, potensi kenaikan harga emas akan tetap terbatas.

Ulasan ini disusun berdasarkan sumber-sumber terbuka dan laporan media dan merupakan analisis dinamika harga yang bergantung pada banyak faktor; oleh karena itu, manajemen risiko dan pengendalian posisi menjadi sangat penting.