FX.co ★ Euro beralih menjadi mata uang pendanaan

Dolar sebelumnya melaju kencang seperti kereta yang enggan dinaiki orang — dan kini kereta itu mengerem dengan kuat. EUR/USD berbalik naik dari level terendah lokal, dan rally greenback menuju level terkuatnya tahun ini untuk sementara kehilangan tenaga.

Dinamika dolar AS

Para investor memborong dolar karena AS menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi, ekonomi yang tangguh, dan status aset safe haven di tengah ketidakpastian geopolitik. Pasar futures telah memasukkan jalur kebijakan The Fed yang lebih agresif dibandingkan ekonomi utama lainnya ke dalam harga, yang membantu menjelaskan mengapa EUR/USD begitu lama berada di bawah tekanan.

Namun, laju rally itu justru berbalik merugikan dirinya sendiri. Pasar sempat memproyeksikan kenaikan suku bunga The Fed lebih dari 80 basis poin hingga September 2027, termasuk satu kenaikan yang diperkirakan sudah terjadi tahun ini — level yang ternyata berlebihan. Penyesuaian ulang ekspektasi tersebut memicu koreksi, dan greenback sempat tampak seperti pelari cepat yang salah mengukur jarak.

Kenaikan tajam pada risk premium dolar memaksa posisi spekulatif yang bertaruh pada apresiasi lanjutan untuk ditutup (stop out). Para trader memilih untuk mengunci keuntungan ketimbang menambah posisi di puncak, yang membantu EUR/USD memantul naik. Pada saat yang sama, euro mulai berubah menjadi mata uang pendanaan untuk carry trades, mencerminkan premi yang kian besar terhadap risiko politik.

Biaya asuransi terhadap gagal bayar Prancis

Satu faktor negatif utama bagi mata uang tunggal tetap krisis anggaran Prancis. Imbal hasil obligasi Prancis bertenor 10 tahun berada dekat level tertinggi sejak 2002, sementara utang pemerintah telah mencapai 119% dari PDB dan diperkirakan naik menjadi 122%. Paris berencana untuk melakukan pinjaman sebesar nilai rekor €340 miliar pada 2027 — sebuah prospek yang sudah menimbulkan efek penularan pada imbal hasil di Yunani, Italia, dan Spanyol. Euro berderit seperti es di bawah beban anggaran Prancis, dan bahkan penguatan EUR/USD saat ini tidak mengurangi beban tersebut.

Gejolak di pasar utang Prancis juga menurunkan ekspektasi kenaikan suku bunga untuk ECB. Bank sentral tersebut kemungkinan akan melakukan jeda pada Oktober dan membatasi diri pada satu kenaikan suku bunga deposito terakhir sebesar 25 bp pada Desember, meskipun inflasi muncul lebih tinggi daripada prediksi. Kondisi keuangan yang lebih ketat mengurangi urgensi untuk langkah selanjutnya.

Situasi politik menambah lapisan ketidakpastian lainnya. Calon presiden Prancis, Marine Le Pen, telah mendesak ECB untuk turun tangan menurunkan biaya pinjaman dan membebaskan "puluhan miliar euro" untuk investasi pertahanan dan teknologi. Pesaingnya, Jean-Luc Melenchon, menolak rencananya sebagai bentuk kepongahan terhadap spekulan yang justru akan memperburuk defisit dan utang. Mandat ECB melarang pembiayaan langsung kepada pemerintah, sehingga permintaan Le Pen kemungkinan besar akan ditolak.

Apakah jeda ini cukup untuk membalikkan tren, atau pasar hanya sekadar mengambil napas sebelum rally dolar berikutnya?

Secara teknikal, grafik harian menunjukkan adanya pantulan pada EUR/USD. Rebound dari 1,1275, 1,13, atau 1,134 akan menjadi alasan untuk menjual.