FX.co ★ USD/JPY: जापान में मुद्रास्फीति की मंदी को येन ने क्यों नजरअंदाज किया?

USD/JPY जोड़ी लगातार दूसरे सप्ताह भी साइडवेज मूवमेंट में बनी हुई है, जो खरीदारों और विक्रेताओं दोनों के बीच अनिर्णय को दर्शाता है। यह जोड़ी 400 पिप्स की तेज़ बढ़त के बाद स्थिर हो गई है, जो 155 के स्तर के आधार से शुरू होकर 159.36 के स्थानीय उच्च स्तर तक पहुंची थी। यह उत्तरमुखी (bullish) ट्रेंड 19 मई को रुक गया और फिर धीरे-धीरे समाप्त हो गया, जिसका कारण सकारात्मक भू-राजनीतिक संकेत और मुद्रा हस्तक्षेप (currency intervention) के लगातार बने जोखिम रहे।

याद करें कि जापानी अधिकारियों ने इस वर्ष दो बार मुद्रा बाजार में अपनी मौजूदगी का संकेत दिया है—30 अप्रैल और 6 मई को। पहले मामले में, केंद्रीय बैंकों ने तब प्रतिक्रिया दी जब USD/JPY जोड़ी लगभग दो साल के उच्च स्तर पर पहुंच गई और 160.70 को पार कर गई। मुद्रा हस्तक्षेप के जवाब में यह जोड़ी तेजी से गिरकर 155.58 पर आ गई। हालांकि, अगले ही दिन खरीदारों ने फिर से नियंत्रण हासिल कर लिया और एक सप्ताह से भी कम समय में 158 के स्तर के करीब पहुंच गए। इस चरण पर जापानी अधिकारियों ने फिर से हस्तक्षेप किया, जिससे लगभग 300 पिप्स की गिरावट आई और कीमत 155 के आधार स्तर तक आ गई। लेकिन एक बार फिर विक्रेता अपनी स्थिति बनाए नहीं रख सके, और खरीदारों ने इस गिरावट का उपयोग लॉन्ग पोजीशन खोलने के अवसर के रूप में किया। अंततः जोड़ी फिर से 159 के क्षेत्र में लौट आई।

दिलचस्प बात यह है कि इस मूल्य दायरे में USD/JPY जोड़ी बिना किसी संकेत या (या कहें तो) जापानी नियामकों की कार्रवाई के ही स्थिर हो गई। डॉलर की समग्र मजबूती के दौर में भी कीमत साइडवेज ट्रेड करती रही और सीमित दायरे में उतार-चढ़ाव करती रही।

बाजार प्रतिभागियों ने जापान की शुक्रवार को जारी CPI रिपोर्ट को भी नजरअंदाज कर दिया, जिसमें "राइजिंग सन की भूमि" में मुद्रास्फीति में मंदी दिखाई दी थी। रिपोर्ट के सभी घटक पूर्वानुमान से कम रहे, और कुछ मामलों में काफी कम।

उदाहरण के लिए, अप्रैल में समग्र उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) साल-दर-साल 1.4% पर आ गया, जबकि अधिकांश विश्लेषकों ने इसे 1.6% तक बढ़ने का अनुमान लगाया था (पिछले 1.5% से)। ताज़ा खाद्य पदार्थों को छोड़कर सूचकांक भी गिरावट दर्शाता है और 1.4% तक धीमा हो गया, जबकि पूर्वानुमान 1.8% वृद्धि का था। अंत में, कोर-कोर CPI (ताज़ा खाद्य और ऊर्जा को छोड़कर) भी तेजी से गिरकर 1.9% पर आ गया, जो पहले 2.4% था।

पहली नजर में, ऐसे परिणाम येन पर दबाव बढ़ा सकते थे, क्योंकि इससे बैंक ऑफ जापान द्वारा भविष्य में मौद्रिक नीति सख्त करने की संभावना कम हो जाती। हालांकि, मुद्रा बाजार ने इस रिपोर्ट को काफी हद तक नजरअंदाज कर दिया और USD/JPY जोड़ी इंट्राडे में 159.25 के उच्च स्तर तक पहुंच गई। इस प्रतिक्रिया की व्याख्या रिपोर्ट की संरचना से की जा सकती है।

बाजार की "ठंडी प्रतिक्रिया" का मुख्य कारण यह है कि अप्रैल में मुद्रास्फीति में गिरावट को अस्थायी माना जा रहा है। इसमें सरकारी समर्थन कार्यक्रमों, विशेषकर बिजली और गैस सब्सिडी, की बड़ी भूमिका रही। इन उपायों ने उपयोगिता दरों में वृद्धि को दबा दिया, जिससे मुद्रास्फीति संकेतकों पर नीचे की ओर दबाव पड़ा।

दूसरे शब्दों में, CPI इसलिए नहीं गिरा क्योंकि जापानी अर्थव्यवस्था में घरेलू मांग कमजोर हुई या मूल्य दबाव समाप्त हो गए, बल्कि सरकारी हस्तक्षेप के कारण ऐसा हुआ।

इसके अलावा, बाजार यह समझता है कि यह प्रभाव स्वाभाविक रूप से अस्थायी है। साथ ही, जापानी सरकार धीरे-धीरे ऊर्जा सब्सिडी वापस ले रही है और बिजली व गैस प्रदाताओं को दी जाने वाली क्षतिपूर्ति में कटौती कर रही है। यह संकेत देता है कि अप्रैल में मुद्रास्फीति को कृत्रिम रूप से दबाने वाला प्रभाव आने वाले महीनों में कमजोर पड़ेगा और धीरे-धीरे समाप्त हो जाएगा। जैसे-जैसे सब्सिडी का प्रभाव खत्म होगा, यह क्षेत्र CPI वृद्धि का मजबूत कारण बन सकता है।

साथ ही, ट्रेडर्स ने कोर मुद्रास्फीति में गिरावट को भी नजरअंदाज किया, क्योंकि पिछले वर्ष के उच्च आधार का प्रभाव था। इसके अलावा, अप्रैल में सेवा क्षेत्र की मुद्रास्फीति 1.7% पर बनी रही, जो स्थिर घरेलू मांग और कीमतों में बड़े स्तर पर मंदी न होने का संकेत देती है।

बाजार की सहमति यह दर्शाती है कि Core-Core CPI का 2% से नीचे जाना एक अस्थायी स्थिति है, विशेषकर हाल की वेतन वार्ताओं ("शुंटो") के बीच। इन वार्ताओं के परिणामों के आधार पर, वेतन-आधारित श्रेणियों में मुद्रास्फीति आने वाले महीनों में स्थिर रह सकती है या फिर से बढ़ सकती है।

इस प्रकार, बाजार का जापान की अप्रैल CPI रिपोर्ट से प्रभावित न होना काफी हद तक उचित है। इसके अलावा, यदि USD/JPY 160 के स्तर के करीब पहुंचता है तो मुद्रा हस्तक्षेप का जोखिम भी बना रहता है। वहीं, व्यापारी उस समय सावधानी बरत रहे हैं क्योंकि अमेरिका और ईरान के बीच प्रारंभिक समझौते की अफवाहें हैं, जो होर्मुज़ जलडमरूमध्य को "खोल" सकती हैं।

यह सब संकेत देता है कि निकट भविष्य में USD/JPY जोड़ी साइडवेज रेंज में बनी रहेगी—कम से कम तब तक जब तक अमेरिका-ईरान वार्ताओं की अनिश्चितता समाप्त नहीं हो जाती। "वर्किंग" प्राइस रेंज 158.80–159.20 बनी हुई है (H4 टाइमफ्रेम पर बोलिंजर बैंड की निचली और ऊपरी सीमा)। मौजूदा स्थिति में, इस रेंज के भीतर ट्रेड करना उचित माना जा सकता है—ऊपरी सीमा के पास शॉर्ट पोजीशन और निचली सीमा की ओर गिरावट पर लॉन्ग पोजीशन खोलकर।