FX.co ★ EUR/USD. Apakah Laporan QCEW dan Mengapa Ia Penting?

Banci Suku Tahunan Pekerjaan dan Gaji (QCEW) adalah sebuah tinjauan suku tahunan mengenai pekerjaan dan gaji, yang diterbitkan setiap tahun oleh Bureau of Labor Statistics, pada akhir Ogos atau awal September. Ia pada dasarnya adalah "semakan semula" global terhadap data pekerjaan bulanan. Sebagai penanda aras, ia sangat tertunda tetapi lebih tepat dan biasanya mempunyai pengaruh ketara terhadap semua pasangan mata wang dolar, termasuk EUR/USD.

Penanda aras ini diperhatikan rapi oleh Fed—bukan sekadar untuk tujuan akademik. Sebagai contoh, setahun yang lalu—pada September 2024—Fed menurunkan kadar sebanyak 50 mata asas selepas laporan QCEW. Penyemakan semula penanda aras menunjukkan pertumbuhan pekerjaan dari April 2023 hingga Mac 2024 telah dinyatakan terlalu tinggi: jumlah angka itu disemak turun sebanyak 818,000 pekerjaan. Ini adalah penyemakan data terbesar sejak 2009.

QCEW adalah lebih tepat berbanding NFP. Ia berdasarkan data pekerjaan dan gaji yang diperoleh dari majikan melalui sistem cukai insurans pengangguran (UI). Data ini dikumpulkan setiap suku tahun dan meliputi lebih 95% daripada semua pekerjaan di AS mengikut sektor dan wilayah, dari daerah hingga ke peringkat nasional. QCEW merangkumi jumlah pembayaran sebenar untuk suku tahun (termasuk bonus dan pembayaran lain), menjadikannya sumber maklumat yang paling lengkap dan tepat mengenai pekerjaan dan pendapatan. Dalam erti kata lain, penanda aras ini adalah "banci" berdasarkan laporan cukai.

NFP (Laporan Gaji Bukan Perladangan), sebaliknya, adalah berdasarkan tinjauan kira-kira 120,000 perniagaan (meliputi sekitar 650–700,000 pekerjaan). Tinjauan ini kemudian dinaikkan untuk mewakili keseluruhan ekonomi.

Jadi, perbezaan utama antara laporan-laporan ini adalah pada kaedah pengumpulan data dan ketepatannya. Bukan Perladangan menyediakan data "cepat" tetapi selalunya tidak terlalu tepat, manakala QCEW adalah data yang lewat tetapi berdasarkan pemfailan cukai sebenar yang mesti diserahkan oleh majikan kepada kerajaan.

Hari ini, BLS menerbitkan ulasan suku tahunan mengenai pekerjaan dan gaji untuk tempoh dari April 2024 hingga Mac 2025. Penyemakan semula penanda aras untuk pekerjaan gaji bukan pertanian di AS adalah tolak 911,000. Ini merupakan salah satu penyemakan data terbesar dalam tahun-tahun kebelakangan ini, jauh lebih tinggi daripada pelarasan purata (sekitar 0.2%).

Angka akhir akan diterbitkan dalam tempoh enam bulan (pada Februari 2026), dan hasil akhir boleh berbeza dengan ketara daripada anggaran awal (contohnya, anggaran akhir untuk QCEW 2023/2024 adalah -668,000, bukannya -818,000 seperti yang dilaporkan pada awalnya). Tetapi laporan yang diterbitkan pada hari Selasa akan memberikan kesan, dan sangat segera—mulai minggu depan apabila mesyuarat Fed berikutnya diadakan (16–17 September).

Laporan QCEW selaras sepenuhnya dengan kesemua laporan lain dalam bidang ini (NFP, JOLTS, ADP, Tuntutan Pengangguran, Indeks Pekerjaan ISM dalam sektor pembuatan dan bukan pembuatan), yang menunjukkan pasaran buruh AS yang semakin sejuk. Tiada satu pun pelepasan di atas yang berakhir dalam kawasan "hijau," menandakan perlambatan pengambilan pekerja dan peningkatan pemberhentian.

Tetapi adakah laporan QCEW-2024/2025 akan menjadi pencetus untuk pemotongan kadar 50 mata asas oleh Fed pada mesyuarat September? Pada pandangan saya, tidak. Atas sebab ini, pasangan EUR/USD mengabaikan pelepasan itu.

Beberapa penganalisis kini menunjuk kepada peristiwa di atas dari tahun lalu, di mana, selepas penyemakan semula penanda aras, Fed memutuskan untuk memberikan potongan 50 mata asas. Sudah tentu, laporan ini memainkan beberapa peranan dalam keputusan itu, tetapi ia bukan penentu.

Hakikatnya, pada masa itu, inflasi AS sedang perlahan: pada Ogos 2024, CPI utama jatuh kepada 2.5% y/y, dan pada September kepada 2.4%. Menjelang mesyuarat September, angka ini telah jatuh dengan mantap selama empat bulan. Sehingga hari ini, situasinya adalah berlawanan: pada Mei, CPI keseluruhan meningkat kepada 2.4% (daripada 2.3% sebelumnya); pada Jun, ia meningkat kepada 2.7%. Pada Julai, ia kekal pada 2.7%, dan mengikut ramalan, ia akan meningkat kepada 2.9% pada Ogos. PPI— utama dan teras juga dijangka meningkat.

Dalam erti kata lain, tiada persoalan sekarang tentang keadaan pasaran buruh AS ia sedang menurun, dan itu satu fakta (seperti yang disahkan oleh laporan-laporan di atas). Apabila bercakap tentang inflasi, masih terdapat sedikit misteri, walaupun semua ramalan awal menunjukkan percepatan dalam penunjuk utama.

Bagaimana Fed akan bertindak dalam situasi ini (apabila "bayangan stagflasi" muncul di cakrawala) masih menjadi persoalan terbuka satu lagi misteri yang akan diselesaikan minggu depan.

Untuk minggu ini, arah pasangan EUR/USD akan bergantung pada dinamika PPI dan CPI. Laporan pertama (Indeks Harga Pengeluar) akan diterbitkan pada hari Rabu, 10 September. Yang kedua (Indeks Harga Pengguna) akan keluar pada 11 September. PPI/CPI boleh memberi kesan besar pada pasangan dolar (terutama jika hasil sebenar berbeza dengan ketara daripada ramalan), jadi buat masa ini, lebih baik untuk mengekalkan pendekatan tunggu dan lihat pada EUR/USD.