FX.co ★ USD/JPY: Mengapa Yen Sedang Mengukuh?

Pasangan USD/JPY telah menurun untuk hari kedua berturut-turut, bukan sahaja disebabkan oleh kelemahan menyeluruh mata wang Amerika. Yen sedang mengukuh di seluruh pasaran, seperti yang ditunjukkan oleh pasangan silang yang melibatkan yen Jepun (GBP/JPY, EUR/JPY, AUD/JPY).

Pada pandangan pertama, tingkah laku yen kelihatan tidak logik. Selepas pilihan raya awal yang baru sahaja diadakan, Perdana Menteri penyandang, Sanae Takaichi, telah mengukuhkan kedudukannya dengan memperoleh majoriti perlembagaan di Dewan Rendah Parlimen. Parti pemerintah, Parti Demokratik Liberal Jepun (LDP), memenangi 316 daripada 465 kerusi, sekali gus memperoleh mandat untuk melaksanakan pembaharuan dan dasar lain, termasuk yang berkaitan ekonomi.

Seperti diketahui, Takaichi ialah penyokong apa yang dikenali sebagai "Abenomik", yang berasaskan rangsangan fiskal (melalui perbelanjaan kerajaan secara agresif), pelonggaran dasar monetari dan pelaksanaan pembaharuan struktur. Oleh itu, kemenangan besar LDP secara asasnya dianggap isyarat negatif bagi mata wang yen. Dalam kempen beliau, Takaichi berjanji menangguhkan cukai penggunaan sebanyak 8% ke atas makanan dan minuman. Langkah ini dijangka memberi impak ketara kepada perbendaharaan: anggaran awal menunjukkan bajet akan kehilangan kira-kira 5 trilion yen setahun (lebih kurang AS$32 bilion).

Selain itu, pengguguran atau penangguhan cukai penggunaan bukan satu-satunya komponen "Sana-ekonomi". Ia turut merangkumi pemotongan harga bahan api, subsidi untuk bil elektrik dan gas, serta peningkatan pembiayaan untuk hospital, klinik dan institusi kebajikan lain, antara lain.

Satu persoalan logik timbul: siapakah yang akan menanggung kos pakej murah hati ini? Kebanyakan penganalisis berpendapat perbelanjaan tambahan sebesar itu akan memerlukan penerbitan bon kerajaan baharu, dengan segala implikasinya. Peningkatan pinjaman bermakna penambahan penawaran sekuriti hutang, yang akan memberi tekanan ke atas hasil bon. Untuk membolehkan pasaran "mencerna" terbitan baharu ini, Bank Pusat Jepun (Bank of Japan/BoJ) terpaksa menangguhkan sebarang langkah lanjut ke arah penormalan dasar monetari. Dalam erti kata lain, ia akan mengamalkan sikap tunggu dan lihat untuk tempoh yang tidak ditentukan.

Selain itu, keyakinan terhadap kemampanan fiskal telah merosot, memandangkan Jepun sudah berdepan paras hutang negara yang rekod — nisbah hutang kepada KDNK telah mencecah kira-kira 260%.

Inilah sebabnya yen pada mulanya bertindak balas negatif terhadap keputusan pilihan raya awal parlimen — pada permulaan sesi Asia Isnin, pasangan USD/JPY mencecah paras tertinggi hampir tiga minggu, pada 157.67.

Namun, komen susulan daripada Takaichi menenangkan pasaran dan membolehkan jualan USD/JPY menguasai semula aliran, terutamanya berikutan kelemahan dolar AS. Menurut perdana menteri itu, pemotongan cukai akan dilaksanakan "melalui sumber pembiayaan alternatif" yang dikatakan tidak akan menyebabkan peningkatan tambahan dalam hutang negara.

Apakah perkara ini melibatkan implikasi yang signifikan? Butiran masih samar kerana tiada maklumat kukuh setakat ini. Kenyataan mengenai sumber pembiayaan alternatif masih kebanyakannya berbentuk deklaratif. Menurut Takaichi, beliau "akan memerah otak" untuk dengan cepat mencapai penangguhan dua tahun terhadap cukai penggunaan. Walau bagaimanapun, seperti yang dinyatakan oleh Perdana Menteri, draf pemansuhan cukai tidak akan dibentangkan sehingga sekurang‑kurangnya musim panas, secara tentatif pada bulan Jun.

Isyarat penenang sebegini telah menyokong mata wang Jepun, tetapi pada pendapat saya, yen tidak akan dapat "berpuas hati dengan kejayaan lampau" untuk jangka masa yang lama.

Pertama, Takaichi hampir pasti akan melaksanakan dasar fiskal yang akomodatif — kini tanpa mengambil kira pandangan rakan gabungan, memandangkan Parti Demokratik Liberal (LDP) kini mempunyai majoriti.

Kedua, pemansuhan cukai 8% ke atas makanan adalah, pada hakikatnya, satu pengurangan struktur terhadap hasil belanjawan, dan istilah "sumber alternatif" pada masa ini kekurangan kandungan substantif yang jelas. Pihak berkuasa Jepun mungkin menggunakan mekanisme di luar belanjawan (memanfaatkan akaun khas, dana separa‑kerajaan dan program yang melibatkan bank milik kerajaan), tetapi kewajipan yang terhasil tidak akan hilang. Kewajipan masa depan akan kekal, dan risiko akhirnya akan ditanggung oleh negara dan, secara tidak langsung, oleh Bank Pusat Jepun.

Walau bagaimanapun, semua ini, seperti yang dikatakan, adalah untuk perkara kemudian, manakala hari ini pasaran bertindak balas terhadap retorik penenang Takaichi, yang mengukuhkan yen secara menyeluruh. Dalam perpaduannya dengan dolar Amerika Syarikat, momentum penurunan dipertingkatkan oleh kemerosotan menyeluruh mata wang Amerika. Indeks Dolar AS (DXY) menurun di tengah data pasaran buruh yang lemah — termasuk laporan pekerjaan ADP, kajian JOLTS (Kajian Kekosongan Pekerjaan dan Pergerakan Tenaga Kerja) dan tuntutan pengangguran mingguan yang lalu menunjukkan angka merah — serta peningkatan jangkaan yang condong kepada pelonggaran dasar daripada Bank Rizab Persekutuan Amerika Syarikat. Gabungan ini membolehkan penjual pasangan dolar AS/yen Jepun (USD/JPY) meneroka paras harga baharu ketika menghampiri zon paras 153.

Jika data rasmi pasaran buruh AS (yang akan diterbitkan pada hari Rabu) tidak memberi sokongan kepada mata wang Amerika, pasangan dolar AS/yen Jepun (USD/JPY) dijangka meneruskan pergerakan turunnya — bukan sahaja disebabkan kelemahan dolar AS tetapi juga pengukuhan yen. Tahap sokongan terdekat terletak pada 152.50, yang sepadan dengan garisan bawah Jalur Bollinger pada carta harian.