FX.co ★ USD/JPY: korekta czy odwrócenie trendu?

Opublikowane dziś dane popchnęły parę USD/JPY z powrotem w rejon 153. Pomimo impulsowego skoku, zajmowanie pozycji długich wciąż wydaje się ryzykowne — ruch ma charakter korekcyjny, a nie trwałej zmiany trendu. Po pierwsze, dolar pozostaje relatywnie słaby wobec spowalniającej inflacji CPI w USA; po drugie, sam raport nie jest tak silny, jak wydaje się na pierwszy rzut oka.

Z opublikowanych danych wynika, że PKB Japonii wzrósł o 0,1% kw./kw. w IV kwartale ubiegłego roku. Z jednej strony raport był rozczarowujący (większość analityków spodziewała się +0,4%), z drugiej — gospodarka wróciła do wzrostu po kontrakcji o 0,7% w poprzednim kwartale. R/r PKB wzrósł o 0,2% po spadku o 2,6% w III kwartale.

Struktura raportu pokazuje, że konsumpcja gospodarstw domowych — stanowiąca ponad połowę japońskiej gospodarki (do 60%) — wzrosła o 0,1% w IV kw. Mimo spowolnienia wobec +0,4% w III kw., istotny jest sam pozytywny sygnał, ponieważ wyższe wydatki gospodarstw domowych podtrzymują popyt krajowy i zmniejszają zależność od sektora zewnętrznego.

Inne składowe również wykazały słaby, lecz dodatni wzrost: konsumpcja rządowa wzrosła o 0,1% (tak jak w III kw.), a nakłady na inwestycje przedsiębiorstw zwiększyły się o 0,2% po spadku 0,3% w poprzednim kwartale.

Deflator PKB wzrósł o 3,4% r/r — tyle samo co w III kw., podczas gdy większość analityków prognozowała spadek do 3,2%. To wskazuje, że ceny nie przyspieszają, lecz pozostają stale wysokie.

Dane o handlu zewnętrznym były jednak autentycznie rozczarowujące — bez żadnych łagodzących zastrzeżeń. Utrzymuje się negatywna dynamika handlu: po raz drugi z rzędu spadły zarówno import (−0,3% po −0,1% w poprzednim kwartale), jak i eksport (−0,3% po −1,4%).

Mimo słabych dynamik kluczowych wskaźników, technicznie Japonia uniknęła recesji po spadku w poprzednim kwartale. Negatywny wydźwięk danych obciążył jena, ale przedwczesne byłoby ogłaszanie odwrócenia trendu na parze USD/JPY.

Główną "kotwicą" pary pozostaje rozbieżność oczekiwań między polityką Banku Japonii a polityką Fed. Wielu uczestników rynku dalej oczekuje, że japoński regulator podniesie stopy w kwietniu, po poznaniu wyników negocjacji płacowych shunto (corocznych rozmów płacowych między związkami zawodowymi a pracodawcami).

Tymczasem dane CME FedWatch pokazują, że traderzy wyceniają 70% prawdopodobieństwo obniżki stóp przez Rezerwę Federalną na początku lata — na posiedzeniu w czerwcu — co miałoby być pierwszą obniżką za kadencji Kevina Warsha. Wielu uczestników rynku oczekuje również, że czerwcowa obniżka nie będzie jedyną w tym roku.

Przypomnijmy, że piątkowe odczyty CPI odzwierciedliły spowolnienie inflacji w USA: ceny konsumpcyjne ogółem spadły do 2,4% (najniższego odczytu od kwietnia ubiegłego roku), w porównaniu z 2-miesięcznym wskaźnikiem 2,7%. Bazowy wskaźnik CPI, z wyłączeniem żywności i energii, spadł do 2,5%, najniższego poziomu od marca 2021 r.

Innymi słowy — w styczniu wskaźnik CPI zbliżył się do celu Fed na poziomie 2,0%, a nie oddalił się w kierunku 3,0%. Fed może odczytać to jako dowód, że inflacja pozostaje pod kontrolą, zwłaszcza jeśli bazowy deflator PCE, opublikowany w piątek, również pokaże spadek wobec bieżącej prognozy na poziomie 2,8%.

Zatem obecne tło fundamentalne nie sprzyja trwałemu rajdowi USD/JPY. Pozycje krótkie warto rozważać tylko w przypadku, gdy para spadnie poniżej 153,10. Wówczas para ponownie poruszałaby się pomiędzy środkową a dolną Wstęgą Bollingera na 4-godzinnym wykresie i pod wszystkimi liniami wskaźnika Ichimoku, co dałoby niedźwiedzi sygnał "Parady linii". Poziom wsparcia (cel spadku) to 152,50 — dolna Wstęga Bollingera w przedziale H4.