FX.co ★ EUR/USD. Întâlnirea BCE din septembrie: Previziuni

Pe 11 septembrie – adică joi – va avea loc următoarea ședință a Băncii Centrale Europene (BCE), iar se așteaptă pe scară largă ca instituția să lase toate setările de politică monetară neschimbate. Acesta este scenariul de bază și cel mai așteptat, astfel încât realizarea lui nu va genera volatilitate în perechea EUR/USD. Totuși, asta nu înseamnă că ședința din septembrie este doar o formalitate. Intriga reală privește acțiunile viitoare ale BCE: va considera banca centrală că ciclul său de relaxare este complet sau sunt încă posibile alte reduceri de rate?

Să analizăm mai întâi imaginea macroeconomică generală în Zona Euro. Pe scurt, observăm o creștere economică slabă, dar totuși pozitivă, pe fundalul unei inflații în creștere.

Indicele prețurilor de consum din Zona Euro a crescut la 2,1% a/a în august, depășind ținta de 2% a BCE. Indicele de bază a rămas la nivelurile lunilor precedente, la 2,3% (în timp ce majoritatea analiștilor prognozaseră o încetinire la 2,2%). Germania, locomotiva Zonei Euro, a văzut, de asemenea, o accelerare a inflației—IPC-ul național a crescut la 2,2% a/a (cel mai ridicat nivel din iulie anul acesta), iar indicele UE armonizat a atins 2,1% a/a.

Aceste rezultate oferă motive pentru BCE să rămână precaută—nu doar la întâlnirea din septembrie, ci cel puțin și în octombrie.

Raportările despre creșterea PIB-ului pentru Germania și Zona Euro au fost dezamăgitoare, dar au sprijinit în general euro. Economia germană s-a contractat cu 0,1% t/t în T2 (așa cum era prognozat), în timp ce PIB-ul german a crescut cu 0,4% a/a (față de o prognoză de +0,2%). PIB-ul Zonei Euro a crescut cu 0,1% t/t (prognoză: 0,0%) și cu 1,4% a/a (prognoză: 1,2%). Creșterea a fost modestă, dar totuși mai puternică decât cele mai pesimiste proiecții.

Rata șomajului în Zona Euro rămâne stabilă, scăzând la 6,2% în iulie de la 6,3% în iunie.

De asemenea, merită menționat că luna trecută Zona Euro a văzut o revenire a activității de afaceri: de exemplu, PMI-ul compozit a crescut la 51, un maxim al ultimelor 15 luni. Sectorul manufacturier a intrat în teritoriu de expansiune pentru prima dată de la mijlocul anului 2022, în timp ce serviciile au continuat să se extindă, deși într-un ritm ușor mai lent. Rezultatele Germaniei au fost și ele solide. PMI-ul compozit al său a ajuns la 50,9 (un maxim al ultimelor cinci luni), sectorul manufacturier la 52,6 (un maxim al ultimelor 41 de luni), iar serviciile au rămas în expansiune (50,1). Chiar și Franța aproape că s-a stabilizat (PMI compus: 49,8, manufacturier: 49,9).

Indicele IFO german a devenit și el "verde." Indicele climatului de afaceri a urcat la 89,0 (prognoză: 88,7), cel mai ridicat nivel din mai 2024 (și în creștere pentru opt luni consecutive). Așteptările economice au crescut la 91,6—un record din aprilie 2023. Doar indicele condițiilor curente a dezamăgit ușor, crescând la 86,4 (prognoză: 86,7), după ce în iulie a fost 86,5.

În ansamblu, acest fundal fundamental permite BCE să ia o pauză la următoarele întâlniri—nu doar în septembrie. Banca centrală va clarifica probabil că ciclul actual de reducere a ratelor s-a încheiat, dar, dacă va fi necesar, este pregătită să reia reducerea ratelor.

De altfel, Goldman Sachs, BNP Paribas, Deutsche Bank, Nomura și Societe Generale au actualizat recent prognoze care exprimă încrederea că BCE nu va reduce mai departe ratele în 2025. Mai mult decât atât, analiștii BNP Paribas și Deutsche Bank cred că următoarea mișcare a BCE ar putea fi o creștere a ratelor, probabil în al patrulea trimestru al anului viitor.

Declarațiile recente ale oficialilor BCE au fost, de asemenea, moderat agresive și precaute. De exemplu, șeful băncii centrale franceze, Francois Villeroy de Galhau, a spus că inflația este "bine controlată" și creșterea economică este "în linie cu prognozele." Între timp, Isabel Schnabel, membră a Consiliului Executiv al BCE, a fost chiar mai explicită, afirmând că o pauză ar trebui menținută la următoarele întâlniri, Zona Euro demonstrând reziliență și inflația având potențialul de a fi mai mare decât așteptările. Ea a argumentat că politica BCE este deja moderat stimulativă și nu vede un motiv pentru continuarea reducerilor de rate.

Prin urmare, concluzia de la întâlnirea BCE din septembrie ar putea sprijini euro—dar doar dacă banca centrală clarifică faptul că ciclul actual de relaxare s-a încheiat. Dacă BCE ia un ton mai precaut (sugerând potențialitatea unor reduceri suplimentare), perechea EUR/USD va fi sub presiune și ar putea reveni la zona 1.16. Există chiar un scenariu teoretic "ultra-agresiv" în care BCE sugerează o creștere a ratelor. Totuși, în opinia mea, BCE va încerca să mențină un ton echilibrat fără angajamente legate, nici măcar în teorie. În acest caz, este probabil ca euro să rămână pe linia de plutire, însă direcția EUR/USD va depinde de dinamica indicelui CPI din SUA.