FX.co ★ Război, economie, instanță și tarife vamale. Trump face o alegere evidentă. Calendarul traderului pentru 23–25 februarie

Calendar economic

23 februarie

23 februarie, 00:45 / Noua Zeelandă / Modificarea volumului comerțului cu amănuntul, T4 / anterior: 0,7% / actual: 1,9% / prognoză: 0,6% / NZD/USD – scădere

Vânzările cu amănuntul au înregistrat o creștere solidă de 1,9% în trimestrul anterior, semnalând un avânt semnificativ al consumului. Prognoza pentru trimestrul următor presupune o încetinire considerabilă la 0,6%, reflectând răcirea așteptată după vârful sezonier. Dacă rezultatul pentru T4 va fi la nivelul prognozat de 0,6%, ar indica o slăbire a activității de consum și ar apăsa asupra dolarului neozeelandez.

23 februarie, 12:00 / Germania / Indicele Ifo al climatului de afaceri, februarie / anterior: 87,6 / actual: 87,6 / prognoză: 88,4 / EUR/USD – creștere

Indicele Ifo al climatului de afaceri în Germania a rămas luna trecută la un nivel scăzut, de 87,6, aproape de minimele ultimelor șase luni. Evaluările situației curente s-au îmbunătățit ușor, în timp ce așteptările s-au atenuat. Unele sectoare arată o dinamică divergentă:

• producătorii și companiile de comerț sunt vizibil mai optimiști;
• serviciile rămân în declin; o creștere la 88,4 ar indica o redresare a încrederii în mediul de afaceri.
• Dacă se confirmă, aceasta ar consolida așteptările privind o îmbunătățire a perspectivelor economice ale Germaniei și ar sprijini euro.

23 februarie, 12:00 / Germania / Indicele Ifo al așteptărilor, februarie / anterior: 89,7 / actual: 89,5 / prognoză: 90,5 / EUR/USD – creștere

Indicele Ifo al așteptărilor a scăzut la 89,5 în ianuarie — cel mai redus nivel de din mai anul trecut — dar indică în continuare un optimism prudent în rândul managerilor și investitorilor. Redresarea prognozată la 90,5 reflectă speranțe legate de îmbunătățirea condițiilor externe și a cererii. Dacă așteptările vor atinge nivelul proiectat, va fi perceput ca un semnal pozitiv pentru activitatea investițională și va întări euro față de dolar.

23 februarie, 16:30 / SUA / Chicago Fed National Activity Index (CFNAI), decembrie / anterior: -0,42 / actual: -0,04 / prognoză: 0,10 / USDX (indice USD la 6 valute) – creștere

CFNAI a crescut la -0,04 luna trecută, indicând o reducere a presiunilor negative și o accelerare a producției. Contribuția industriei prelucrătoare a redevenit pozitivă după o scădere abruptă. Prognoza pentru luna următoare prevede intrarea indicelui în teritoriu pozitiv, la 0,10, ceea ce ar semnala o revigorare a activității economice și ar întări poziția dolarului.

23 februarie, 18:00 / SUA / Comenzi pentru bunuri de folosință îndelungată (m/l), decembrie / anterior: -1,2% / actual: 2,7% / prognoză: 1,1% / USDX – scădere

Comenzile noi au revenit în creștere cu 2,7% luna trecută, datorită unui avans puternic în segmentul transporturilor și al comenzilor de aeronave, care a împins în sus cifra agregată. Prognoza pentru luna următoare indică o majorare mai moderată, de 1,1%, ceea ce sugerează o încetinire a ritmului de expansiune. Dacă valoarea pentru decembrie va confirma această încetinire, ar putea tempera impactul pozitiv asupra dolarului.

23 februarie, 18:30 / SUA / Texas Manufacturing Business Activity Index (februarie) / anterior: -11,3 / actual: -1,2 / prognoză: -3,5 / USDX – scădere

Indicele de activitate în afaceri al filialei Fed din Dallas s-a îmbunătățit semnificativ în ianuarie, urcând la -1,2. După un decembrie foarte slab, s-a observat o revigorare clară a:

• producției
• livrărilor
• noilor comenzi la nivel regional
• reangajărilor. Totuși, prognoza pentru luna următoare indică o corecție parțială la -3,5. Dacă se confirmă, ar sugera că îmbunătățirea a fost temporară și că șansele unei redresări mai ample în industrie sunt limitate. O astfel de dinamică ar putea slăbi dolarul.

24 februarie

24 februarie, 08:00 / Zona euro / Înmatriculări de autoturisme, ianuarie / anterior: 2,1% / actual: 5,8% / prognoză: -4,8% / EUR/USD – scădere

În decembrie, înmatriculările de autoturisme în UE au înregistrat o creștere notabilă și au atins un maxim al ultimelor șase luni. Aceasta a fost susținută de:

• creșteri în principalele piețe
• un avans semnificativ al vânzărilor de vehicule electrice

Totuși, prognoza pentru ianuarie indică o scădere accentuată a înmatriculărilor, reflectând riscul revenirii la o slăbiciune sezonieră și posibile șocuri logistice sau de cerere. Un declin al înmatriculărilor auto ar slăbi perspectivele cererii interne și ar reduce contribuția pozitivă a sectorului la economia regiunii. Dacă ianuarie va confirma nivelul prognozat de -4,8%, presiunea asupra euro va crește.

24 februarie, 16:15 / SUA / Angajări săptămânale în sectorul privat (ADP) / anterior: 7,75 mii / actual: 10,25 mii / prognoză: – / USDX (indice USD la 6 valute) – volatil

Angajările medii săptămânale în sectorul privat s-au accelerat în perioada de raportare, reflectând o revenire a creării de locuri de muncă după o încetinire temporară. Creșterea susținută a numărului de posturi vacante în diverse sectoare indică o revigorare a activității de afaceri și susține scenariul unei stabilizări a pieței muncii. De când rapoartele săptămânale regulate privind șomajul ale Departamentului Muncii din SUA au fost reluate, cifra ADP pentru angajările private a trecut pe plan secund, dar poate totuși declanșa episoade de volatilitate de scurtă durată a dolarului, în funcție de modul în care piața interpretează soliditatea angajărilor.

24 februarie, 14:00 / Regatul Unit / Soldul vânzărilor cu amănuntul CBI, februarie / anterior: -44 / actual: -17 / prognoză: -16 / GBP/USD – creștere

Soldul CBI al vânzărilor cu amănuntul în Regatul Unit s-a îmbunătățit puternic și a ieșit din teritoriul profund negativ. Un asemenea salt poate indica o schimbare de tendință în sectorul retail după o perioadă slabă. Comercianții notează că îmbunătățirea:

• este parțial temporară
• depinde de factorii sezonieri și de promoții

Prognoza presupune o nouă atenuare a declinului în așteptările de afaceri și ar trebui să sprijine aprecierea lirei sterline.

24 februarie, 17:00 / SUA / Indicele S&P/Case?Shiller al prețurilor locuințelor, decembrie / anterior: 1,3% / actual: 1,4% / prognoză: 1,5% / USDX – creștere

În noiembrie, indicele Case-Shiller a arătat prima creștere anuală după multe luni. Ritmul a rămas modest și cu mult sub maxime în numeroase piețe; diferențele între orașe persistă. Interesant este că, pentru o perioadă, colectarea și publicarea datelor au fost întrerupte, astfel că în februarie vor fi publicate două valori:

• decembrie
• ianuarie

Prognoza pentru decembrie presupune o continuare graduală a redresării prețurilor, de aproximativ 1,5%. Aceasta ar spori șansele unei îmbunătățiri a încrederii consumatorilor și ar susține dolarul.

24 februarie, 18:00 / SUA / Încrederea consumatorilor (Conference Board), februarie / anterior: 94,3 / actual: 84,5 / prognoză: 86,0 / USDX – creștere

Indicele Conference Board pentru ianuarie a fost sub așteptări și cu aproape 10 puncte mai jos decât în decembrie. Această scădere arată că încrederea consumatorilor rămâne modestă. În același timp, indicele este aproape de media sa pe termen lung, iar prognoza indică o îmbunătățire moderată. Dacă valoarea pentru februarie va urca la 86 de puncte, conform proiecției, va consolida încrederea în reziliența cererii de consum și va fi un factor de sprijin pentru dolar.

24 februarie, 18:00 / SUA / Indicele manufacturier Richmond, februarie / anterior: -7 / actual: -6 / prognoză: -4 / USDX – creștere

Indicele Richmond s-a îmbunătățit la -6 în ianuarie după un declin accentuat. Pe fondul pesimismului regional persistent, redresarea a reflectat o moderare a scăderilor în livrări și noi comenzi. Aceste variabile rămân importante pentru evaluarea perspectivelor, iar o ușoară îmbunătățire a încrederii în afaceri este așteptată pentru:

• livrări
• noi comenzi

Creșterea ocupării și a salariilor rămâne limitată, iar presiunile de cost continuă, ceea ce reduce transferul în prețuri. Dacă valoarea pentru februarie va fi în jurul nivelului proiectat de -4, va fi percepută ca o întărire a dinamicii industriale locale și va sprijini dolarul.

25 februarie

25 februarie, 00:30 / SUA / Stocuri de țiței (API) / anterior: 13,4 mil. barili / actual: -0,609 mil. barili / prognoză: – / Brent – volatil

În săptămâna de raportare, stocurile au scăzut cu aproximativ 0,6 milioane de barili după un salt puternic recent, ceea ce poate indica o reechilibrare parțială a cererii și ofertei. Reducerile stocurilor de benzină și distilate sugerează o cerere internă mai puternică și o activitate mai intensă în rafinării. Totuși, dinamica volatilă a stocurilor din ultimele săptămâni a făcut piața sensibilă la orice date noi. Raportul American Petroleum Institute este neoficial, dar continuă să genereze volatilitate a prețului petrolului.

25 februarie, 03:30 / Australia / Inflația de consum, ianuarie / anterior: 3,4% / actual: 3,8% / prognoză: 3,7% / AUD/USD – scădere

Inflația s-a accelerat la 3,8% în ultima lună din 2025, reprezentând o provocare pentru Reserve Bank of Australia. Stabilitatea prețurilor a fost perturbată de principalii factori:

• majorarea prețurilor la servicii
• creșterea costurilor la electricitate

Indicele de bază ajustat a rămas, de asemenea, ridicat, semnalând presiuni generalizate asupra prețurilor în sectoare diverse. Cota lunară ridicată arată că o parte din majorare are atât componente sezoniere, cât și structurale. Dacă inflația efectivă din ianuarie se va situa la nivelul prognozat de 3,7%, argumentele pentru menținerea unei politici monetare mai restrictive s-ar diminua și ar pune presiune asupra dolarului australian.

25 februarie, 10:00 / Germania / Creșterea PIB, T1 preliminar / anterior: 0,3% / actual: 0,3% / prognoză: 0,4% / EUR/USD – creștere

Germania a încheiat trimestrul anterior cu o creștere stabilă și a înregistrat o redresare în mai multe sectoare după o perioadă prelungită de slăbiciune. Prognoza pentru începutul anului indică o accelerare la 0,4%, ceea ce presupune o revigorare mai amplă a cererii interne și a producției. Dacă se va confirma, aceasta ar semnala o redresare a creșterii economice la nivel regional și ar susține euro.

25 februarie, 10:00 / Germania / GfK climatul consumatorilor (indicator avansat) pentru martie / anterior: -26,9 / actual: -24,1 / prognoză: -23,5 / EUR/USD – creștere

Sentimentul consumatorilor germani s-a îmbunătățit la -24,1 în februarie pe fondul:

• creșterii așteptărilor privind veniturile
• unei perspective economice mai optimiste
• ceea ce indică o diminuare parțială a presiunilor asupra gospodăriilor.

O disponibilitate mai ridicată de a face achiziții și o tendință mai redusă de economisire sugerează o ușoară revigorare a activității de consum. Totuși, sentimentul rămâne scăzut și vulnerabil la riscurile geopolitice. Dacă valoarea pentru martie se va apropia de nivelul prognozat de -23,5, acest lucru va susține euro.

25 februarie, 13:00 / Zona euro / Inflația de consum, ianuarie / anterior: 2,0% / actual: 2,0% / prognoză: 1,7% / EUR/USD – scădere

În decembrie, inflația în zona euro a fost de 2,0% de la un an la altul, aproximativ la ținta BCE. Valoarea pentru ianuarie poate reflecta o atenuare a presiunilor inflaționiste, determinată de:

• energie mai ieftină
• o anumită stabilizare a prețurilor la alimente
• Inflația în sectorul serviciilor, însă, a rămas mai rezilientă. Pe măsură ce componentele de bază continuă să trimită semnale mixte, piața va evalua cât de rapid scade în continuare inflația. Dacă în ianuarie se confirmă prognoza de 1,7%, acest lucru ar întări așteptările privind o politică monetară mai relaxată în regiune și ar pune presiune pe euro.

25 februarie, 18:30 / SUA / Stocuri de țiței (EIA) / anter.: 8,53 mil. barili / actual: -9,014 mil. barili / prognoză: -3,052 mil. barili / Brent – în scădere

Stocurile comerciale de țiței din SUA au scăzut cu aproximativ 9,0 milioane de barili în săptămâna de raportare. După o acumulare importantă recentă, această reducere a fost cea mai mare din ultimele câteva luni. Scăderile accentuate ale stocurilor de benzină și distilate indică o cerere internă mai puternică și creșterea livrărilor din partea rafinăriilor. Piața petrolului va urmări cât de sustenabilă este această reducere; dacă săptămâna viitoare va fi înregistrată o creștere a stocurilor, acest lucru ar putea pune presiune pe prețurile Brent.

25 februarie, 19:00 / Rusia / Producție industrială, ianuarie / anter.: 0,4% / actual: 3,7% / prognoză: 4,0% / USD/RUB – în scădere

În decembrie, producția industrială a Rusiei a înregistrat o creștere semnificativă de 3,7% de la an la an — cel mai puternic avans din ultimul an. Aceasta a fost susținută de:

• sectorul de prelucrare
• mai multe bunuri cu valoare adăugată ridicată

Rezultatul sugerează o accelerare temporară a activității industriale, pe fondul unor impulsuri de redresare sectorială. Prognoza anticipează continuarea dinamicii pozitive. Dacă în ianuarie se confirmă o creștere în jur de 4,0%, acest lucru ar întări rubla datorită unei imagini macroeconomice îmbunătățite și a unui sprijin mai bun pentru veniturile externe.

Discursuri și evenimente programate în perioada 23–25 februarie

23 februarie, 16:00 / SUA / Discurs al lui Christopher Waller, Board of Governors, Federal Reserve / USDX

23 februarie, 20:30 / Zona euro / Discurs al președintei BCE Christine Lagarde / EUR/USD

24 februarie, 13:30 / Zona euro / Discurs al lui Pedro Machado, ECB Supervisory Board / EUR/USD

24 februarie, 16:00 / SUA / Discurs al lui Austan Goolsbee, President of the Federal Reserve Bank of Chicago / USDX

24 februarie, 17:00 / SUA / Discurs al lui Raphael Bostic, President of the Federal Reserve Bank of Atlanta / USDX

24 februarie, 17:00 & 23:15 / SUA / Discurs al lui Susan Collins, President of the Federal Reserve Bank of Boston / USDX

24 februarie, 17:15 / SUA / Discurs al lui Christopher Waller, Board of Governors, Federal Reserve / USDX

24 februarie, 17:30 / SUA / Discurs al Lisei Cook, Board of Governors, Federal Reserve / USDX

24 februarie, 19:00 / Zona euro / Discurs al lui Anneli Tuominen, ECB Supervisory Board / EUR/USD

24 februarie, 23:15 / SUA / Discurs al lui Thomas Barkin, President of the Federal Reserve Bank of Richmond / USDX

25 februarie, 11:40 / Australia / Discurs al guvernatorului Reserve Bank of Australia Michele Bullock / AUD/USD

25 februarie, 12:10 / Zona euro / Discurs al lui Pedro Machado, ECB Supervisory Board / EUR/USD

25 februarie, 17:35 / SUA / Discurs al lui Thomas Barkin, President of the Federal Reserve Bank of Richmond / USDX

25 februarie, 19:00 / SUA / Discurs al lui Jeffery Schmid, President of the Federal Reserve Bank of Kansas City / USDX

25 februarie, 21:20 / SUA / Discurs al lui Alberto Musalem, President of the Federal Reserve Bank of St. Louis / USDX

În aceste zile sunt programate și discursuri ale reprezentanților principalelor bănci centrale. Comentariile lor generează de obicei volatilitate pe piața FX, deoarece pot semnala planurile viitoare ale autorităților de reglementare privind ratele dobânzilor.

„Eu, în calitate de Președinte al Statelor Unite ale Americii, ridic de îndată tariful vamal global pentru țările — multe dintre ele «jefuind» SUA cu impunitate de zeci de ani (până am venit eu la putere!) — de la 10% la nivelul deplin permis și justificat legal de 15%.” De fapt, această postare a unui Trump vexat este simbolică în toate privințele — de la partenerii „hoți” până la glorificarea rolului său istoric. Iar pentru cei care nu au înțeles mesajul, președintele SUA a amintit încă o dată: „Am încheiat opt războaie, fie că vă place sau nu, inclusiv India, Pakistan, cel nuclear. Putea să fie nuclear.”

Vorbind despre războaie, grupul de lovire american cu portavion, condus de USS Gerald R. Ford, după ce a trecut prin Gibraltar, a intrat în Mediterană și se îndreaptă spre Orientul Mijlociu. Grupul include distrugătoarele USS Mahan, USS Winston S. Churchill și USS Bainbridge, înarmate cu rachete de croazieră Tomahawk cu o rază operațională de aproximativ 1.600 km, iar pe puntea lui Ford sunt dislocate patru escadrile de F/A-18 Super Hornets — în total 48 de avioane de luptă. Surse militare estimează că aceste forțe vor fi puse la dispoziția US Central Command (CENTCOM) în estul Mediteranei în câteva zile.

Împreună cu portavionul deja aflat în misiune în Marea Arabiei, USS Abraham Lincoln, acest lucru va oferi CENTCOM două grupuri de lovire cu portavion. Retorica de la Washington amplifică tensiunea posibilelor scenarii. Donald Trump a semnalat că o operațiune militară împotriva Iranului ar putea începe în 10–15 zile dacă nu se ajunge la un acord privind programul nuclear iranian. Analiștii și participanții la piață discută deschis probabilitatea unei escaladări. Prețurile la petrol și acțiunile din sectorul metalelor au reacționat cu o volatilitate crescută, iar reechilibrarea portofoliilor a început.

Merită economia SUA atenție?

În paralel cu stresul geopolitic, principalii indicatori economici ai SUA se deteriorează. Investitorii își retrag banii din activele americane în cel mai rapid ritm din cel puțin 16 ani, iar creșterea PIB în trimestrul al patrulea a fost foarte modestă — doar 1,4%. După un salt puternic la 4,4% anterior, o astfel de scădere îi alarmează pe experți. Alte date publicate nu încurajează:

• În 2025, PIB a crescut cu 2,2%, în scădere de la 2,8% în 2024 — cel mai slab ritm anual de la căderea accentuată din 2020.
• Contribuția exportului net a fost negativă: tarifele introduse în prima jumătate a anului au determinat devansarea achizițiilor, ceea ce a dus la creșterea importurilor și la deteriorarea balanței comerciale.
• Inflația core PCE s-a accelerat la 3,0% în termeni anuali.
• Sentimentul consumatorilor a fost revizuit în mod repetat în jos.
• Indicele sentimentului consumatorilor al Universității din Michigan a scăzut de la 57,3 la 56,6 (aproape jumătate dintre respondenți indică prețurile ridicate drept principala povară asupra bugetelor gospodăriilor — această pondere se menține peste 40% de șapte luni consecutive).
• Activitatea de afaceri se răcește. PMI-ul compozit preliminar S&P Global a scăzut la 52,3 în februarie, marcând cea mai slabă creștere a sectorului privat din aprilie 2025.
• Activitatea a încetinit atât în industrie, cât și în servicii, comenzile noi au scăzut, iar companiile își reduc angajările.
• Veniturile personale cresc moderat — cu 0,3% lună la lună — în timp ce cheltuielile personale au crescut cu 0,4% în decembrie 2025.

Per ansamblu, economia intră în 2026 cu un grad vizibil de incertitudine. O scurtă pauză în creștere și riscuri politico-geopolitice sporite creează un fundal complex pentru politica monetară și fiscală. Sarcina Casei Albe de a combina fermitatea în politica externă cu stimulente economice pare tot mai dificil de îndeplinit fără a crește volatilitatea pieței. În aceste condiții, investitorii și managerii corporativi trebuie să rămână flexibili în administrarea pozițiilor și să urmărească îndeaproape atât noile date privind activitatea economică, cât și evoluțiile militare și diplomatice.

Fed în pauză — „hawkish” sau „dovish”?

Minuta ședinței FOMC din 27–28 ianuarie a confirmat ceea ce mulți intuiau deja: Federal Reserve se află în prezent într-un mod de așteptare, dar această pauză nu mai este unilateral „dovish”. Minuta arată clar o schimbare în balanța riscurilor — de la preocupările anterioare legate de slăbiciunea pieței muncii către amenințarea că inflația ar putea rămâne periculos de ridicată. Această schimbare este cel mai important mesaj pentru piețe. Reglementatorul apreciază acum că riscul unei inflații persistente rămâne nerezolvat, în timp ce îngrijorările privind o deteriorare majoră a ocupării forței de muncă s-au diminuat.

Aceste evaluări au fost formulate înainte de publicarea, cu întârziere, a raportului privind locurile de muncă. Datele privind locurile de muncă din afara sectorului agricol (nonfarm payrolls) pentru ianuarie s-au dovedit mai reziliente decât se temeau mulți. În consecință, concluzia-cheie a Fed poate fi formulată simplu: reglementatorul are acum mai multe motive să aștepte și să nu se grăbească cu relaxarea. „Răbdare” nu înseamnă renunțarea la opțiunea de înăsprire — minuta arată clar că Fed ia în calcul un limbaj care să reflecte un risc bidirecțional. Cu alte cuvinte, o traiectorie de reducere a ratelor este posibilă, dar, dacă dinamica inflației se înrăutățește, o revenire la o politică mai strictă nu este exclusă.

Pietele au reacționat printr-o ajustare, nu printr-un șoc. Așteptările privind o reducere a ratei în martie s-au diminuat și mai mult, iar probabilitatea ca relaxarea să înceapă în iunie a scăzut de la 69% la aproximativ 54%. Aceasta înseamnă că traderii sunt mai puțin încrezători într-un ciclu rapid de relaxare și au revizuit în consecință calendarul. Totuși, nu a existat o reechilibrare masivă, de moment, a pozițiilor. Prețurile au inclus deja parțial trecerea Fed la o „pauză hawkish”. Pentru companii și managerii financiari, aceasta înseamnă că scenariile de lichiditate ieftină prelungită nu mai sunt cazul de bază.

Ce semnale trebuie urmărite în continuare?

• În primul rând, orice date privind inflația (în special core PCE) și indicatorii pieței muncii vor avea o importanță sporită: pot confirma „pauza cu opțiune” sau pot forța comitetul să-și schimbe tonul.
• În al doilea rând, comentariile FOMC și retorica lui Jerome Powell vor juca un rol-cheie în formarea așteptărilor — tonul și nuanțele vor fi resimțite imediat de piață.

Curtea Supremă spune nu!

„Decizia lui Trump din 2025 de a impune tarife asupra bunurilor provenite dintr-un număr mare de țări a fost ilegală”, a declarat vineri Curtea Supremă a SUA. Hotărârea Curții privind utilizarea International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) reprezintă o reechilibrare juridică notabilă în războiul comercial al administrației. Printr-o decizie de 6–3, Curtea a stabilit că IEEPA nu acordă Președintelui autoritatea de a impune tarife ample, la nivel național, în modul în care a fost făcut în ultimele luni. Formal, acest lucru subminează baza juridică pentru așa-numitele tarife „Liberation Day”, care acopereau majoritatea partenerilor comerciali ai SUA și variau de la 10% la 50%.

Această decizie este un precedent constituțional important. Curtea a limitat puterea executivului acolo unde administrația încercase să acționeze fără o aprobare explicită a Congresului. Curtea nu a dispus rambursarea automată a taxelor vamale deja plătite. Chestiunea rambursărilor și a compensațiilor va rămâne, cel mai probabil, subiectul unor proceduri judiciare și administrative separate, potențial îndelungate. Teoretic, importatorii și partenerii externi au acum temei pentru a contesta aceste taxe, iar sumele disputate sunt estimate în intervalul 160–200 miliarde de dolari. În practică însă, procesul de rambursare va fi lung și complex.

Administrația s-a adaptat rapid, dar libertatea sa de acțiune s-a redus

Reacția executivului a arătat disponibilitatea de a menține programul de tarife funcțional, dar pe o altă bază legală. În orele de după verdict, Casa Albă a trecut la alte statute comerciale — în primul rând la Secțiunea 122 a Trade Act of 1974, care permite măsuri temporare pentru protejarea balanței de plăți (până la 150 de zile fără aprobarea Congresului) — și a inițiat, de asemenea, investigații în temeiul Secțiunilor 232 (securitate națională) și 301 (represalii împotriva practicilor comerciale neloiale). În practică, administrația a păstrat instrumente pentru impunerea de restricții, dar a pierdut libertatea operațională și capacitatea de a lua decizii instantanee, nelimitate, unilaterale.

De aceea, formal, tarifele nu au dispărut — ele au căpătat pur și simplu un caracter mai complex, justificat procedural. Pe viitor, nivelul mediu al cotelor vamale poate fluctua, deplasându-se potențial de la niveluri extreme ale tarifelor către măsuri mai țintite, în intervalul 8–15 la sută. Însă schimbarea majoră este alta: impunerea de tarife necesită acum proceduri clare, investigații și este mai vulnerabilă la contestări în instanță. La nivel vamal, decizia înseamnă că US Customs and Border Protection (CBP) trebuie să primească instrucțiuni explicite pentru a opri sau reconfigura colectarea taxelor considerate neconforme cu IEEPA. Importatorii au un argument legal pentru a solicita rambursări, dar depunerea și procesarea unor astfel de cereri vor fi un proces îndelungat.

Ce contează pentru piețe și mediul de afaceri:

• Pentru companii și investitori, concluzia-cheie este că riscul de tarife nu a dispărut; el s-a transformat.
• Tarifele vor fi supuse unor investigații și aplicări țintite, ceea ce le face mai greu de anticipat, dar potențial mai controlabile.
• Importatorii se confruntă cu incertitudine juridică privind rambursările și litigiile.
• Exportatorii trebuie să monitorizeze investigațiile sectoriale și să se adapteze potențialelor măsuri țintite asupra oțelului, aluminiului, auto și altor segmente.

Esenta deciziei Curții Supreme privind IEEPA este clară: manevrele tarifare unilaterale, de amploare, realizate prin decret prezidențial s-au dovedit vulnerabile din punct de vedere legal. Dar aceasta nu înseamnă că administrația și-a pierdut instrumentele de exercitare a presiunii comerciale — ele s-au mutat pur și simplu în alte „coridoare” legale, fiecare cu propriile proceduri, termene și riscuri juridice. Fiecare măsură trebuie acum să treacă printr-un filtru de verificări probatorii și procedurale.

Mai jos este o explicație extinsă a principalelor alternative către care se îndreaptă acum Casa Albă și a limitărilor lor practice.

Alternative la IEEPA

Secțiunea 232 (Trade Expansion Act din 1962). Acest mecanism este utilizat în mod tradițional pentru măsuri „în interesul securității naționale”. Un principiu important: Secțiunea 232 se aplică doar unor industrii sau produse specifice pentru care se poate demonstra în mod formal că importurile afectează securitatea națională — nu este o cheie universală pentru a aplica tarife „împotriva tuturor”. Este necesară o investigație completă înainte de a putea fi impuse restricții; aceasta poate dura până la 270 de zile, iar rezultatul trebuie urmat de consultări cu partenerii comerciali și un raport motivat, care poate fi contestat la nivel internațional. În practică, Secțiunea 232 permite menținerea de măsuri pentru segmente strategice (de exemplu, metale sau anumite tipuri de echipamente), dar nu autorizează tarife imediate și nediscriminatorii asupra tuturor importurilor.

Secțiunea 301 (Trade Act din 1974). Acest instrument este esențial pentru măsuri de retorsiune împotriva „practicilor comerciale neloiale” — subvenții, furt de proprietate intelectuală și bariere discriminatorii. Spre deosebire de IEEPA, Secțiunea 301 are un proces mai formalizat. Investigațiile USTR sunt de durată (de regulă 12–18 luni); ele necesită dovedirea unei legături cauzale între practica partenerului extern și prejudiciul adus industriei americane, audieri publice, o consultare obligatorie de 60 de zile cu partea vizată și — foarte important — măsurile trebuie să fie proporționale cu prejudiciul documentat. În practică, SUA s-au confruntat adesea cu dificultăți în a demonstra „practicile neloiale”. SUA au pierdut cazuri contestate în baza Secțiunii 301 în proceduri de arbitraj, ceea ce face instrumentul eficient, dar riscant și dependent de o bază documentară solidă.

Secțiunea 338 (Tariff Act din 1930). Legată istoric de prevederile privind combaterea discriminării în comerț, în context modern Secțiunea 338 permite aplicarea unei cote maxime de până la 50% atunci când se constată politici discriminatorii împotriva bunurilor americane. În practică, acest instrument a fost folosit foarte rar. Baza sa probatorie și controlul judiciar în condițiile actuale sunt incerte, astfel încât Secțiunea 338 rămâne mai degrabă o „opțiune nucleară”, cu bariere juridice ridicate și fezabilitate practică neclară.

Secțiunea 122 (Trade Act din 1974) — opțiunea de urgență la care a recurs Casa Albă după decizia privind IEEPA. Secțiunea 122 permite Președintelui să impună tarife temporare (în cazul unei probleme de balanță de plăți considerată „substanțială”) fără aprobarea prealabilă a Congresului, dar numai pentru o perioadă limitată — 150 de zile — iar orice prelungire necesită acordul Congresului. În practică, aceasta înseamnă că executivul poate introduce rapid, de exemplu, un tarif global de 10%–15%, dar nu poate impune cote de 100%+ pe termen nedeterminat și nici nu poate menține astfel de măsuri permanent fără supravegherea Congresului. Secțiunea 122 reduce flexibilitatea operațională față de IEEPA și face măsurile mai temporare, formal limitate și mai expuse la contestări în instanță.

Administrația prezidențială a pierdut cel mai larg și mai „instantaneu” instrument (IEEPA), dar nu și capacitatea de a exercita presiune comercială. Este acum obligată să acționeze diferit — prin proceduri, investigații și măsuri temporare, fiecare implicând etape formale, termene și temeiuri pentru litigii. Acest lucru reduce viteza și duritatea politicii, dar nu o lasă fără efect. Dimpotrivă, este probabil ca politica tarifară să devină mai țintită, formal justificată și, în anumite privințe, mai rezistentă la reacții imediate din partea partenerilor — deoarece fiecare măsură trebuie acum să treacă un test al probelor și procedurilor.

Consecințele practice sunt deja vizibile. Autoritățile vamale (CBP) au nevoie de directive clare: până la emiterea acestora, încasarea efectivă a taxelor conform regulilor anterioare poate continua, ceea ce creează incertitudine juridică și operațională pentru importatori. Dreptul teoretic la rambursări există (iar experții estimează sumele contestate la sute de miliarde), dar drumul către recuperări efective va trece prin litigii și proceduri administrative îndelungate.

În plus, contextul internațional se schimbă: partenerii comerciali au motive legitime să revizuiască sau să „reformuleze” acordurile încheiate în cadrul IEEPA și să caute renegocieri mai favorabile în lumina noii decizii. Uniunea Europeană a declarat deja public că analizează cu atenție hotărârea Curții Supreme și cere clarificări din partea SUA. Bruxelles-ul subliniază importanța predictibilității și a regulilor de comerț stabile și evidențiază nevoia unor abordări coordonate, limitând spațiul pentru măsuri de retorsiune „rapide”.

Separă piețele riscurile de realitate?

Investitorii fac astăzi o distincție clară între creșterea riscului geopolitic și inevitabilitatea efectivă a evenimentelor. Pe fondul intensificării tensiunilor din Orientul Mijlociu, prețurile petrolului au crescut brusc, iar aurul și-a recăpătat statutul de activ de refugiu. Ambele reflectă temeri sporite privind întreruperile de aprovizionare și o primă generală de incertitudine. În același timp, indicii bursieri și monedele cu beta ridicat au arătat doar semne moderate de stres. Piețele au adoptat o poziție de așteptare, în timp ce cererea din partea cumpărătorilor menține încă principalele repere de piață aproape de valori record.

• Din perspectivă tehnică, indicele Dow Jones continuă să fie tranzacționat într-un interval îngust sub vârful său, la 50.500 de puncte.
• Piața obligațiunilor arată o relativă stabilizare: randamentul titlurilor de Trezorerie pe 10 ani a revenit de la un minim de 4,025% și s-a întors rapid în jurul nivelului de 4,16%. O corecție descendentă suplimentară este posibilă din punct de vedere tehnic.
• Indicele dolarului a primit un sprijin pe termen scurt după semnalele mai ferme din minutele FOMC, care au redus probabilitatea unei relaxări timpurii a politicii monetare. Piața încă se așteaptă ca politica să devină în cele din urmă mai puțin restrictivă, dar mai târziu decât se credea anterior. În acest context, evoluțiile ulterioare ale dolarului vor depinde de combinația dintre datele macroeconomice și dezvoltările geopolitice.