FX.co ★ USD/JPY: Nu este ușor să inversezi yenul

Pe 16 august, Cabinet Office din Japonia a publicat datele preliminare privind PIB-ul pentru trimestrul al doilea din 2026. Cifrele au fost semnificativ sub așteptările pieței: creșterea a fost de 0,3% de la un trimestru la altul, față de o prognoză de 0,5%, iar rata anuală a fost de +1,1% (prognoză 2,0%). Consumului privat i-a lipsit practic dinamica, rămânând la zero, iar investițiile de capital au scăzut în mod neașteptat cu 1,2% (trimestru la trimestru), în ciuda așteptărilor pentru o creștere de 0,5%. Aceasta marchează al doilea trimestru consecutiv de declin, indicând persistența incertitudinii în rândul companiilor.

Impactul conflictului din Orientul Mijlociu și al perturbărilor tranzitului prin Strâmtoarea Hormuz este deja clar vizibil în date. Japonia și-a redus semnificativ importurile de țiței, iar creșterea prețurilor la combustibili și produse petroliere a avut un efect negativ asupra investițiilor și consumului.

În contrast cu datele sumbre privind PIB-ul, producția industrială a înregistrat rezultate încurajatoare, cu o creștere de 4,9% an la an în iunie, semnificativ peste estimarea inițială de 4,2% an la an.

Piața continuă să evalueze consecințele intervenției valutare comune a SUA și Japoniei. La 19 august, USD/JPY se tranzacționa în apropierea nivelului de 159,50, apropiindu-se de pragul psihologic de 160,00, ceea ce sugerează că perechea a recuperat aproape jumătate din scădere.

Intervenția nu a modificat tendința, în principal din cauza diferenței uriașe dintre ratele dobânzilor. Rata Bank of Japan, la 1,00%, rămâne cu 275 de puncte de bază sub limita superioară a intervalului de dobândă al Federal Reserve (3,75%). Chiar și o posibilă majorare de 0,25% a ratei de politică monetară de către BOJ în septembrie cu greu va schimba acest ecart. Cu o inflație de 1,7% (an la an), rata reală a dobânzii în Japonia este în continuare negativă. În plus, cauzele fundamentale ale slăbiciunii yenului — dependența structurală a Japoniei de importurile de energie și diferențialul semnificativ al randamentelor — rămân nerezolvate.

Datele slabe privind PIB-ul reduc spațiul de manevră al BOJ; semnalele contradictorii ale unei creșteri slabe și ale unei inflații în creștere trag acum comitetul BOJ în direcții opuse.

Presiunea fundamentală asupra yenului persistă. Datele slabe privind PIB-ul limitează capacitatea BOJ de a înăspri agresiv politica monetară. Analiștii Deutsche Bank avertizează că un randament de 3% la obligațiunile pe 10 ani reprezintă „linia-cheie de apărare pentru stabilitatea fiscală” în Japonia și că depășirea acestui nivel ar indica faptul că guvernul a pierdut controlul asupra situației.

Poziția netă short pe JPY s-a ridicat la -3,3 miliarde la sfârșitul săptămânii de raportare, iar prețul anticipat continuă să scadă, ceea ce sugerează că, în cele din urmă, tendința ascendentă ar putea fi întreruptă.

O majorare a dobânzii de 25 puncte de bază de către BOJ în septembrie este deja integral inclusă în prețuri de către piață și este puțin probabil să sprijine yenul. Întrucât intervenția a reușit doar să oprească temporar deprecierea, fără a inversa tendința, o posibilă majorare a dobânzii de 0,5% în decembrie ar putea întări puternic yenul. Dacă vor apărea comentarii potrivit cărora BOJ ia în considerare o astfel de opțiune, probabilitatea ca USD/JPY să își reia mișcarea ascendentă ar scădea semnificativ. Considerăm că rezistența la 160,50/75 va rămâne valabilă, iar yenul este probabil să se mențină sub acest nivel, deplasându-se treptat către zona de suport de la 155,00/50.