FX.co ★ EUR/USD. Un amestec volatil pentru dolarul american: PIB, PCE și ADP

Perechea EUR/USD a atins marți un nou minim al ultimelor 16 luni, stabilindu-se la 1,1312. O creștere puternică a așteptărilor „hawkish” privind noi măsuri din partea Federal Reserve a alimentat această mișcare a prețului. După publicarea unor valori solide ale PMI-urilor din SUA și comentarii destul de ferme din partea Fed, probabilitatea unei majorări de dobândă la ședința din octombrie a depășit 70%. Dolarul a reacționat în consecință, întărindu-se pe piețe.

Totuși, pachetul de date macroeconomice de miercuri a temperat entuziasmul „taurilor” pe dolar. Și, deși nu toate rapoartele au ieșit în „zona roșie”, ansamblul cifrelor nu a fost în favoarea monedei americane.

Prima care a intrat în prim‑plan a fost estimarea finală a PIB-ului SUA pentru trimestrul al doilea. Conform celei de-a treia, respectiv ultimei estimări, economia americană a crescut cu 2,2% anualizat în perioada aprilie–iunie, față de estimarea anterioară de 1,5%. Cifra a fost pozitivă pentru piață, deoarece nu se aștepta la o revizuire a celei de-a doua estimări. Cheltuielile de consum au fost revizuite în sus (de la 3,4% la 3,8%), la fel și vânzările finale interne private (de la 4,2% la 4,6%).

La prima vedere, aceasta este o „furtună perfectă” în favoarea unui dolar mai puternic: economia este rezilientă, consumatorii rămân activi, iar investițiile cresc — toate acestea susțin așteptări mai ferme privind o politică monetară hawkish.

Dar există și un aspect problematic. Odată cu revizuirea în sus a creșterii, dinamica inflației în SUA a fost revizuită în jos. Deflatorul PIB (GDP price index) a fost revizuit în jos la 5,6% (de la 5,8%). Contribuția PCE în structura PIB-ului a fost revizuită de la 5,3% la 5,0%, iar core PCE de la 3,6% la 3,3%.

Cu alte cuvinte, o creștere economică mai puternică a venit însoțită de un component al prețurilor mai redus. Pentru participanții la piață care evaluează în primul rând perspectivele următoarei mișcări a Fed, acest semnal a contat mult mai mult decât cifra de ansamblu a PIB-ului.

În plus, raportul privind inflația din august a fost mai slab decât se anticipa. PCE headline a crescut cu 0,3% de la o lună la alta, față de prognoza de 0,4% (3,4% de la an la an). Taurii dolarului au fost dezamăgiți și de core PCE, indicatorul de inflație preferat de Fed: core PCE a crescut doar cu 0,2% lună la lună, sub așteptările de 0,3%. Valoarea pentru iulie a fost revizuită în jos la 0,1% m/m. De la an la an, core PCE a rămas la 3,0%, în timp ce majoritatea analiștilor anticipaseră 3,3%. Pe de o parte, core PCE depășește în continuare ținta, indicând presiuni inflaționiste persistente. Pe de altă parte, inflația PCE — în special componenta core — nu accelerează, în pofida prețurilor la energie menținute la un nivel ridicat.

Per ansamblu, rapoartele arată că economia SUA încă este în creștere, însă argumentele pentru o înăsprire agresivă suplimentară a politicii monetare sunt mai puțin convingătoare decât înainte.

Raportul ADP, publicat miercuri la începutul sesiunii americane, a fost la rândul său pozitiv: numărul de locuri de muncă din sectorul privat a crescut cu 90.000 în septembrie, față de consensul de 70.000. Chiar și aici, piața a găsit puncte slabe. Crearea de locuri de muncă s-a concentrat în educație, sănătate, agrement și ospitalitate, în timp ce sectoarele financiar și servicii profesionale/de afaceri au arătat o dinamică modestă. Creșterea salariilor de bază a fost de 3,2% an la an, astfel că raportul nu a indicat o nouă accelerare a acestui indicator de inflație.

Așadar, datele nu au fost deloc dezastruoase pentru dolar — multe componente au depășit așteptările. De ce s-a concentrat atunci piața pe elementele mai slabe ale acestor publicări?

În opinia mea, traderii nu mai evaluează atât starea curentă a economiei SUA, cât probabilitatea ca Fed să fie nevoită să înăsprească și mai mult politica — adică să livreze încă două majorări de dobândă în acest an. Datele solide privind PIB-ul și ADP au susținut dolarul, confirmând reziliența economiei. Însă pentru un nou raliu durabil al dolarului, piața avea nevoie de un semnal clar din zona prețurilor — o accelerare a PCE, în special a core PCE — iar acest semnal nu a apărut. Mai mult, componentele de preț ale PIB-ului au fost revizuite în jos, iar core PCE anual nu a accelerat, ci a stagnat, contrar prognozelor.

Ca urmare, traderii și-au revizuit așteptările privind viitoarele acțiuni ale Fed. Conform instrumentului CME FedWatch, probabilitatea unei majorări de dobândă la ședința din octombrie a scăzut miercuri la 35%, de la 72% marți/luni. Piața se concentrează acum pe o posibilă înăsprire în decembrie, dar și acest scenariu are nevoie de confirmare — în primul rând din partea datelor macro viitoare și a retoricii reprezentanților Fed.

Totuși, principalul „test” al săptămânii încă urmează. Vineri (2 octombrie) va fi publicat raportul privind nonfarm payrolls din SUA pentru luna septembrie, care poate confirma sau, dimpotrivă, zdruncina așteptările actuale referitoare la ședința Fed din octombrie. Dacă piața va vedea atât o creștere susținută a ocupării forței de muncă, cât și semne de presiuni salariale persistente, dolarul își va recăpăta forța — inclusiv în raport cu euro. Dacă NFP va dezamăgi, reajustarea așteptărilor privind dobânzile de miercuri va primi un sprijin fundamental suplimentar.

Din punct de vedere tehnic, pe graficul H4, EUR/USD se află la linia mediană a Benzilor Bollinger, sub norul Kumo și între liniile Tenkan-sen și Kijun-sen. Dacă cumpărătorii nu reușesc să închidă și să mențină prețul peste linia mediană Bollinger (adică peste aproximativ 1,1360), perechea va încerca, cel mai probabil, din nou să testeze suportul la 1,1310 (linia inferioară Bollinger pe H4 și D1) și apoi să atace zona de la începutul intervalului de 1,13. Dar dacă NFP nu va favoriza dolarul, cumpărătorii de EUR/USD vor prelua inițiativa: în acest caz, perechea va reveni în zona de 1,14, cu perspectiva unor noi creșteri spre rezistența de la 1,1470 (marginea superioară a norului Kumo pe H4).