FX.co ★ Euro devine monedă de finanțare

Dolarul a avansat cu forța unui tren în care oamenii erau reticenți să urce — iar acum acel tren frânează brusc. EUR/USD a crescut de la minimele locale, iar raliul monedei americane către cel mai puternic nivel al anului și-a pierdut temporar din avânt.

Dinamica dolarului american

Investitorii se îndreaptă către dolar deoarece SUA oferă randamente mai ridicate, o economie rezilientă și statut de activ de refugiu în contextul incertitudinii geopolitice. Piața futures a inclus în preț un parcurs al Fed mai agresiv decât al altor economii majore, ceea ce explică de ce EUR/USD a rămas atât de mult timp sub presiune.

Însă ritmul aprecierii a devenit un dezavantaj în sine. Piețele ajunseseră să evalueze peste 80 de puncte de bază de majorări ale dobânzii Fed până în septembrie 2027, inclusiv o mișcare chiar din acest an — un nivel care s-a dovedit exagerat. Reajustarea acestor așteptări a declanșat corecția, iar dolarul a părut pentru scurt timp precum un sprinter care și-a calculat greșit distanța.

O creștere bruscă a primei de risc pentru dolar a forțat închiderea pozițiilor speculative care mizau pe o nouă apreciere. Traderii au preferat să marcheze profiturile în loc să își mărească expunerea la vârf, ceea ce a ajutat cursul EUR/USD să își revină. În același timp, euro începe să se transforme în moneda de finanțare pentru carry trades, ceea ce reflectă o primă tot mai ridicată pentru riscul politic.

Costul asigurării împotriva unui default al Franței

Un factor negativ esențial pentru moneda unică rămâne criza bugetară a Franței. Randamentele obligațiunilor franceze pe 10 ani se află aproape de maximele din 2002, în timp ce datoria publică a ajuns la 119% din PIB și este prognozată să urce la 122%. Parisul intenționează să împrumute o sumă record de 340 de miliarde de euro în 2027 — o perspectivă care deja se vede prin efectul de contagiune asupra randamentelor din Grecia, Italia și Spania. Euro scârțâie ca gheața sub greutatea bugetului francez, iar chiar și actuala corecție în sus a cursului EUR/USD nu elimină această povară.

Turbulențele de pe piața datoriei franceze temperează, de asemenea, așteptările privind creșterea dobânzilor de către BCE. Banca centrală este probabil să facă o pauză în octombrie și să se limiteze la o ultimă majorare de 25 de puncte de bază a ratei la depozite în decembrie, în pofida unei inflații peste așteptări. Înăsprirea condițiilor financiare reduce urgența unor noi măsuri.

Fundalul politic adaugă un alt strat de incertitudine. Candidata la președinția Franței, Marine Le Pen, a cerut BCE să intervină pentru a reduce costurile de împrumut și a elibera „zeci de miliarde de euro” pentru investiții în apărare și tehnologie. Rivalul ei, Jean-Luc Mélenchon, i-a respins planul, catalogându-l drept un gest de captare a bunăvoinței speculatorilor, care nu ar face decât să agraveze deficitele și datoria. Mandatul BCE interzice finanțarea directă a guvernelor, astfel că solicitarea lui Le Pen este probabil să fie respinsă.

Este această pauză suficientă pentru a inversa trendul sau piața și-a tras doar sufletul înaintea unei noi mișcări ascendente a dolarului?

Din punct de vedere tehnic, graficul zilnic indică un rebound al EUR/USD. Reveniri din zona 1,1275, 1,13 sau 1,134 ar reprezenta un motiv de vânzare.