FX.co ★ Доллар/евро, стройся! Нефть, к снижению готовься!

Почему он так себя ведет? – Потому что может себе позволить. Почему валюты, акции и правительства так нервно реагируют на его слова? – Потому что многое из сказанного Дональдом Трампом может из вербальных угроз и обещаний очень быстро стать неприятной реальностью. Один из специалистов рынка образно сравнил такое поведение с тактикой кальмара, который в сложных ситуациях выпускает чернила и прячет себя внутри темного облака.

То есть многочисленные и часто противоречащие друг другу заявления президента США как раз и выполняют роль такого чернильного облака, в котором истинные его намерения разглядеть очень сложно. Того и гляди – выплывет из мутной воды какой-нибудь закон! Понятно, что привыкнуть к эксцентричности Дональда Трампа невозможно. Но адаптироваться под сложившиеся условия рынкам все-таки придется.

Учитывая, что эта глобальная пляска рынков под дудку американского президента еще только набирает обороты, можно ли делать какие-то прогнозы по доллару и другим активам? Можно, если они не долгосрочные и учитывают прежде всего тенденции, а не конкретные цифры поддержки/сопротивления торговых инструментов. Например, тот уровень, на котором доллар США закроет первую «трампонеделю», станет ключом к его направлению на следующие 7 дней. И так далее...

Пока валюта США откатилась до самой худшей цены за два последних месяца (график 1). А в пятницу 6-валютный индекс доллара опустился ниже уровня 107,5 пункта. То есть в ближайшие сессии можно ожидать его дальнейшего падения. Если посмотреть на недельный график, то продажи гринбека стартовали сразу после инаугурации Дональда Трампа. Ведь все ждали немедленного объявления о тарифах – а их не было.

Затем в интервью Fox News президент США сказал, что он «предпочел бы» не вводить новые пошлины в отношении Китая. Несмотря на всю условность и необязательность этого высказывания, рынок отреагировал новым сбросом американской валюты. Возможно, надежды вице-премьера Китая на то, что «солнце пробьется сквозь тучи», не уж и несбыточны? Хотя его же предупреждение, что «в торговых войнах нет победителей», скорее всего, вызвало у эксцентричного Трампа улыбку.

У президента США при всем многообразии его изменчивых планов одна константа все-таки есть – он видит себя победителем. И требует покорности. Правда, есть один человек, позицию которого Дональду Трампу вряд ли удастся сломить. Как бы он этого не хотел, глава Федрезерва США вряд ли послушно пойдет на поводу у президента. О развитии такого сценария мы писали еще 12 ноября прошлого года в материале «Трамп доллару не друг и боится ли Пауэлл разозлить президента?».

И вот не прошло и недели с момента вступления в должность Трампа 2.0, как на Всемирном экономическом форуме в Давосе новый/старый американский президент заявил, что он потребует (внимание!) снижения процентных ставок. Как и во время своего первого срока. И это понятно. Снижение ставки ослабит доллар и уменьшит давление на экономику США. Но как быть, если политика Трампа направлена как раз на более высокие ставки американского Центробанка и на повышение курса доллара? Высокие тарифы на ввозимые в страну товары из Европы, Китая, Канады (список дополняется...) сделают импорт дороже для американцев и тем самым поднимут инфляцию.

А снижение налогов, которое он обещал в своей предвыборной кампании, сократит поступления в бюджет. Что в таком случае делать с госдолгом, который на 21 января 2025 года оценивался в 36,38 трлн долларов (по 104 тыс. на каждого американца)? При этом ВВП США за 2024 финансовый год составил 28,83 трлн. То есть правительство тратит в 1,3 раза больше, чем зарабатывает экономика. Откуда берутся недостающие деньги? Их нехватка уже много лет восполняется за счет выпуска гособлигаций.

По данным Казначейства США иностранные государства держат примерно 24% американских трежерис (Treasury Securities) на сумму 8,6 трлн долларов. А если мы посмотрим на список их крупнейших держателей (на ноябрь 2024 года, в долларах США), то станет очень даже понятно, почему прицельный тарифный огонь Дональда Трампа обходит Японию и Великобританию. Правда, вторую строчку в этом списке занимает Китай. Но ведь и президент США уже предпочел бы не использовать тарифы против Китая. Да и Си Цзиньпин ему нравится, и у них всегда были хорошие отношения...

• Япония – 1098,8 млрд (-28,7 млрд к ноябрю 2023 года);
• Китай – 768,6 млрд (-13,4 млрд);
• Великобритания – 765,6 млрд (+114,9 млрд);
• Люксембург – 424,5 млрд(+53,3 млрд)
• Каймановы острова – 397 млрд (+77,8 млрд)
• Канада – 374,4 млрд (+53,3 млрд);
• Бельгия – 361,3 млрд (+64,8 млрд)
• Ирландия – 338,1 млрд (+23,8 млрд)
• Франция – 332,5 млрд (+86,8 млрд)
• Швейцария – 300,6 млрд (+24,2 млрд)

Кстати, во второй половине 2024 года Китай очень активно сбрасывал американские гособлигации. Япония, скорее всего, часть продаж провела для поддержания своей национальной валюты. И кстати 2.0, актуальное снижение доллара США вряд ли означает начало существенного падения его цены. Скорее всего, речь идет о нестабильной торговле в ограниченном медвежьем диапазоне. Но это при нормальном течении вещей.

А сейчас настроения на Форексе очень часто зависят от того, какой очередной спич выдаст Дональд Трамп. В Morgan Stanley, например считают, что долларовые быки уже готовят отступление. И сразу по нескольким причинам:

• торговая политика США может быть не такой суровой
• Конгресс может затянуть утверждение налоговых инициатив Дональда Трампа и разочаровать держателей доллара
• инфляция может упасть и вынудит ФРС снижать ставки

А Марко Папич из BCA Research предполагает, что сочетание высокой доходности трежерис и растущего бюджетного дефицита вынудит президента умерить свою агрессивную фискальную политику. Что в конечном итоге тоже может ослабить доллар.

Что касается лекарства против роста цен от самого Дональда Трампа, то у него такой рецепт есть. Бизнес из стран-соперниц должен производить свой продукт в США, где ему будут обеспечены одни из самых низких налогов в мире. А если будут возражать, («отключим газ», зачеркнуто) последует повышение торговых тарифов. Кстати, проблема госдолга тоже решаема – его Трамп намеревался погасить за счет криптовалюты.

Также он, видимо, уверовал, что инфляцию замедлит падение цен на энергоносители. Для этого в первый день своего президентства Трамп подписал указ о чрезвычайной энергетической ситуации, который позволяет очень сильно ускориться в нефтедобыче внутри страны. Но этого ему показалось мало. Так что на форуме в Давосе президент США призвал Саудовскую Аравию и страны ОПЕК снизить цены на нефть.

Но даже если его призывы будут услышаны и нефтедобывающий картель удешевит черное золото (хотя с чего бы?), все это все равно дело не одного дня. А вот эксперты Wall Street Journal считают, что в 2025 году потребительские цены в США вырастут с 2,3% до 2,7%. И как раз из-за политики Дональда Трампа.

Но это – долгосрочный прогноз. А в краткосрочной перспективе выигрышный приз недели достался валюте Единой Европы. Внезапно мягкие комментарии Трампа по поводу Китая и «приказ по нефти», отступление доллара и возвращение на рынки настроений риска – о таком подарке в начале первой торговой «трампонедели» евробыки даже не могли и мечтать.