FX.co ★ EUR/USD. О чём говорят отчеты CPI/PPI?

Отчёты по росту инфляции, опубликованные на этой неделе в США, не помогли гринбеку. Американская валюта просела по всему рынку, а пара eur/usd снова попыталась подойти к уровню сопротивления 1,1750 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике).

Показатели инфляции продемонстрировали противоречивый результат: индекс цен производителей неожиданно замедлился, а индекс потребительских цен – прогнозируемо ускорился. Несмотря на такую противоречивость, участники рынка интерпретировали общий результат довольно-таки однозначно – не в пользу доллара. Почему? Потому что такой результат позволяет Федрезерву рассмотреть вариант снижения процентной ставки на 50 пунктов до конца текущего года. На 25 базисных пунктов – в этом месяце (вероятность этого сценария составляет почти 100%) и на 25 пунктов – на одном из двух оставшихся в этом году заседаний. После сегодняшнего релиза «голубиные» ожидания даже возросли. Но об этом чуть позже – сначала давайте разберём структуру августовских PPI/CPI.

Так, опубликованный вчера индекс цен производителей неожиданно замедлился. Общий PPI в месячном исчислении снизился до -0,1% (при прогнозе +0,3%), после роста на 0,7% в предыдущем месяце. Впервые с апреля этого года индикатор оказался в отрицательной области. В годовом выражении общий индекс цен производителей снизился до 2,6%, после роста до 3,1% в июле. При этом большинство аналитиков прогнозировали его рост до 3,3%. Базовый PPI в месячном исчислении также «нырнул» в отрицательную область (-0,1%), при прогнозе +0,4%, а в годовом выражении он замедлился до 2,8%, после роста до 3,4% в предыдущем месяце (при этом большинство аналитиков ожидали рост до 3,5%). Все компоненты отчета вышли в «красной зоне».

Основной драйвер замедления PPI в августе – это дешевеющие услуги. Стоимость услуг в прошлом месяце снизилась на 0,2% к предыдущему месяцу (максимальный темп снижения с апреля этого года). В частности, снизились цены на грузоперевозки (особенно по суше и по морю), а цены на сырье и энергоносители стабилизировались или упали (в том числе металлы, древесина, промышленные материалы). Всё это ослабило давление на издержки производителей. Кроме того, производственные компании (особенно в машиностроении, транспортном секторе и строительстве) снизили объём новых заказов (производственный индекс ISM, кстати, также отразил этот факт), снизив давление на цены. Снизился спрос и со стороны экспорта – уменьшились зарубежные заказы на американские промышленные товары. Плюс ко всему, многие компании в преддверии августовского тарифного дедлайна (очередного) нарастили запасы и сейчас продают излишки (а не заказывают новое производство).

PPI важен тем, что он является опережающим индикатором для конечной инфляции в США. Августовский отчёт свидетельствует об ослаблении ценового давления на ранней стадии цепочек поставок. А так как PPI предвосхищает динамику CPI (особенно по товарам) этот релиз, вероятно, скорректирует инфляционные ожидания на ближайшие месяцы – разумеется, в сторону понижения.

Тогда как опубликованный сегодня индекс потребительских цен отразил ускорение потребительской инфляции в августе. Общий CPI вырос на 0,4% в месячном исчислении (максимальный темп роста с января этого года), и на 2,9% – в годовом выражении (максимум с января). Стержневой CPI вырос на 0,3% м/м и на 3,1% г/г. Все компоненты релиза вышли на прогнозном уровне.

Одним из драйвером роста CPI в августе стали жилищные расходы. Впервые за семь месяцев подорожали энергоносители. Выросли в цене также продукты питания, авиабилеты, новые/поддержанные автомобили и транспортные услуги.

Почему же трейдеры eur/usd проигнорировали ускорение потребительской инфляции, интерпретировав отчёт против гринбека?

Во-первых, рост CPI в августе носил прогнозируемый характер. Инфляция ускорилась, но в рамках ожиданий, поэтому такой результат был уже во многом учтен в ценах. Во-вторых, основными драйверами CPI стали волатильные компоненты (бензин, авиабилеты, продукты), а не устойчивое ядро (core services ex shelter). В-третьих, среди трейдеров (еще до публикации августовских PPI/CPI) сформировалась уверенность в том, что Федрезерв на сентябрьском заседании акцентирует свое внимание на охлаждении американского рынка труда, оттенив при этом проблему инфляционного давления. Отчёты по росту PPI/CPI не поколебали эту уверенность.

Более того, «голубиные» ожидания на рынке даже возросли: согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность дополнительного снижения процентной ставки на 25 пунктов на октябрьском заседании возросла до 82%. Сентябрьское снижение ставки даже не обсуждается – здесь вероятность реализации голубиного сценария уже почти стопроцентная. Рынок даже допускает 12-процентную вероятность того, что ФРС в этом месяце снизит ставку сразу на 50 пунктов.

Таким образом, сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему росту eur/usd – прежде всего за счёт ослабления американской валюты. Первая цель северного движения – отметка 1,1760 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике). Следующие, более амбициозные цели – 1,1800 и 1,1860 (верхняя линия Bollinger Bands на недельном графике).