FX.co ★ Судьба доллара в руках Пауэлла: рынки ждут, что скажет глава ФРС

Текущая неделя в целом ожидается легкой на макроэкономические данные, и именно поэтому внимание трейдеров сосредоточено на выступлениях представителей ФРС. В ближайшие дни прозвучит целый шквал заявлений, отражающих широкий разброс мнений внутри комитета. Однако кульминацией станет сегодняшняя речь Джерома Пауэлла. От того, какие акценты расставит глава ФРС, во многом зависит дальнейшая траектория доллара и реакция рынков. Разбираемся, чего ждать и к чему готовиться.

Доллар теряет позиции, Азия ловит сигналы

Американская валюта начала неделю под давлением: на азиатских торгах во вторник доллар продолжил снижение после короткой 3-дневной победной серии. Индекс доллара в последний раз фиксировался у отметки 97,28, уступив позиции на фоне повышенной настороженности трейдеров.

"Слегка ястребиный тон представителей ФРС заставил людей немного задуматься", – отметил рыночный аналитик Тони Сикамор. Его слова отражают общее настроение участников рынка: после серии разнонаправленных комментариев чиновников инвесторы предпочли снизить активность, ожидая более четких сигналов.

При этом в игру вмешались и внешние факторы. На горизонте маячат новые данные по индексу базовых расходов на личное потребление (PCE), которые должны быть опубликованы в конце недели, а в Вашингтоне продолжаются переговоры о финансировании правительства, чтобы избежать шатдауна 30 сентября.

Все это усилило нервозность и сделало доллар особенно чувствительным к любым намекам со стороны ФРС.

Фьючерсы на ставки федеральных фондов демонстрируют любопытную динамику: если в пятницу вероятность сохранения ставок в октябре оценивалась в 8,1%, то к началу недели она выросла до 10,2%, свидетельствуют данные CME FedWatch. Иными словами, трейдеры чуть охотнее закладывают сценарий "статус-кво", хотя уверенности в нем по-прежнему нет.

На валютном рынке доллар к иене остался без изменений на уровне 147,74, сохраняясь в диапазоне, характерном с начала августа. Евро торговался на отметке $1,1798, что отражает рост после лучшего дневного показателя за неделю. Фунт стерлингов колебался между прибылью и убытком, остановившись у $1,35125. При этом золото показало исторический максимум в $3 749,03 за унцию – еще один индикатор напряженности среди инвесторов, ищущих тихую гавань.

Фондовый рынок облигаций тоже не остался в стороне. Доходность 10-летних казначейских бумаг США подросла до 4,1467% после закрытия на отметке 4,145% днем ранее. 2-летние облигации поднялись до 3,6051% против 3,601% накануне. Как отметили аналитики Westpac, рост доходностей совпал с серией комментариев ФРС о том, что процесс смягчения политики может потребовать осторожности и что инфляционные риски сохраняются. Это несколько охладило ожидания скорого снижения ставок.

ФРС на распутье: осторожность против решительных действий

Если валютные торги и движение доходностей отражают нервозность рынков, то слова представителей Федеральной резервной системы лишь усиливают контраст мнений внутри регулятора. Последние комментарии показали широкий разброс подходов – от призывов к осторожности до предложений действовать более агрессивно.

Президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем, имеющий в этом году право голоса, предупредил, что Центробанк должен "действовать осторожно", поскольку реальная, скорректированная на инфляцию ставка уже может быть близка к нейтральной. Иными словами, пространство для маневра сокращается.

Схожую позицию занял и президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик. В интервью The Wall Street Journal он подчеркнул, что ключевая цель – возвращение инфляции к 2% с текущего уровня, превышающего ее примерно на процентный пункт. По мнению Бостика, спешка в снижении ставок в этом году не нужна.

На том же настаивала и глава ФРБ Кливленда Бет Хэммак, заявив, что отменять ограничительную политику нужно крайне осторожно.

Однако единого фронта внутри ФРС нет. Новый член совета управляющих Стивен Миран, назначенный Дональдом Трампом, предложил совершенно иной подход: он считает, что регулятор недооценивает жесткость своей политики и рискует задушить рынок труда, если не снизит ставки более решительно.

Напомним, что на сентябрьском заседании ЦБ Миран голосовал против большинства, выступив за более глубокое снижение сразу на полпроцента, а не на четверть. Его аргумент прост: ставки остаются слишком высокими и угрожают занятости.

Такая поляризация мнений не могла не отразиться на восприятии рынками дальнейших действий. "Это легкая неделя для данных, но что действительно интересно – это такой широкий разброс взглядов внутри FOMC. На этой неделе выступят более половины представителей ФРС, и главным событием, безусловно, станет речь Джерома Пауэлла", – отметил аналитик Марк Чандлер.

Фактически все слова и сигналы от второстепенных фигур воспринимаются лишь как прелюдия к выступлению главы ФРС. И именно в этой неопределенности доллар оказался заложником: слишком много позиций, слишком мало твердого консенсуса. Теперь внимание рынка сосредоточено исключительно на том, что скажет Пауэлл и насколько его тон сможет расставить точки над i.

Пауэлл на сцене: между инфляцией и рынком труда

Итак, в центре внимания – Джером Пауэлл. Его речь во вторник станет первым серьезным сигналом после того, как ФРС впервые в этом году снизила ключевую ставку. И хотя рынки не ждут откровений в духе "нового курса", каждое слово председателя будет разобрано под микроскопом.

По оценкам участников рынка, ФРС готовится к постепенному смягчению политики: трейдеры закладывают снижение ставок на четверть пункта в октябре и декабре, а в следующем году – продолжение цикла.

Однако прогноз самого регулятора предполагает куда более осторожный темп. Это расхождение и создает нервозность: Уолл-стрит рассчитывает на щедрый подарок, а ФРС намекает на постепенность.

Пауэлл на прошлой неделе поддержал решение о снижении ставки, назвав его "мерой управления рисками" на фоне явной слабости рынка труда. Количество рабочих мест снизилось до минимума, безработица выросла, а тем, кто лишился работы, стало требоваться больше времени для поиска новой. Все это убедило главу ФРС в необходимости мягкого шага.

Тем временем инфляция остается проблемой: она по-прежнему превышает целевой уровень в 2%, приблизившись к отметке 3%. Причем рост цен подогревается тарифами, введенными президентом Дональдом Трампом.

Большинство чиновников ФРС уверены, что этот эффект временный, однако признают, что они уже не раз ошибались в оценках динамики инфляции. "Сейчас нет безрисковых путей. Не совсем очевидно, что делать. Поэтому мы должны следить за инфляцией", – откровенно признал Пауэлл на прошлой неделе.

Раскол внутри ФРС делает картину еще сложнее. Как мы уже говорили, новичок Стивен Миран стал единственным, кто проголосовал против решения снизить ставку на четверть пункта. Он настаивал на более резком шаге – полпроцента, утверждая, что ставки чрезмерно высоки и угрожают рынку труда.

И хотя вряд ли Пауэлл в своем выступлении пойдет на прямой спор с Мираном, можно ожидать, что он аргументирует выбор постепенного курса: не торопиться, но и не допустить рецессии.

Таким образом, предстоящая речь в Род-Айленде превращается в кульминацию недели: глава ФРС должен убедить рынок, что у регулятора есть четкий план, даже если этот план заключается в осторожном балансе между инфляцией и занятостью. Именно от его слов будет зависеть, обретет ли доллар поддержку или продолжит искать почву под ногами.

Что дальше для доллара: риски, сценарии и идеи для трейдеров

Как видим, доллар оказался в точке, где любая интонация Пауэлла может задать направление. В отсутствие крупных макроданных ближайшие дни станут ареной для игры ожиданий: глобальный PMI, а затем пятничные данные по PCE лишь усилят картину, но именно речь председателя ФРС останется отправной точкой.

Если Пауэлл подтвердит курс на осторожное смягчение, доллар рискует продолжить снижение. Индекс уже откатился с недавних максимумов, и дополнительные намеки на сокращение могут окончательно подорвать уверенность быков. В этом случае инвесторы предпочтут искать защиту в золоте, которое уже обновило исторические рекорды, и в "тихих гаванях" вроде иены и франка.

Однако не стоит исключать и противоположного сценария. Если Пауэлл сделает акцент на рисках инфляции и даст понять, что ФРС не готова торопиться с дальнейшими шагами, доллар получит передышку. Рост доходностей трежерис показывает, что часть рынка уже закладывается на более жесткий тон.

Для краткосрочных трейдеров это шанс сыграть на укреплении американской валюты против евро и фунта, которые остаются уязвимыми к перепадам настроений.

Торговые рекомендации:

– В паре EUR/USD можно рассматривать короткие позиции в случае, если Пауэлл займет жесткую позицию по ставкам. Уровень $1,18 может стать ключевой отметкой для теста.

– В паре USD/JPY стратегия более осторожная: японская иена сохраняет статус защитного актива, поэтому агрессивные длинные позиции по доллару несут риск. Здесь логичнее ждать подтверждения риторики и ориентироваться на диапазон 147–148.

– Для тех, кто работает с сырьем, стоит обратить внимание на золото: если риторика Пауэлла окажется мягкой, драгоценный металл получит дополнительный импульс роста.

В любом случае ближайшие сутки обещают быть решающими. Доллару нужна твердая опора, а рынкам – ясный ориентир. И именно Джером Пауэлл определит, получат ли они этот ориентир сегодня или придется еще дольше жить в режиме "угадайки".