FX.co ★ USD/JPY. Почему дорожает иена?

Пара usd/jpy активно снижается второй день подряд, и не только за счёт общего ослабления американской валюты. Иена укрепляется по всему рынку, о чем красноречиво сигнализируют кросс-пары с участием японской валюты (gbp/jpy, eur/jpy, aud/jpy).

На первый взгляд, такое поведение иены выглядит нелогичным. Ведь по итогам досрочных выборов, которые состоялись буквально позавчера, действующий премьер-министр Санаэ Такаити укрепила свою власть, получив конституционное большинство в нижней палате парламента. Правящая в Японии Либерально-демократическая партия получила 316 мест в парламенте из 465-ти, получив тем самым карт-бланш на проведение реформ и других решений – в том числе и экономического характера.

Как известно, Такаити является сторонницей так называемой «Абэномики», которая основывается на стимулировании экономики (за счет агрессивных госрасходов), смягчении монетарной политики и проведении структурных реформ. Поэтому оглушительная победа ЛДПЯ – это априори негативный сигнал для японской валюты. В ходе своей предвыборной кампании Такаити обещала, в частности, временно отменить восьмипроцентный потребительский налог на продукты питания и напитки. Такой шаг серьёзно ударит по государственной казне: по предварительным подсчётам, бюджет ежегодно будет терять около 5 триллионов иен (т.е. примерно 32 миллиарда долларов).

А ведь отмена потребительского налога – это не единственный элемент «Сана-экономики». В один ряд здесь можно поставить снижение цен на топливо, субсидии для оплаты счетов за электроэнергию и газ, увеличение финансирования больниц, поликлиник и иных социальных учреждений, и так далее.

Возникает логичный вопрос: за чей счёт столь щедрый «банкет»? По мнению большинства аналитиков, при таких громадных дополнительных расходах невозможно обойтись без выпуска новых государственных облигаций, со всеми вытекающими отсюда последствиями. Расширение заимствований – это рост предложения долговых бумаг, и, как следствие, давление на их доходность. Чтобы рынок «переварил» новые выпуски, Банку Японии придется отказаться от дальнейшей нормализации денежно-кредитной политики. То есть занять выжидательную позицию с открытой датой.

Плюс ко всему – ухудшение доверия к фискальной устойчивости, поскольку Япония и так живет с рекордным уровнем государственного долга (отношение долга к ВВП достигло 260%).

Именно поэтому иена «в моменте» негативно отреагировала на итоги досрочных парламентских выборов – на старте азиатской сессии понедельника пара usd/jpy обновила почти трехнедельный ценовой максимум, обозначившись на отметке 157,67.

Но последующие комментарии Санаэ Такаити успокоили рынки и позволили продавцам usd/jpy перехватить инициативу, тем более на фоне слабеющего гринбека.

По словам главы японского правительства, налоговые послабления будут происходить «за счет альтернативных источников финансирования», использование которых не приведут к дополнительному раздутию государственного долга.

О чем идет речь? Здесь сохраняется интрига, поскольку никакой конкретики нет. Формулировка про альтернативные источники финансирования пока носит скорее декларативный характер. По словам Такаити, она «будет ломать голову», чтобы как можно быстрее добиться двухлетнего моратория на потребительский налог. Впрочем, как отметила премьер, проект отмены налога будет представлен не раньше лета – ориентировочно, в июне.

Такие успокаивающие сигналы оказали поддержку японской валюте, но на мой взгляд, иена недолго сможет «почивать на лаврах».

Во-первых, Такаити в любом случае будет реализовывать аккомодационную фискальную политику – уже без оглядки на мнения партнеров по коалиции (потому что ЛДПЯ теперь обладает монобольшинством).

Во-вторых, отмена восьмипроцентного налога на продукты – это де-факто структурный минус по доходам в бюджет, а понятие «альтернативных источников» пока не имеет четкого содержательного наполнения. Японские власти действительно могут прибегнуть к внебюджетным механизмам (использование специальных счетов, квазигосударственных фондов, программ с участием госбанков), но возникшие обязательства, по сути, никуда не исчезнут. Будущие обязательства сохранятся, а риски в итоге все равно лягут на государство и, опосредованно, на Банк Японии.

Но всё это, как говорится, «потом», а на сегодняшний день рынок отыгрывает успокаивающую риторику Санаэ Такаити, благодаря чему иена усиливает свои позиции по всему рынку. В паре с долларом нисходящая динамика усиливается общим ослаблением американской валюты. DXY активно снижается на фоне слабых данных по рынку труда (опубликованные на прошлой неделе отчеты ADP, JOLTS, Unemployment Claims вышли в красной зоне) и усиления «голубиных» ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Такое сочетание позволяет продавцам usd/jpy открывать новые ценовые горизонты, приближаясь к границам 153-й фигуры.

Если официальные данные по рынку труда США (которые будут опубликованы в среду) не спасут американскую валюту, пара usd/jpy продолжит нисходящее движение – не только за счёт слабости гринбека, но и за счет усиления иены. При этом ближайший уровень поддержки расположен на отметке 152,50, который соответствует нижней линии индикатора Bollinger Bands на дневном графике.