FX.co ★ EUR/USD. О чем говорит июньский отчет CPI США?

Опубликованный сегодня отчет по росту CPI в США оказался не на стороне гринбека. Все компоненты релиза вышли в красной зоне, отражая замедление инфляции. Для доллара это стало ощутимым ударом: американская валюта оказалась под давлением, так и не сумев воспользоваться геополитическим фактором, несмотря на очередной виток эскалации на Ближнем Востоке. В частности, пара eur/usd подскочила почти на 100 пунктов (относительно внутридневного лоу), протестировав уровень сопротивления 1,1460, который соответствует верхней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме h4. Остальные валютные пары аналогичным образом изменили свою конфигурацию, отражая общее ослабление гринбека.

На мой взгляд, такая реакция рынка является вполне закономерной, учитывая динамику заглавных показателей и ключевых компонентов релиза.

Общий индекс потребительских цен в месячном исчислении рухнул в июне до отметки -0,4%, при прогнозе снижения до -0,1%. Индикатор впервые с апреля прошлого года оказался в отрицательной области и обновил, на минуточку, шестилетний минимум. В годовом выражении общий CPI также достаточно резко замедлился: с отметки 4,2% (трехлетний максимум) до 3,5%. Причем большинство аналитиков прогнозировали более скромный спад – до 3,8%.

Замедлилась и базовая инфляция, хотя подавляющее большинство экспертов были уверены в том, что в июне стержневые показатели останутся на майском уровне. В месячном выражении показатель вышел на нулевом уровне (0,0%), тогда как рынок ожидал его ускорения на 0,2%. В годовом исчислении базовый CPI замедлил свой рост до 2,6%, после майского роста до 2,9%. Прогноз был на уровне 2,8%.

Структура общей инфляции свидетельствует о том, что существенную (ключевую) роль в его снижении сыграл энергетический фактор. Индекс энергоносителей снизился в июне на 5,7% (после существенного роста в предыдущие месяцы), а падение цен на бензин стало одним из главных драйверов общего снижения CPI.

Такая динамика носила предсказуемый характер, на фоне июньского снижения цен на «черное золото». Поэтому для рынков гораздо важнее оказался показатель базовой инфляции, который замедлился сильнее ожиданий.

Во-первых, это указывает на то, что весеннее ускорение инфляции могло оказаться временным эффектом, а не началом нового устойчивого инфляционного импульса. Еще совсем недавно многие участники рынка и некоторые представители ФРС опасались того, что рост издержек производителей постепенно начнет переноситься на конечных потребителей, формируя вторую волну повышения цен. Однако июньские данные пока не дают оснований говорить о реализации такого сценария.

Во-вторых, что особенно важно, замедление базовой инфляции произошло в тех компонентах, которые имеют ключевое значение для Федрезерва. Умеренный рост цен в секторе услуг (традиционно наиболее устойчивом сегменте инфляции) и отсутствие ускорения внутреннего ценового давления свидетельствуют о том, что фундаментальная инфляционная тенденция всё же продолжает двигаться в сторону целевого уровня ФРС.

Также следует еще раз подчеркнуть и ещё один немаловажный момент, о котором говорилось выше. Базовый CPI в июне снизился в годовом выражении не за счет эффекта высокой базы прошлого года, а благодаря отсутствию месячного роста цен. В месячном исчислении стержневой CPI демонстрирует нисходящую динамику второй месяц подряд (апрель – 0,4,%, май – 0,2%, июнь – 0,0%). Это важный сигнал для ФРС, поскольку именно последовательная динамика месячных изменений показывает, сохраняется ли инфляционная инерция.

Разумеется, говорить о полной победе над инфляцией пока преждевременно. Годовой (общий) CPI на уровне 3,5% все еще заметно выше целевого двухпроцентного уровня, а геополитическая ситуация остается серьёзным фактором риска, особенно на фоне нового витка эскалации на Ближнем Востоке. Новая волна роста нефтяных цен способна оказать давление на общий индекс через транспортные расходы и энергию.

И всё же июньский отчет стал серьезным аргументом в пользу смягчения риторики ФРС относительно своих дальнейших возможных действий. Например, вероятность повышения ставки на июльском заседании снизилась до 12% (согласно данным инструмента CME FedWatch), тогда как до публикации данная вероятность составляла 30-35%.

Реакция доллара на релиз носит показательный характер, особенно на фоне последних событий. Очередное усиление антирисковых настроений из-за ситуации на Ближнем Востоке не смогло обеспечить гринбеку полноценную поддержку, тогда как инфляционный отчет оказал существенное давление на DXY (индекс доллара резко снизился – до 100,30, после взлета до 101,14). Это говорит о том, что «классические» фундаментальные драйверы (прежде всего ожидания относительно дальнейших шагов ФРС) сейчас оказывают на валютный рынок более сильное влияние.

Что касается пары eur/usd, то здесь ближайшая перспектива будет зависеть от того, смогут ли покупатели развить импульс после первоначальной реакции на CPI. В этом контексте трейдерам стоит внимательно следить за поведением цены в районе уровня сопротивления 1,1460 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме h4). Закрепление выше этого уровня откроет дорогу к дальнейшему росту в район 15-й фигуры, а именно к следующему ценовому барьеру 1,1550 (средняя линия Bollinger Bands на W1). Неспособность покупателей eur/usd преодолеть уровень сопротивления 1,1460 будет свидетельствовать о сохранении режима консолидации с последующим вероятным откатом в ценовой диапазон 1,1380–1,1410.