FX.co ★ EUR/USD. О чем говорят августовские индексы ZEW?

Опубликованные сегодня индексы ZEW оказались на стороне европейской валюты, оказав фоновую поддержку покупателям пары eur/usd. Вопреки осторожным прогнозам большинства аналитиков, немецкий индекс экономических настроений продемонстрировал ощутимый прирост, причем аналогичная динамика была зафиксирована и на общеевропейском уровне. Это говорит о том, что экспертное сообщество все больше склоняется к мнению о том, что европейская экономика постепенно проходит нижнюю точку цикла и готовится к восстановлению.

Так, индекс экономических ожиданий Германии вырос в августе с 26,3 до 34,2 пункта, вопреки прогнозам роста до 30 пунктов. Показатель демонстрирует последовательную восходящую динамику четвертый месяц подряд. Для сравнения стоит отметить, что в апреле этот индикатор находился на уровне -17,2. Одновременно индекс оценки текущей ситуации поднялся с -77,6 до -61,1 пункта. То есть улучшились не только ожидания, но и восприятие текущего состояния крупнейшей экономики еврозоны. Аналогичную траекторию продемонстрировал и общеевропейский индикатор экономический настроений, который взлетел до 31,4 пункта, с предыдущего значения 23,4 (вопреки слабым прогнозам роста до 25,4).

Столь заметный рост оптимизма экспертов во многом обусловлен сильными квартальными корпоративными отчетами, сохраняющимся высоким уровнем экспорта и активной реализацией правительственных инфраструктурных программ в ФРГ. Особый прогресс был зафиксирован в автомобильной промышленности (соответствующий субиндекс вырос сразу на 22,2 пункта), а также в химической, фармацевтической и машиностроительной отраслях.

Если сопоставить сегодняшний релиз ZEW с другими макроэкономическими сигналами, то вырисовывается достаточно красноречивая картина. Например, ВВП еврозоны во втором квартале вырос на 0,4% кв/кв, после нулевой динамики в первом квартале. Одновременно занятость увеличилась на 0,1%, а годовой рост ВВП ускорился до 1,0%. На этом фоне релиз ZEW выступает важным опережающим сигналом, суть которого сводится к тому, что эксперты финансового рынка закладывают дальнейшее улучшение конъюнктуры.

Впрочем, главная макроэкономическая интрига недели (для евро) ещё впереди, поскольку в пятницу будут опубликованы европейские индексы PMI. В июне композитный индекс PMI еврозоны оказался в зоне расширения, поднявшись до отметки 50,0. В июле этот важнейший макроэкономический индикатор снова вырос – на этот раз до отметки 52,0. Если августовские данные подтвердят сохранение или ускорение деловой активности, сегодняшний ZEW получит важное подтверждение со стороны этого оперативного индикатора. Сильные PMI (особенно рост новых заказов и занятости) способны окончательно сформировать картину устойчивого восстановления европейской экономики.

Такая комбинация «развяжет руки» ястребам Европейского Центробанка, по крайней мере, в контексте ужесточения риторики. С одной стороны, экономика еврозоны демонстрирует признаки восстановления (а индексы ZEW сигнализируют о дальнейшем улучшении ожиданий), а с другой стороны, инфляция в еврозоне по-прежнему находится значительно выше целевого уровня ЕЦБ. В июне общий CPI ускорился до 2,9% г/г, и судя по прогнозам большинства аналитиков, в июле этот показатель останется на июньском уровне (релиз запланирован на среду, 19 августа). Всё это способствует усилению «ястребиных» ожиданий относительно дальнейших действий ЕЦБ. Тем более что нефтяной рынок вновь перешагнул отметку $90 за баррель, на фоне очередного витка эскалации на Ближнем Востоке. И чем дольше Brent будет оставаться на таких уровнях, тем выше вероятность вторичных инфляционных эффектов – через транспортные расходы, производство и конечные цены.

На этом фоне вероятность еще одного повышения процентных ставок ЕЦБ в сентябре заметно возрастает. Согласно последнему опросу Reuters, около 80% экономистов ожидают повышения депозитной ставки на 25 базисных пунктов уже осенью. По их словам, в пользу такого решения говорят сразу два фактора: неожиданно устойчивая экономическая активность и сохраняющийся энергетический шок, усиливающий инфляционные риски.

«Зелёный окрас» индексов ZEW в этом контексте становится еще одним своеобразным кирпичиком в фундаменте ястребиного сценария ЕЦБ, поскольку устойчивость экономических ожиданий дает регулятору больше пространства для дальнейшего ужесточения монетарной политики. Если пятничные PMI также окажутся в зелёной зоне, а Brent продолжит торговаться выше 90-долларовой отметки, пазл для сентябрьского повышения ставки практически сложится: соответствующий сценарий из «возможного» превратится «базовый».

Пара eur/usd достаточно слабо отреагировала на сегодняшний релиз: покупатели обновили внутридневной хай (1,1586), но не смогли развить свой успех, оставшись в рамках устоявшегося ценового диапазона 1,1560 – 1,1610 (средняя и верхняя линии Bollinger Bands на h4). Это говорит о том, что индексы ZEW имеют скорее «отложенный» рыночный эффект, тогда как в краткосрочном горизонте внимание трейдеров по-прежнему сосредоточено на геополитической повестке. Сохраняющаяся неопределенность вокруг перспектив развития американо-иранских отношений сковывает трейдеров eur/usd – как покупателей, так и продавцов. Поэтому, несмотря на позитивный сигнал со стороны ZEW, в ближайшее время пара, вероятно, сохранит диапазонную динамику в рамках вышеуказанного ценового коридора 1,1560 – 1,1610.