FX.co ★ EUR/USD. Три причины падения гринбека

Пара eur/usd взлетела почти на 150 пунктов на фоне резкого и масштабного ослабления американской валюты. Индекс доллара США вчера обновил почти трехмесячный минимум и закрепился в рамках 98-й фигуры, отражая рыночные настроения.

Главным катализатором такого движения стал американский долговой рынок. Министерство финансов США объявило о существенном расширении операций по выкупу долгосрочных государственных облигаций: максимальный объем одной операции будет увеличен (как минимум) до 4 миллиардов долларов. Программа ориентирована прежде всего на бумаги со сроком погашения от 10 до 30 лет и должна стартовать в сентябре.

Стоит отметить, что сам по себе этот механизм не является количественным смягчением. Казначейство не создает новую денежную массу по аналогии с программой QE ФРС, а фактически управляет структурой государственного долга и ликвидностью вторичного рынка. Однако для валютного рынка важен не столько технический механизм, сколько сам сигнал. Вашингтон фактически продемонстрировал готовность вмешиваться в ситуацию на долговом рынке – в тот момент, когда доходность 30-летних облигаций поднималась выше 5,3%, достигая максимальных уровней с 2007 года.

После объявления Минфина о расширении выкупа, доходности длинных бумаг резко пошли вниз. А это уже непосредственно затрагивает доллар. Еще недавно высокая доходность американских облигаций была одним из главных козырей гринбека, поддерживая спрос на долларовые активы. Теперь этот козырь частично выбит из колоды: снижение доходностей длинных трежерис автоматически ослабляет процентную привлекательность доллара. Ко всему прочему, здесь сработала и рыночная психология: трейдеры увидели своеобразный «порог дискомфорта» для Вашингтона – уровень доходностей, выше которого власти уже готовы предпринимать конкретные шаги. Это важный момент, который имеет значение не только в «моменте», но и для дальнейших ожиданий участников рынка: теперь при очередном приближении доходности длинных бумаг к критическим уровням, инвесторы будут учитывать вероятность новых действий со стороны Минфина.

Второй фактор давления на гринбек – это фундаментальная переоценка ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность повышения процентной ставки снизилась до 30%, хотя ещё в июле данная вероятность превышала 70-процентную отметку. Катализатором этой переоценки стала серия слабых макроэкономических отчетов, опубликованных в США в течение последних трех недель. Особенно сильно разочаровал рынок труда – июльские Нонфармы, показавшие сокращение занятости на 23 тысячи, стали триггером последующего пересмотра ожиданий относительно политики ФРС. Затем последовали июльские данные по инфляции: CPI в годовом выражении замедлился до 2,5%, а PPI – до 4,7%.

Не помог гринбеку и «ястребиный» протокол июльского заседания ФРС. Опубликованный вчера документ показал, что внутри Комитета заметно усилились опасения относительно устойчивой инфляции, а «несколько» чиновников (скорее всего, речь идет о Хэммак, Логан и Кашкари) заявили о необходимости немедленного ужесточения политики.

Но, судя по реакции eur/usd, рынок смотрит вперед, а не назад. Свежая макростатистика уже не дает регулятору прежнего пространства для маневра. Именно это расхождение (между июльскими ястребиными настроениями ФРС и последующими экономическими данными) сейчас играет против доллара.

Наконец, нельзя игнорировать и третью составляющую давления на доллар – долговую проблему США. Государственный долг страны в августе впервые в истории превысил отметку в 40 триллионов долларов, причем около трех триллионов было добавлено всего за последний год. При этом расходы на обслуживание долго уже превысили расходы на оборону, превратив процентные платежи в одну из крупнейших статей федерального бюджета.

Для валютного рынка это становится дополнительным (и при том долгосрочным) негативным фактором. Если одновременно растет долговая нагрузка, увеличивается стоимость ее обслуживания, а Вашингтон вынужден вмешиваться для сдерживания долгосрочных доходностей, участники рынка волей-неволей начинают задаваться вопросом: где заканчивается преимущество американских активов и начинается фискальная премия за риск? Высокая доходность трежерис постепенно перестает быть безусловным (это ключевое слово) преимуществом доллара, поскольку все больше воспринимается как компенсация за растущие фискальные риски США.

Таким образом, против доллара одновременно играет сразу несколько фундаментальных факторов: слабый рынок труда, замедление инфляции, снижение ожиданий повышения ставки, падение доходностей трежерис после вмешательства Минфина (что особенно важно) и растущая обеспокоенность состоянием государственных финансов США. Все эти факторы, что называется «срезонировали», позволив покупателям eur/usd зайти в область 17-й фигуры.

В пользу лонгов говорит и «техника». На всех старших таймфреймах (от h4 и выше) пара находится либо на верхней линии, либо между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands. На дневном и четырехчасовом графиках индикатор Ichimoku сформировал бычий сигнал «Парад линий». Коррекционные откаты целесообразно использовать как повод для открытия длинных позиций с первой целью 1,1750 (верхняя граница облака Kumo на недельном графике) и в перспективе – 1,1800 (верхняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме).