FX.co ★ EUR/USD. PPI + Retail Sales: инфляционный пазл сложился в пользу доллара

Опубликованные сегодня в США отчеты PPI и Retail Sales оказались в зелёной зоне, усилив позиции долларовых быков. И хотя отчет по розничным продажам имеет свои изъяны (о которых мы поговорим ниже), производственная инфляция однозначно сыграла на стороне гринбека, отразив ускорение в том числе базовых показателей. В сочетании со вчерашним CPI сегодняшний релиз фактически завершил инфляционный пазл в пользу долларовых быков. Поэтому текущий рост eur/usd, на мой взгляд, по-прежнему выглядит коррекционным: сложившийся фундаментальный фон не способствует развороту тренда.

Итак, общий индекс цен производителей увеличился в сентябре на 1,3% м/м – это максимальные темпы роста с марта 2022 года. Годовой показатель ускорился до 6,3%. Существенно ускорился и базовый PPI: месячный прирост составил 0,7% (при прогнозе 0,3%), а годовой показатель поднялся с пересмотренных 4,8% до 5,0%.

Как видим, в сентябре на стороне ястребов оказался не только «заглавный» индикатор, но и стержневой.

Безусловно, энергетика сыграла ключевую роль в ускорении PPI. Энергетический компонент увеличился почти на 11% (10,8%), бензин подорожал сразу на 20%. Товары конечного спроса выросли в цене на 2,6%, причем более 80% этого прироста обеспечили энергоносители. Продовольствие в свою очередь прибавило 1,2%. Однако товары без учета продуктов питания и энергии подорожали лишь на 0,3%, после августовского результата 0,4%.

О чем это говорит? О том, что ускорение базового PPI необходимо искать в услугах.

И действительно – услуги подорожали в сентябре на 0,8%, после 0,2% месяцем ранее. Торговые наценки выросли на 1,4%, транспортировка и складирование – на 3,4%. Наценки оптовых продавцов оборудования и автомобилей увеличились на 3,9%, обеспечив более пятой части прироста сервисного компонента. Дорожали также грузовые автоперевозки, гостиничные услуги и пассажирские авиаперевозки. Даже показатель без учета продовольствия, энергии и торговых услуг ускорился до 0,5% (с предыдущего значения 0,3%). Другими словами, даже без учета наиболее волатильных компонентов рост цен остается достаточно существенным, сигнализируя об устойчивости производственной инфляции.

Такая структура согласуется с частичным «перетеканием» энергетического шока в базовые категории: дорогое топливо увеличивает стоимость перевозок, доставки и обслуживания бизнеса. Впрочем, по одному отчету сложно определить, насколько масштабным оказался этот процесс. Кроме того, рост торговых наценок нельзя объяснить исключительно подорожанием топлива, поскольку здесь свою играют роль и ценовая политика компаний, и разница между закупочными и отпускными ценами. При этом удорожание услуг за пределами торговли и транспорта говорят о том, что инфляционное давление приобретает более широкий характер и не ограничивается одним лишь энергетическим фактором.

Вчерашний CPI дополняет эту картину. Общая потребительская инфляция ускорилась с 3,4% до 3,7% г/г, базовая – с 2,4% до 2,6%. Месячный Core CPI сохранился на уровне 0,3%, но при этом услуги без энергетики ускорились до 0,4%, а базовые товары – до 0,3%.

Таким образом, ценовое давление существенно усилилось – как уровне производителей, так и на уровне потребителей. И хотя рост производственных издержек не сразу и не в полной мере отражается на конечных ценах, сочетание сильных PPI и CPI указывает на риск сохранения повышенной инфляции в течение длительного времени.

На стороне гринбека сегодня оказались и розничные продали. Хотя здесь и есть свои «нюансы». Согласно обнародованным данным, общий объем розничной торговли увеличился на 0,8%, при прогнозе роста на 0,3% (тогда как августовский прирост пересмотрели в сторону улучшения – до 1,3%). Продажи без учета авто увеличились на 0,9%. Среди наиболее сильных направлений – мебель и товары для дома (объем продаж увеличился на 1,3%), универмаги (1,6%), рестораны и бары (1,1%). Интернет-торговля показала рост на 0,3%. Все это говорит о том, что покупательская активность сохраняется даже после сильного предыдущего месяца.

Но, как уже было сказано выше, здесь есть свои «но». Продажи на АЗС подскочили на 7,1%, тогда как без авто и бензина общий прирост составил всего 0,2%. Контрольная группа, используемая при оценке потребления в ВВП, прибавила лишь 0,1% после 1,2% в предыдущем месяце. Кроме того, отчет отражает номинальную выручку, поэтому подорожание товаров увеличивает показатель без соответствующего роста физических покупок. Т.е. это не потребительский бум, но и не обвал спроса, который мог бы «перевесить» сильные CPI и PPI.

Иными словами, опубликованные вчера-сегодня отчеты способствуют усилению ястребиных ожиданий: инфляция набирает обороты, а потребительские расходы продолжают расти. Это не означает, что Федрезерв автоматически повысит ставку на ближайшем, октябрьском заседании, но такой вариант теперь находится «на столе» среди остальных сценариев.

Евро, в свою очередь остается под давлением французских долговых проблем. Инвесторы сомневаются в способности Парижа согласовать бюджет и обеспечить сокращение дефицита на фоне политических разногласий. При этом ЕЦБ сохраняет осторожную позицию: сентябрьское повышение ставок на 25 пунктов не сопровождалось обещаниями дальнейшего ужесточения ДКП.

Все это говорит о том, что никаких веских оснований для разворота тренда по паре eur/usd как не было, так и нет. Американские релизы усилили позиции гринбека, тогда как факторы давления на евро никуда не исчезли. Инфляционный пазл сложился в пользу доллара, поэтому лонги остаются рискованными, а после завершения восходящего отката продавцы могут снова перехватить инициативу.

С точки зрения «техники», пара на четырехчасовом графике находится между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands, над линиями Tenkan-sen и Kijun-sen, но под облаком Kumo. С текущих позиций можно рассматривать продажи с целью 1,1170 – на этом уровне средняя линия Bollinger Bands совпадает с линиями Tenkan-sen и Kijun-sen на h4. Однако более надежным вариантом, на мой взгляд, будут продажи после пробоя вышеуказанного уровня поддержки и закрепления под ним. В таком случае цена окажется между средней и нижней линиями Bollinger Bands на h4, а индикатор Ichimoku сформирует медвежий сигнал «Парад линий», подтверждая приоритет южного сценария.