FX.co ★ NZD/USD. «Голубиное» повышение или ястребиный сюрприз? Чего ждать от РБНЗ

Новозеландский доллар в паре с американской валютой вторую неделю подряд торгуется в узком ценовом диапазоне 0,5660 – 0,5700, границы которого соответствуют нижней и верхней линиям индикатора Bollinger Bands на таймфрейме h4. Трейдеры не рискуют открывать крупные позиции в преддверии ключевых событий октября – заседаний ФРС и РБНЗ. При приближении цены к границам обозначенного коридора покупатели/продавцы фиксируют прибыль, поддерживая тем самым боковое движение цены.

Однако уже завтра, 28 октября, состоится первый «экзамен» для киви: Резервный банк Новой Зеландии вынесет свой вердикт по итогам предпоследнего в этом году заседания. По мнению подавляющего большинства аналитиков, регулятор повысит процентную ставку на 25 базисных пунктов. Это базовый, наиболее вероятный сценарий, реализация которого уже во многом учтена в текущих ценах. Поэтому все внимание трейдеров nzd/usd будет приковано к сигналам сопроводительного заявления и тональности риторики главы РБНЗ Анны Бреман.

Здесь интрига сохраняется, поскольку последние макроэкономические отчеты сформировали достаточно противоречивую фундаментальную картину. С одной стороны – ускорение базовой инфляции, которое требует от регулятора дальнейшего ужесточения монетарной политики. С другой стороны – признаки ослабления экономической активности и сохраняющаяся уязвимость рынка труда. В таких противоречивых фундаментальных условиях главным вопросом предстоящего заседания станет не столько само повышение ставки, сколько готовность регулятора продолжить цикл ужесточения ДКП в ближайшие месяцы.

Напомню, что общий индекс потребительских цен в третьем квартале замедлился – с 4,1% до 3,7% г/г, но остался выше целевого диапазона 1-3%. При этом показатель без учета продуктов питания, топлива и бытовой энергии ускорился с 2,5% до 2,9%. В квартальном выражении его прирост составил 1,1% после предыдущего значения 0,4%. Другими словами, замедление заглавного CPI не свидетельствует об ослаблении инфляционного давления поскольку динамика базовых компонентов указывает на обратное.

Нельзя сбрасывать со счетов и нефтяной фактор. Бензин в третьем квартале подешевел на 6,5%, сдержав тем самым общий CPI. Однако этот фактор поддержки может оказаться временным, поскольку возобновившийся рост нефтяных цен создает предпосылки для обратной динамики. Подорожание энергоносителей неизбежно увеличивает транспортные и производственные издержки, усиливая инфляционное давление. Но отреагирует ли РБНЗ на сложившуюся ситуацию ужесточением риторики – вопрос, как говорится, «со звездочкой». Ведь увеличение расходов на топливо вынуждает потребителей экономить на других товарах и услугах, что, в свою очередь, ослабляет внутренний спрос. То есть нефтяной шок одновременно создает инфляционные риски и угрозу замедления экономической активности. Поэтому реагировать на него исключительно ужесточением ДКП/риторики было слишком прямолинейным решением для ЦБ.

Тем более что рынок труда в Новой Зеландии, мягко говоря, не демонстрирует признаков перегрева. Во втором квартале безработица в стране выросла до 5,6% (с предыдущего значения 5,4%), а недоиспользование рабочей силы достигло 13,8%. Занятость увеличилась на 0,5%, однако этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать расширение предложения труда. Разочаровал и зарплатный показатель: годовой рост ставок оплаты труда составил лишь 2,0%. Такое сочетание факторов снижает риски формирования зарплатно-ценовой спирали, позволяя регулятору проводить дальнейшее ужесточение политики более осторожными темпами.

Остальные макроэкономические индикаторы рисуют достаточно противоречивую картину. Например, квартальный ВВП замедлился с 0,9% до 0,2%, зато сентябрьский производственный PMI (более оперативный показатель) поднялся с 53,3 до 56,5 пункта. Промышленность набирает обороты, тогда как сфера услуг восстанавливается гораздо осторожнее: соответствующий индекс снизился с пересмотренных 51,0 до 50,9. Такая разнонаправленная динамика говорит о том, что восстановление экономической активности остается неравномерным, а внутренний спрос пока не демонстрирует устойчивого укрепления.

Определенную подушку безопасности обеспечивают экспортные отрасли. Высокие цены на говядину и баранину поддерживают доходы фермеров. Ценовую поддержку в сентябре получила и молочная продукция (хотя динамика отдельных категорий остается неоднородной). Восстанавливается туризм: поток иностранных гостей в Новую Зеландию в августе этого года составил 248 700 человек, что равно 99% от уровня августа 2019 года (тогда было зафиксировано 251 100 прибытий).

Все это позволяет избежать чрезмерно пессимистичных оценок состояния экономики островного государства, однако не свидетельствует о наличии избыточного спроса.

«Китайский фактор», традиционно оказывающий существенное влияние на экономику Новой Зеландии, также оказался весьма противоречивым. В частности, рост ВВП КНР ускорился с 4,3% до 4,5%, поддерживая перспективы новозеландского экспорта. Однако сентябрьские розничные продажи в Китае увеличились лишь на 1,1%. Слабость китайского потребителя ограничивает потенциал дальнейшего расширения спроса на продовольствие и туристические поездки.

Таким образом, на мой взгляд, наиболее вероятным исходом октябрьского заседания РБНЗ является сценарий «голубиного повышения»: регулятор увеличит процентную ставку до 3,0%, но при этом Анна Бреман займет осторожную, выжидательную позицию в своей риторике. Ускорение базовой инфляции оправдывает очередное повышение ставки в этом месяце, однако слабость рынка труда и уязвимость потребительского спроса не дают оснований заранее анонсировать дальнейшие шаги по ужесточению ДКП.

В контексте nzd/usd реализация такого сценария создаст предпосылки для развития южного импульса, поскольку сам факт повышения ставки уже учтен в текущих ценах. Короткие позиции целесообразно рассматривать после закрепления пары ниже отметки 0,5660 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на четырехчасовом графике). В свою очередь, для открытия лонгов потребуется закрепление над отметкой 0,5700 на фоне более жестких, чем ожидается, сигналов РБНЗ относительно дальнейшего ужесточения политики.

При этом следует учитывать, что в этот же день свой вердикт вынесет Федрезерв США, и реакция гринбека на итоги заседания американского регулятора может не только скорректировать, но и полностью нивелировать первоначальное движение nzd/usd.