FX.co ★ Экономика на грани стагнации. Сигналы, которые нельзя игнорировать

Многие ключевые индикаторы – от промышленного производства до потребительского спроса – указывают на затухание роста. Вопрос в том, сможет ли экономика найти новую опору – за счет внутренних инвестиций и структурной перестройки – или же увязнет в состоянии «нулевого роста» на годы.

В феврале 2025 года темпы роста российской экономики заметно притормозили – до 0,8% в годовом выражении, по сравнению с 3% в январе. В Минэкономразвития объясняют это календарным фактором: високосный февраль, мол, дал лишний день января, поэтому статистика искажается.

Однако эксперты считают, что дело не в календаре, а в тревожных структурных признаках надвигающейся стагнации.

Темпы замедляются – тревожные сигналы из промышленности

Если в прошлом году экономика демонстрировала впечатляющий рост 4,1%, то уже по итогам первого квартала аналитики предрекают снижение темпов – в пределах 1,3%.

По мнению исследователей, промышленное производство уже фактически перешло в режим стагнации. Январские данные Росстата это подтверждают: минус 3,2% по отношению к декабрю, что перекрывает даже рост конца 2024 года.

Представители крупного бизнеса также бьют тревогу. По их словам, экономика уже «ушла в нулевой рост», и это подтверждается снижением объема заказов и удушающей монетарной политикой.

Рост держится на бюджете – но надолго ли?

В числе немногих отраслей, где сохраняется рост, – строительство (+11,9%), машиностроение (+13,6%) и сельское хозяйство (+1,4%). Однако этот рост, по сути, обеспечивается за счет государственных инвестиций.

Около 80% капитальных вложений осуществляется из бюджета или собственных средств компаний. Частный сектор, стесненный высокой ключевой ставкой (21%) и падающей рентабельностью, не готов инвестировать в долгую.

Потребительская активность тоже ослабевает. Продажи товаров длительного пользования, включая автомобили и бытовую технику, резко пошли вниз. В марте продажи легковых автомобилей обвалились на 45,5% – один из сильнейших спадов за последние годы. Розничная торговля в феврале прибавила всего 2,2%, несмотря на высокий уровень номинальных доходов.

Инфляция, доходы и дисбаланс

Годовая инфляция перевалила за 10%, в то время как реальные зарплаты растут на 9%. На первый взгляд – позитив. Но в условиях ограниченного предложения товаров и перегретого внутреннего спроса это лишь усиливает инфляционные риски.

Центробанк указывает на перегрев, вызванный военными расходами и дефицитом рабочей силы.

Рубль под угрозой: внешнеполитический фактор и слабая нефть

Агрессивная тарифная стратегия Трампа могут привести к резкому укреплению доллара, несмотря на его текущую слабость (индекс DXY опустился до 102,9).

По мнению аналитиков, курс рубля может рухнуть до 90–93 за доллар, а в случае дальнейшего обострения – и ниже.

Главный удар может нанести не сам доллар, а ослабление нефтяного рынка. Brent ниже $60 за баррель может ускорить девальвацию рубля. По словам экспертов, уровень 100 рублей за доллар – не фантастика, особенно в случае, если внешнеполитическое давление усилится, а цены на нефть продолжат падать.

Это ставит под угрозу устойчивость бюджета, чья зависимость от экспортной выручки остается критической.

Нефть и ФНБ: ресурс истончается

Котировки нефти падали на 6% в среду, а цена Brent впервые с 4 февраля 2021 года опустилась ниже 59 долларов за баррель.

Это затрудняет пополнение ликвидной части Фонда национального благосостояния, который уже сократился до 3,4 трлн рублей.

Тем временем дефицит бюджета за первый квартал приблизился к 3,8 трлн рублей. Фискальные резервы тают, а вместе с ними – и пространство для антикризисных маневров.

ЦБ верит в рост, но осторожно

Несмотря на тревожные сигналы, Банк России сохраняет сдержанный оптимизм. По словам главы регулятора, рецессия и стагфляция не наступили, а высокая ставка помогает стабилизировать ситуацию и защитить рубль.

Согласно обновленному прогнозу, рост экономики в 2025 году ожидается в диапазоне 1–2% против 4,1% в прошлом году.

Однако эксперты предупреждают: если жесткая денежно-кредитная политика сохранится слишком долго, замедление может перерасти в устойчивый застой.