FX.co ★ Почему обещанный рост доллара так и не случился?

Август, которого многие ждали как месяца разворота валютного рынка, прошел неожиданно спокойно. Доллар хоть и прибавил чуть больше процента, но так и не прорвался к новым уровням, застряв около 80 рублей.

Инвесторы и трейдеры, ожидавшие, что геополитические факторы подбросят рынку волатильности, остались разочарованы: даже насыщенный политический фон не стал драйвером для инвалют.

Что удержало доллар в августе

Главным фактором стабилизации стал налоговый период: экспортеры традиционно активизировали продажи валюты для уплаты обязательств, и это временно увеличило ее предложение на рынке. Поддержал рубль и высокий уровень ключевой ставки. При ставке 18% рублевые инструменты выглядят привлекательнее валютных активов, а экспортеры охотнее держат ликвидность в депозитах, чем в долларах.

Дополнительно сыграла и глобальная динамика: сам доллар просел на мировом рынке из-за ожиданий снижения ставки ФРС, что ограничило его рост и к рублю.

Не стоит забывать и о внутренней специфике: сокращение внешнего долга и ограниченный доступ России к зарубежным рынкам капитала снизили масштабы валютного оттока. Эти факторы вместе создали своеобразный щит, не позволивший доллару в августе резко укрепиться против рубля.

Почему сентябрь может стать переломным

Но уже в сентябре ситуация обещает измениться. Источники поддержки рубля временные, а факторы давления становятся системными. Первое и главное – решение Центробанка по ставке.

Снижение на 200 б.п. выглядит вполне вероятным, и рынок закладывает именно этот сценарий. Для экономики это шаг к оживлению кредитования, но для рубля – прямая угроза: спрос на валюту вырастет, а привлекательность рублевых активов снизится.

Второй момент – отмена обязательной продажи валютной выручки экспортерами. С 14 августа компании больше не обязаны выводить на рынок до 90% поступающей валюты.

В условиях роста импорта и снижения мировых цен на нефть это решение выглядит критическим: предложение долларов и евро в экономике будет сокращаться, а спрос со стороны бизнеса и населения – расти.

Краткосрочные сезонные факторы тоже против рубля. Осенью традиционно возрастает импорт, а значит, спрос на валюту. Прибавим сюда неопределенность внешнеполитического фона и сокращение валютной выручки из-за снижения физического экспорта нефти – и картина для национальной валюты перестает выглядеть устойчивой.

Почему геополитика перестала работать

Август показал, что даже громкие события – от переговоров лидеров до обсуждений мирных инициатив – не обязательно приводят к скачкам курса. Риск-премия, ранее встроенная в рубль, сжалась до минимума, и теперь геополитика перестала быть главным триггером для валюты.

Рынок вернулся к фундаментальным факторам: ставке, импорту, экспорту, регуляторным нормам. Именно они и будут определять картину осенью.

Прогнозы экспертов

Аналитики сходятся в том, что сентябрь станет временем умеренного ослабления рубля. Ближайшие ориентиры по доллару 83–87 рублей с возможностью закрепления ближе к верхней границе диапазона.

Другие прогнозы допускают еще более широкий сценарий: при неблагоприятном сочетании факторов осенью возможен выход к 88–95 рублям за доллар. Евро в таком случае двинется в диапазон 95–100, а юань – в сторону 11,5–12.

Итак, причина того, что доллар не вырос в августе, проста: рубль получил временную поддержку от налогового периода, высокой ставки и слабости самого доллара на мировых рынках.

Но эти факторы постепенно уходят. Сентябрь обещает больше волатильности и вероятный разворот тренда. И если август стал месяцем затишья, то осень вполне может стать началом движения к новым уровням по всем основным валютам.