FX.co ★ Рубль удерживает позиции у 80, но укрепление близится к пределу

Рубль остается вблизи отметки 80 за доллар, скорректировавшись от двухмесячных максимумов, достигнутых в начале октября. После быстрого укрепления российской валюты рынок постепенно перешел в фазу стабилизации. Сейчас курсовая динамика выглядит относительно спокойной, но за этим видимым равновесием стоят целый ряд факторов, которые сдерживают возможности рубля для дальнейшего роста.

Одним из ключевых событий недели стали новые данные по инфляции. С 7 по 13 октября потребительские цены в России выросли на 0,21%, а годовая инфляция ускорилась до 8,16%. Это выше целевого ориентира Центрального банка, и показывает, что рост цен по-прежнему остается ощутимым. Несмотря на это, темпы повышения цен уже не такие резкие, как летом, что дает рынку надежду на постепенное замедление инфляционного давления в ближайшие месяцы.

Процентные ставки по вкладам, по данным Банка России, практически перестали снижаться. В октябре средние максимальные ставки в рублях колеблются в районе 15% годовых. Это все еще высокий уровень по историческим меркам, и именно он остается главным фактором поддержки рубля. Высокая доходность по рублевым инструментам удерживает часть средств внутри страны, снижая интерес к валютным покупкам. Но одновременно такие ставки тормозят активность бизнеса и делают кредиты для предприятий слишком дорогими — это обратная сторона текущей политики.

Рубль сейчас находится под влиянием сразу нескольких разнонаправленных процессов. С одной стороны, ЦБ ежедневно продает валюту в рамках так называемого «зеркалирования операций Минфина». Это технические операции, которые фактически добавляют предложение иностранной валюты на рынке и помогают удерживать курс доллара от роста. По оценкам, объем таких продаж достигает примерно 10 миллиардов рублей в день — ощутимая сумма, которая заметно влияет на баланс спроса и предложения. С другой стороны, экспортные поступления постепенно сокращаются, а импорт остается стабильным, что лишает рубль дополнительной поддержки от внешнеторгового сальдо.

Ситуацию на валютном рынке во многом формируют и ожидания населения. После нескольких месяцев укрепления рубля у людей сформировалось устойчивое ощущение стабильности, и интерес к доллару заметно снизился. Многие стали хранить сбережения в рублях, считая это выгодным на фоне высоких ставок. Однако история показывает, что рубль редко сохраняет устойчивость надолго. Как только ситуация меняется — будь то решение ЦБ, колебания экспортных потоков или рост импорта — рынок быстро перестраивается, и курс уходит в другую сторону.

Центральный банк при желании способен достаточно быстро изменить ситуацию на валютном рынке. При необходимости он может увеличить объемы операций, открыть репо с банками и буквально за один день изменить баланс ликвидности, что немедленно отразится на курсе доллара. Это не сценарий для ежедневного применения, но технически такая возможность у регулятора есть, и рынок это понимает.

Главный вопрос сейчас — как долго рубль сможет удерживать текущие уровни. Продажи валюты со стороны ЦБ не вечны: они связаны с исполнением прошлых обязательств по бюджетному правилу и завершатся ближе к концу года. После этого основная искусственная поддержка рубля исчезнет. Если к этому моменту экспортные поступления не начнут расти, а импорт, наоборот, увеличится, равновесие может сместиться не в пользу национальной валюты.

В ближайшие недели курс, по всей видимости, сохранится в диапазоне 79–83 рубля за доллар. Это комфортный уровень для большинства участников рынка. Однако уже к концу осени возможно постепенное ослабление рубля в направлении 85 рублей. Долгосрочно укрепление выглядит маловероятным: слишком много временных факторов удерживают курс на месте, и большинство из них уйдут в начале следующего года.

Следите за курсами доллара и аналитикой рынка каждый день — понимание тенденций поможет принимать решения вовремя.