FX.co ★ Гвоздь программы – Джером Пауэлл

На минувшей неделе были опубликованы важные макроэкономические отчёты. В частности, мы узнали данные по росту инфляции в Канаде и Японии, данные по росту ВВП Германии. Также в центре внимания были индексы PMI и протокол июльского заседания ФРС.

Но гвоздём программы стало выступление Джерома Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Впрочем, обо всем по порядку.

Понедельник

В понедельник евро оказался под давлением на фоне публикации данных по внешней торговле еврозоны за июнь 2025 года. Профицит составил всего 7 миллиардов евро, что значительно ниже аналогичного периода прошлого года (20,8 млрд). В мае профицит составил 13 млрд евро. Объём экспорта товаров в июне увеличился всего на 0,4%, а вот объём импорта увеличился на 6,8%. Если говорить о структуре отчёта, то здесь следует выделить химический сектор: один из главных драйверов положительного торгового баланса показал заметное ослабление.

В Японии был опубликован индекс активности в сфере услуг, который оказался в «зелёной зоне». Вместо предполагаемого роста на 0,3% показатель вырос до 0,5% (наиболее сильный результат с февраля этого года). При этом на протяжении двух предшествующих месяцев индекс выходил на уровне 0,3%.

В период американской сессии понедельника в США был опубликован индикатор уверенности застройщиков, измеряемый Национальной ассоциацией строителей жилья (NAHB). Этот показатель основан на опросе 900 застройщиков, но имеет весьма ограниченное влияние на рынок. Показатель вышел на уровне 32 пунктов (при прогнозе роста 34) – на этой отметке индикатор выходил в июне, а до этого – в декабре 2022 года.

Вторник

Наиболее важный макроэкономический отчёт вторника был опубликован в Канаде – мы узнали ключевые данные по росту канадского CPI. Стало известно, что общая годовая инфляция замедлилась в июле до 1,7%, после неожиданного роста до 1,9% в июне. Месячный CPI увеличился на 0,3%, против 0,1% в июне. Структура релиза говорит о том, что годовая инфляция замедлилась главным образом благодаря существенному снижению цен на бензин. Однако рост цен на продукты питания и жильё сохраняется, а базовая инфляция (core measures) остается устойчиво высокой (3,0%). То есть релиз оставил больше вопросов, чем ответов в контексте сентябрьского заседания Банка Канады. Однако рынок интерпретировал отчёт против канадской валюты (решив, что вероятность снижения ставки в сентябре все-таки возросла), благодаря чему пара usd/cad обновила многомесячные ценовые максимумы.

В США были опубликованы данные по объему выданных разрешений на строительство. Этот показатель является важным опережающим индикатором здоровья рынка недвижимости и экономики в целом. К разочарованию долларовых быков, индикатор не только остался в отрицательной области, но и снизился до -2,8% (минимальное значение с апреля этого года).

Среда

Ключевой релиз среды – это «минутки» ФРС. Протокол июльского заседания Федрезерва на удивление многих участников рынка оказался весьма ястребиным. Ключевой мессидж документа заключается в том, что риски инфляции перевешивают риски занятости. Но здесь следует помнить, что июльское заседание ФРС состоялось ещё до публикации провальных Нонфармов, которые отразили слабый прирост числа занятых в июле (73 000) и существенный пересмотр в сторону понижения результатов предыдущих двух месяцев – в общей сложности на 258 тысяч рабочих мест. Поэтому рынок проигнорировал протокол июльской встречи, несмотря на его «ястребиность».

Также в среду состоялось августовское заседание Резервного банка Новой Зеландии, по итогам которого регулятор снизил процентную ставку на 25 пунктов – до 3,0%. При этом Центробанк озвучил «голубиную» риторику, анонсировав дальнейшие шаги в этом направлении. Регулятор указал на спад экономической активности, рост безработицы и на неопределенность в мировой торговле. Участники не ожидали услышать столь пессимистичную риторику, поэтому пара nzd/usd по итогам заседания оказалась под существенным давлением.

А вот европейская валюта оказалась под давлением после выступления главы ЕЦБ Кристин Лагард. Она заявила о том, что темпы роста экономики еврозоны замедлится в третьем квартале «на фоне сохранения неопределенности в международной торговле». По её словам, ориентированная на экспорт экономика еврозоны негативно отреагирует на последствия торговой сделки между ЕС и США.

В Великобритании в среду были опубликованы ключевые данные по росту инфляции. Общий индекс потребительских цен в годовом выражении подскочил в июле до отметки 3,8% (прогноз 3,7%) – это максимальное значение показателя с января 2024 года. Восходящая динамика фиксируется второй месяц подряд. Базовый индекс также вырос – до отметки 3,8% г/г. На этом уровне показатель выходил в апреле этого года, а до этого – в апреле прошлого года. Индекс розничных цен ускорился до 4,8%, тогда как большинство экспертов ожидали увидеть его на отметке 4,6%. Это наиболее сильный темп роста индикатора с февраля 2024 года. Ещё один важный момент – это ускорение инфляции в сфере услуг, которая выросла до 5,0%, сигнализируя о сохраняющихся внутренних инфляционных давлениях.

Четверг

Четверг – день PMI. Еврозона зафиксировала рост деловой активности: например, Composite PMI поднялся до 51 пункта, то есть до 15-месячного максимума. Обрабатывающая промышленность впервые с середины 2022 года оказалась в зоне расширения, а услуги продолжили расширение, хоть и с меньшим темпом. Неплохие результаты показала и Германия, которая является локомотивом европейской экономики. Композитный индекс достиг 50,9 (пятимесячный максимум), промышленный индекс – 52,6 (41-месячный максимум), а услуги удержались на положительной территории (50,1). Не разочаровала и Франция, которая оказалась близка к стабилизации (Composite PMI – 49,8, промышленный индекс – 49,9).

Неожиданно сильный рост показал индекс деловой активности в производственном секторе США. Показатель оказался в зоне расширения, резко поднявшись с отметки 49,8 до 53,3 (максимальное значение с мая 2022 года). При этом большинство аналитиков прогнозировали скромный рост – до 49,9. На фоне этого релиза доллар существенно усилил свои позиции по всему рынку. И даже рост первичных обращений за пособием по безработице (+235 000 по итогам недели) не «смутил» долларовых быков. Отчасти из-за того, что показатель (пока еще) не пересёк красную линию в виде 250-тысячной отметки.

Пятница

В период азиатской торговой сессии в Японии были опубликованы ключевые данные по росту инфляции. Годовой core CPI (без учета свежих продуктов) составил в июле 3,1%, что ниже июньских 3,3%, но всё еще превышает целевой уровень Банка Японии в 2%. Индекс, исключающий как свежие продукты, так и топливо, остался стабильным на уровне 3,4%, указывая на устойчивую инфляцию, обусловленную внутренним спросом. В целом, опубликованный отчёт укрепляет ожидания еще одного повышения процентной ставки Банком Японии в обозримом будущем.

Также в пятницу были опубликованы пересмотренные данные по росту ВВП Германии. К разочарованию покупателей eur/usd, отчёт был пересмотрен в сторону ухудшения. Реальный ВВП сократился на 0,3% г/г, тогда как первоначальная оценка была на уровне -0,1%. Основные факторы ухудшившихся показателей – это более слабая, чем ожидалась промышленная активность и снижение потребительских расходов. Кроме того, инвестиции упали на 1,4%, а экспорт товаров и услуг снизился на 0,1%. Отчёт оказал дополнительное давление на евро.

Однако ключевым событием пятницы (и всей недели) стало выступление главы ФРС Джерома Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. По итогам его выступления гринбек оказался под сильнейшим давлением. Индекс доллара США снизился до 97,6, обновив недельный минимум. Все дело в том, что Пауэлл фактически анонсировал снижение процентной ставки на сентябрьском заседании ФРС, несмотря на ускорение базового CPI и PPI. По его словам, корректировка монетарной политики необходима из-за «изменения баланса рисков в американской экономике».

Фактически, Джером Пауэлл перерисовал фундаментальную картину по всем основным долларовым парам. Вероятность снижения ставки в сентябре превысила 90-процентную отметку, а вероятность дополнительного снижения в октябре сейчас составляет 57% (согласно данным инструмента CME FedWatch. Под финал пятничных торгов доллар оказался под существенным давлением, а ключевые валютные пары «мажорной группы» изменили свою конфигурацию соответствующим образом.