FX.co ★ Итоги недели. Дезинфляционный тренд в США на фоне эскалации на Ближнем Востоке

На протяжении недели валютный рынок балансировал между двумя ключевыми драйверами: ожиданиями относительно дальнейшей траектории монетарной политики ФРС и резким усилением геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

Публикация слабых отчетов по росту CPI и PPI в США усилили ожидания более мягкой позиции Федрезерва, что оказало давление на доллар. Основные валютные пары мажорной группы изменили свою конфигурацию соответствующим образом. Однако к завершению недели инициативу снова перехватили долларовые быки: очередной виток эскалации вокруг Ирана, рост нефтяных котировок и возросший спрос на защитные активы вернули интерес к американской валюте. В итоге на первый план вышли уже не макроэкономические факторы, а геополитические риски, которые и определяли динамику большинства долларовых пар.

Тем не менее игнорировать макроэкономическую повестку не стоит. Как только геополитика перестанет доминировать, внимание рынка вновь переключится на экономические показатели. Поэтому рассмотрим наиболее важные макроэкономические события прошедшей недели.

Понедельник

Индекс деловой активности в секторе услуг Новой Зеландии в июне поднялся до 50,6 пункта (после майского результата 48,0), впервые с января вернувшись в зону расширения. Основным драйвером роста стал субиндекс новых заказов, который поднялся до 53 пунктов. При этом секторы, сильно зависящие от свободных расходов домохозяйств (общепит, гостиничный бизнес), все еще стагнируют из-за высокого уровня стоимости жизни.

Также в понедельник выступили представители ФРС Кристофер Уоллер и Мишель Боуман. В частности, Уоллер занял неожиданно жесткую позицию, предупредив о готовности возобновить повышение процентной ставки, если базовый индекс PCE продолжит демонстрировать восходящую динамику. В свою очередь Мишель Боуман сфокусировалась на реформе надзора, раскритиковав избыточный бюрократический контроль банковского сектора. Для рынков это «двойной сигнал» означает, что Федрезерв не планирует в обозримом будущем смягчать монетарные условия и готов действовать превентивно – как на макроэкономическом уровне, так и в вопросах финансовой стабильности.

Вторник

Опубликованные во вторник данные по внешней торговле КНР за июнь продемонстрировали достаточно сильную динамику: профицит торгового баланса расширился до 125,6 миллиарда долларов (при прогнозе 121 млрд) на фоне рекордного роста экспорта (на 27%) и импорта (на 36%). Ключевым драйвером экспорта стал глобальный бум искусственного интеллекта, вызвавший взрывной спрос на полупроводники и компьютерное оборудование, а также сильные показатели автопрома (+69% г/г). При этом резкое усиление импорта (максимум за 5 лет) было вызвано не столько внутреннем потребительским спросом, сколько ростом цен на энергоносители из-за конфликта на Ближнем Востоке и удорожанием чипов.

А вот в США во вторник опубликовали один из наиболее значимых релизов недели – индекс потребительских цен. Обнародованные данные зафиксировали резкое замедление инфляции в июне. В годовом выражении CPI снизился до 3,5% г/г после 4,2% в мае), оказавшись заметно ниже прогнозов рынка в 3,8%. В месячном исчислении дефляция составила -0,4% (наиболее сильный спад показателя с апреля 2020 года). Базовый показатель за месяц и вовсе остался неизменным (0,0%), снизив годовую базовую инфляцию до 2,6%. Основным драйвером столь впечатляющего проседания стало падение цен на энергоносители (на 5,7%), включая снижение стоимости бензина на 9,7%, чему поспособствовало снижение геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

Также во вторник состоялось первое выступление главы ФРС Кевина Уорша в Конгрессе. Несмотря на вышедшие в этот же день мягкие данные по росту CPI, он отказался преждевременно объявлять о «победе над инфляцией», заявив, что регулятор еще добился её возвращения к целевому двухпроцентному уровню. В целом его риторика носила достаточно жесткий характер, но недостаточно ястребиный для усиления гринбека.

Среда

Опубликованные в КНР данные по росту ВВП за второй квартал зафиксировали резкое замедление экономического роста до 4,3% в годовом выражении (по сравнению с 5,0% в первом квартале). Тогда как большинство аналитиков ожидало увидеть более сдержанное снижение – до 4,5%. Это самый слабый темп роста с конца 2022 год. Основным сдерживающим фактором выступил затяжной спад инвестиций в основные фонды и слабость внутреннего потребительского спроса. Дополнительное давление на деловую активность оказало сильное удорожание энергоносителей из-за продолжающегося ближневосточного конфликта. Такой результат говорит о том, что экономика Китая рискует не удержаться в рамках годового правительственного ориентира (4,5-5%) исключительно за счет экспорта.

В США опубликовали ещё один значимый индикатор инфляции, который дополнил негативную для гринбеку фундаментальную картину. Данные по росту индекса цен производителей за июнь полностью подтвердили дезинфляционный тренд и зафиксировали снижение оптовых цен на 0,3% в месячном исчислении (первое падение с августа прошлого года). В годовом выражении рост замедлился до 5,5% (после 6,5% в мае), что оказалось намного ниже рыночных прогнозов (6,2%). Нисходящее движения показателю обеспечил, в основном, сырьевой сектор – цены на товары рухнули на 1,4% из-за падения стоимости бензина и энергоносителей, в то время как базовый PPI (без учета продовольствия и энергии) вырос всего на 0,2% м/м.

Кроме того, в среду в США опубликовали так называемую «Бежевую книгу» ФРС, которая зафиксировала сохранение умеренных темпов роста американской экономики. 11 из 12 округов сообщили о незначительном или умеренном расширении деловой активности с конца мая. Потребительские расходы в целом увеличились, а ключевыми драйверами выступили промышленный сектор и строительство дата-центров.

Также в среду состоялось июльское заседание Банка Канады, по итогам которого ЦБ оставил ключевую процентную ставку на прежнем уровне, то есть на отметке 2,25%. Тем самым регулятор реализовал базовый и наиболее ожидаемый сценарий. Несмотря на то, что общий уровень инфляции временно закрепился выше трехпроцентного уровня (3,2% в мае) из-за взлета цена на нефть, ЦБ подчеркнул, что базовые показатели инфляции (без учета бензина) стабильно удерживаются около целевого уровня в 2%. При этом Банк Канады заметно ухудшил прогноз роста ВВП страны на этот год – с 1,2% до 0,7%, аргументировав это слабой экономической активностью в первом полугодии. Комментируя итоги заседания, глава ЦБ Тифф Маклем дал понять, что текущие монетарные условия останутся стабильными до тех пор, пока экономика «поглощает избыточное давление цен на энергоносители». Прогнозы Центробанка сигнализируют о неизбежном возвращении CPI к целевому уровню в начале следующего года, что фактически исключает необходимость дополнительного повышения процентной ставки (но и исключает вариант смягчения ДКП в обозримом будущем).

Четверг

В Великобритании опубликовали ключевые данные по росту ВВП. Выяснилось, что британская экономика в мае вернулась к росту, прибавив 0,1% после небольшого спада на аналогичную величину в апреле. В трехмесячном выражении (более стабильном показателе) экономика продемонстрировала уверенный рост на 0,7% (прежде всего за счет сильных позиций сектора услуг). Это говорит о том, что экономика Великобритании демонстрирует устойчивость к внешним шокам, включая высокие цены на энергоносители.

Объем розничных продаж в США в июне вырос на 0,2% м/м, что совпало с прогнозами аналитиков. При этом рост существенно замедлился после сильного майского скачка на 1,0%. Основным сдерживающим фактором стало падение продаж на АЗС (на 5,3%) из-за снижения цен на топливо, в то время как базовый потребительский спрос (за вычетом авто и бензина) вырос на 0,4%.

Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии в июле неожиданно взлетел до 41,4 пункта с июньских 10,3 пункта, обновив максимум с ноября 2021 года и многократно опередив консенсус-прогноз рынка (13 пунктов). Драйверами столь мощного рывка стали субиндексы новых заказов (рост до 37,0) и поставок (33,7), хотя ценовое давление в секторе по-прежнему остается повышенным.

Индекс незавершенных сделок по продаже недвижимости в июне резко снизился на 5,4% относительно предыдущего месяца на 5,4%, прервав четырехмесячный цикл роста. Этот спад существенно превысил ожидания аналитиков, прогнозировавших символическое снижение на 0,5%.

Число первичных заявок на получение пособия по безработице за неделю неожиданно снизилось до двухмесячного минимума в 208 тысяч, тогда как консенсус-прогноз был на уровне 217 тысяч. Повторные («продолжающиеся») заявки также скорректировались вниз на 16 тысяч – до уровня 1,805 млн на фоне прогнозов 1,820 млн. Четырехнедельная скользящая средняя первичных обращений снизилось до 214,25 тыс., подтверждая устойчивый нисходящий тренд после локального всплеска в начале лета.

Пятница

Согласно обнародованным в пятницу данным, профицит текущего счета платежного баланса еврозоны в мае вырос до 25 миллиардов евро, увеличившись на 8 миллиардов по сравнению с пересмотренным апрельским показателем в 17 млрд евро. Положительное сальдо было обеспечено стабильным чистым экспортом товаров, услуг и ростом первичных доходов. В годовом исчислении за последние 12 месяцев совокупный профицит составил 272 млрд евро. Рост профицита свидетельствует об устойчивом притоке иностранной валюты в регион благодаря сильным позициям европейских экспортеров и восстановлению внешнего спроса.

В США опубликовали данные в сфере рынка недвижимости. Количество выданных разрешений на строительство новых домов в Штатах в июне снизилось на 3,0% по сравнению с предыдущим месяцем. Опережающий индикатор строительной активности указывает на существенное охлаждение уверенности девелоперов из-за высокой стоимости стройматериалов и затяжного периода «заградительных» ставок по ипотеке.

Объем промышленного производства в США в июне вырос на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, повторим майский темп роста, но немного недотянув до консенсус-прогноза аналитиков в 0,2%. Объемы обрабатывающей промышленности не изменились (0,0%) из-за падения в секторе товаров длительного пользования, которое было компенсировано скачком в нефтепереработке. В то время как добыча полезных ископаемых и коммунальный сектор прибавили по 0,4%. Загрузка производственных мощностей осталась на уровне 71,6%.

Также в пятницу был опубликован индекс настроения потребителей от Мичиганского университета. В июле он неожиданно вырос до 54,4 пункта с июньских 49,5 пункта, существенно опередив консенсус-прогноз аналитиков (51,0) и обновив максимум с февраля. Позитивный импульс обеспечили подешевевший в начале месяца бензин и улучшение условий для покупки товаров длительного пользования, на фоне чего краткосрочные инфляционные ожидания населения на год вперед снизились с 4,6% до 4,2%. Однако долгосрочные ожидания на 5-10 лет застряли на уровне 3,3%.