FX.co ★ USD/JPY: การพลิกฟื้นค่าเงินเยนไม่ใช่เรื่องง่าย

เมื่อวันที่ 16 สิงหาคม สำนักงานคณะรัฐมนตรีญี่ปุ่นได้เผยแพร่ข้อมูล GDP เบื้องต้นสำหรับไตรมาสที่สองของปี 2026 ตัวเลขออกมาอ่อนแอกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างชัดเจน โดยอัตราการเติบโตอยู่ที่ 0.3% แบบไตรมาสต่อไตรมาส เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.5% และในอัตรารายปีอยู่ที่ +1.1% (คาดการณ์ 2.0%) การบริโภคภาคเอกชนแทบไม่ขยับตัวเลยอยู่ที่ระดับศูนย์ ขณะที่การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรกลับลดลง 1.2% (แบบไตรมาสต่อไตรมาส) อย่างไม่คาดคิด ทั้งที่ก่อนหน้านี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.5% นี่ถือเป็นการหดตัวติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สอง สะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนที่ยังคงมีอยู่ในภาคธุรกิจ

ผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางและความติดขัดในการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในข้อมูลแล้ว ญี่ปุ่นลดปริมาณการนำเข้าน้ำมันดิบลงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่เพิ่มสูงขึ้นได้ส่งผลกระทบเชิงลบต่อการลงทุนและการบริโภค

สวนทางกับตัวเลข GDP ที่ซบเซา ภาคการผลิตอุตสาหกรรมกลับแสดงผลลัพธ์ที่น่าพอใจ โดยขยายตัว 4.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนมิถุนายน ซึ่งสูงกว่าประมาณการเบื้องต้นที่ 4.2% อย่างชัดเจน

ตลาดยังคงประเมินผลกระทบจากการแทรกแซงค่าเงินร่วมกันของสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ณ วันที่ 19 สิงหาคม คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายอยู่ใกล้ระดับ 159.50 เข้าใกล้ระดับจิตวิทยาที่ 160.00 ซึ่งบ่งชี้ว่าคู่เงินดังกล่าวได้ฟื้นตัวเกือบครึ่งหนึ่งจากการร่วงลงก่อนหน้า

การแทรกแซงไม่ได้เปลี่ยนทิศทางของแนวโน้มเป็นหลัก เนื่องจากช่องว่างของอัตราดอกเบี้ยที่กว้างมาก อัตราดอกเบี้ยของ Bank of Japan ที่ 1.00% ยังคงต่ำกว่าขอบบนของกรอบอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve (3.75%) อยู่ 275 จุดเบี้ย (basis points) แม้แต่การปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ที่อาจเกิดขึ้นโดย BOJ ในเดือนกันยายนก็คงแทบไม่เปลี่ยนแปลงช่องว่างนี้ ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ 1.7% (เมื่อเทียบกับปีก่อน) อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในญี่ปุ่นจึงยังคงติดลบ นอกจากนี้ สาเหตุเชิงโครงสร้างที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่า ไม่ว่าจะเป็นการพึ่งพาการนำเข้าพลังงานในเชิงโครงสร้างของญี่ปุ่น และช่องว่างผลตอบแทนที่กว้าง ยังคงไม่ได้รับการแก้ไข

ข้อมูล GDP ที่อ่อนแอทำให้ช่องว่างในการดำเนินนโยบายของ BOJ แคบลง สัญญาณที่ขัดแย้งกันระหว่างการเติบโตที่อ่อนแรงกับเงินเฟ้อที่เร่งตัวดึงคณะกรรมการ BOJ ให้เผชิญแรงกดดันจากสองทิศทางที่ตรงข้ามกัน

แรงกดดันเชิงปัจจัยพื้นฐานต่อเงินเยนยังคงอยู่ ข้อมูล GDP ที่อ่อนแอจำกัดความสามารถของ BOJ ในการปรับนโยบายให้เข้มงวดอย่างแข็งกร้าว นักวิเคราะห์ของ Deutsche Bank เตือนว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ระดับ 3% คือ “เส้นป้องกันสำคัญของเสถียรภาพทางการคลัง” ของญี่ปุ่น และการทะลุระดับดังกล่าวจะเป็นสัญญาณว่ารัฐบาลได้สูญเสียการควบคุมสถานการณ์

สถานะสุทธิฝั่ง Short บน JPY อยู่ที่ -3.3 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นสัปดาห์ที่รายงาน โดยราคาที่คาดการณ์ไว้มีแนวโน้มปรับตัวลง ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาขึ้นอาจถูกทำลายในที่สุด

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเบี้ย (basis points) โดย BOJ ในเดือนกันยายนได้ถูกตลาดรับรู้และสะท้อนราคาไว้ล่วงหน้าอย่างเต็มที่แล้ว และมีแนวโน้มว่าจะไม่ช่วยหนุนค่าเงินเยนมากนัก เนื่องจากการแทรกแซงที่ผ่านมาเพียงแค่หยุดยั้งการอ่อนค่าชั่วคราวโดยไม่สามารถเปลี่ยนทิศทางแนวโน้มได้ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น 0.5% ในเดือนธันวาคมอาจส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว หากมีถ้อยแถลงออกมาว่า BOJ กำลังพิจารณาทางเลือกดังกล่าว ความเป็นไปได้ที่คู่เงิน USD/JPY จะกลับมาปรับตัวขึ้นต่อก็จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เราเชื่อว่าบริเวณแนวต้านที่ 160.50/75 จะยังคงแข็งแกร่ง และค่าเงินเยนมีแนวโน้มจะเคลื่อนไหวอยู่ต่ำกว่าระดับดังกล่าว โดยค่อย ๆ เคลื่อนตัวลงสู่โซนแนวรับที่ 155.00/50