FX.co ★ EUR/USD。CPI/PPI 報告顯示了什麼？

本週美國公布的通脹增長報告對美元沒有幫助。美元在各方面均下跌，歐元/美元再次試圖接近1.1750的阻力位（每日圖表中布林帶指標的上軌線）。

最新的通脹數據顯示了混合的結果：生產者物價指數 (PPI) 意外放緩，而消費者物價指數 (CPI) 的加速則符合預期。儘管存在這一矛盾，市場參與者仍對整體結果進行了相當明確的解讀——不利於美元。原因在於這一結果讓美聯儲考慮在今年年底前降息50個基點。這可能包括本月降息25個基點（這一情境的可能性接近100%）——然後在今年剩餘的某一次會議上再降25個基點。在數據公佈後，鴿派預期甚至有所增加。但稍後會詳細談這一點——首先讓我們分析一下八月份PPI/CPI的結構。

公佈的生產者物價指數意外放緩。整體PPI（月對月）下降至-0.1%（預測為 +0.3%），此前一個月增長了0.7%。這是自今年四月以來首次出現負值。按年度計算，整體PPI降至2.6%，此前七月曾上升至3.1%，而大多數分析師預期會增加至3.3%。核心PPI（月對月）也跌入負值區間（ -0.1%，預測為+0.4%），而年度率則放緩至2.8%，之前為3.4%（大多數分析師預期為3.5%）。所有報告組成部分皆呈紅色區域。

八月份PPI放緩的主要驅動因素是服務成本下降。上個月的服務價格較之前一個月下降了0.2%（自四月以來的最大跌幅）。尤其是，貨運價格（尤其是陸運和海運）下降，原材料和能源價格穩定或下降（包括金屬、木材和工業材料）。這些因素都減輕了生產者的成本壓力。此外，製造公司（尤其是工程、運輸和建築領域的公司）削減了新訂單（ISM製造業指數也反映了這一點），進一步降低了價格壓力。出口需求也下降——對美國工業產品的外國訂單減少。此外，許多公司在八月關稅截止日期前增加了庫存，現在正在出售多餘庫存，而不是下訂單。

PPI很重要，因為它是美國最終通脹的領先指標。八月的報告表明，在供應鏈早期階段的價格壓力正在減輕。由於PPI通常領先於CPI（尤其是商品方面），這份報告很可能自然地將未來幾個月的通脹預期調低。

與此同時，消費者物價指數反映出八月份消費者通脹加速。整體CPI月度增長0.4%（自一月以來的最快增長速度），年度增長2.9%（自一月以來的年度高點）。核心CPI月度增長0.3%，年度增長3.1%。所有發布的組成部分都符合預測。

八月份CPI增長的主要驅動因素之一是住房費用。七個月來，能源價格首次上升。食品、機票、新車/二手車和運輸服務也變得更貴。

那麼，為什麼在消費者通脹加速的情況下，EUR/USD交易者卻忽略這一點，將報告解讀為對美元不利呢？

首先，8月份的CPI增長是可預見的。通脹在預期內加速，因此結果在很大程度上已經被市場消化。其次，CPI的主要推動因素是波動性大的組成部分（汽油、機票、食品），而不是穩定的核心（不包括住所的核心服務）。第三，即使在8月PPI/CPI公佈之前，交易者已經有信心美聯儲會在9月份的會議中關注美國勞動力市場的降溫，減少對通脹壓力的重視。PPI/CPI報告也沒有動搖這種信心。

此外，市場上的鴿派預期甚至增長了：根據CME FedWatch的數據，10月份會議上再減息25個基點的可能性增加到82%。9月份減息的討論已不在桌面上，此處出現鴿派情景的可能性幾乎為100%。市場甚至認為，美聯儲本月一次性減息50個基點的概率達到12%。

因此，由此產生的基本面背景支持EUR/USD的進一步增長——主要是由於美元的疲弱。北方的首個目標是1.1760（每日圖表中布林帶的上軌）。下一個更具野心的目標是1.1800和1.1860（每週圖表中布林帶的上軌）。