FX.co ★ 英鎊的前景不佳

過去一週，來自英國的大量宏觀經濟數據乍看之下似乎支持英鎊新一輪的漲勢。勞動力市場報告顯示出一些疲弱的跡象，特別是與上個月相比，新增就業的速度有所放緩。然而，工資增長依然頑固地保持在高位，這是一個強烈的通脹因素。通脹高企，反過來表明英格蘭銀行不會急於降息，從而使英國的收益率保持相對有吸引力。

8月份的GDP數據符合預期，工業生產超出了預測。不過，國家經濟與社會研究所（NIESR）對第三季的展望仍然疲弱，預計GDP僅會增長0.3%。

週二，英國將公佈九月份的消費者通脹報告。上個月，NIESR指出，未來12個月內通脹維持在3%以上的可能性非常高。目前的預測顯示，核心通脹預計將從3.6%升至3.7%，而整體通脹則將從3.8%升至4.0%。在過去，仅此類預期就足以支撐英鎊的強勢，但廣泛的市場動態已經發生變化。其他全球因素現在暗示美元有可能再次升值，而英鎊很可能隨著更廣泛的風險情緒走弱。

英鎊的另一個被低估但重要的壓力點在於英國債券市場。儘管10年期英國政府債券的收益率約為4.5%，其中很大一部分收益率反映了"期限溢價"——投資者持有長期債務所要求的額外回報，這直接與財政可持續性風險有關。隨著英國公共債務接近GDP的100%以及每年約900億英鎊的利息支付，公共財政明顯承受壓力。根據NIESR的說法，在當前通脹預期下，政府需要找到相當於GDP的2%的額外資金才能穩定債務水平。在預算赤字約占GDP 5%且經濟增長乏力的情況下，這看似幾乎無法實現——進一步推高了風險溢價。

因此，英鎊承受了顯著但不明顯的壓力，對英鎊的需求不太可能大幅增長，除非經濟策略明確顯現。這種明確性取決於經濟活動的明顯改善——可在當前利率水平下，這一點不太可能。然而，只要通脹預期仍然高企，降低利率也不在考慮範圍內。

這種自我強化的動態嚴重限制了外國投資流入，因此即便在高利率環境中，對英鎊的需求很可能仍然疲弱。

英鎊的公平價值估算現正偏離其長期平均水平趨向下行。

上週，我們將1.3140水準視為關鍵的短期支撐，目前這一目標仍然有效。最近幾天的反彈幅度較小且不具說服力。我們預期將會出現另一波向下的動力。英國和美國的通脹報告發布後將會有更清晰的趨勢。在此之前，英鎊的前景仍受制於財政問題、有限的增長潛力以及情緒惡化等因素。