FX.co ★ 聯準會一致決議讓市場失去辯論空間

在昨日盤後交易中，歐元和英鎊兌美元再度大幅走低。先前出現的反彈曇花一現，隨即被新一波對美元的強勁需求所取代。導火線是中東衝突進一步升級，以及美聯儲九月會議紀要的公布，而在此背景下發布的歐洲數據則幾乎未受到關注。

油價再度反轉走高並出現相當強勁的反彈，10 年期美國公債殖利率亦步亦趨。同時債券遭到拋售，對美國政府債務的需求正在下降——這對美國經濟是不利的，但對美元卻是利多，我們可以明顯看到市場對美元的需求已經回升。作個對比，10 月 5 日時，10 年期殖利率在 5.26%，Brent 原油交易於約 101 美元附近，因此近期油價的反轉正在加大對能源進口國貨幣的壓力，歐元首當其衝。現在 10 年期殖利率已在 5.31% 之上交易。

德國和法國剛公布的數據表現不錯，但並未為歐元帶來支撐。8 月德國工業生產月增 2.0%，遠優於預估的 0.5%，且扭轉了 7 月下滑 1.2% 的局面；法國的貿易收支也在可接受範圍。對德國工業和出口商而言，這顯然是利多，但市場幾乎忽略了這些數據，因為焦點已經轉向其他地方。究竟是什麼扭轉了局勢？答案在於 Fed 會議紀要——下面會詳述。

9 月會議紀要顯示，當次會議將政策利率上調至 3.75–4.00% 區間時，19 名與會者全數支持決議。這次投票是全票通過，而 7 月會議則是 9 票對 3 票。多數委員認為，在年底前還需要再升息一次，而部分成員則認為，目前利率水準仍不足以有效抑制通膨，因此不排除採取更具侵略性的行動。通膨風險依舊偏向上行。值得注意的是，Fed 在會中額外討論了如何準備應對債市壓力的工具——也就是現在正在發生的情況——但並未給出具體細節。另一個有趣的重點是，「人工智慧」被點名為可能推升通膨的因素之一。這個議題已在全球範圍被廣泛討論，如今物價上漲已不再僅由能源所驅動。

在我看來，支持強勢美元的一方在這一輪占了上風，而押注 2027 年前暫停升息的人則成了輸家。我認為 12 月升息已大致被市場消化，而 10 月行動的機率仍不高，暫停仍是主線情境——特別考量到 11 月 3 日的美國期中選舉。新任 Fed 主席 Kevin Warsh 現階段不太可能逆著川普總統的意願大幅推高利率；目前也沒有迫切需要，這與會議紀要所傳達的結論相符。回想 9 月時 Logan 曾表態仍有至少 50 個基點的升息空間，這代表市場對本輪升息循環「深度」的分歧仍在，只是並未影響對「下一步」決策上的一致性。

接下來看一下經濟日曆。上半天將公布德國貿易收支，但這數據大概不會對歐元造成太大影響。市場焦點更可能轉向 Eurogroup 會議與 ECB 在利率決策後公布的報告。別忘了，ECB 也在 9 月將存款利率調升至 2.50%，而市場將關注決策者如何看待後續的進一步緊縮。如果這份報告的基調比市場預期更為鷹派，那麼在上半天就有機會推動歐元出現一波向上的修正。

英國方面，將公布貸款條件報告，另外 Megan Greene 及英國央行總裁 Andrew Bailey 也將發表談話。英國經濟正處於「兩面受敵」的狀態——一邊是高通膨，另一邊則是成長放緩與勞動市場問題——因此在利率政策上沒有加速行動的壓力。Greene 是 7 月會議上三位支持立刻收緊政策的委員之一，因此她的講話會受到特別關注，任何新的暗示都可能牽動英鎊走勢。美國數據方面，將公布最新一週初領失業金人數——預估約 20 萬人，屬於正常水準，沒有太多新意。此外還有批發庫存數據，市場預測 8 月將成長 0.7%，與 7 月增幅相同。

EUR/USD

在 1.1202 一帶是適合建立多單的良好水準。若該位出現假突破，則有機會推動匯價回升並修正至 1.1238；若能在該位上方收盤，將打開進一步上攻 1.1275 的空間，而下一個目標在 1.1310。在那裡我會考慮逢高佈局空單，目標回調約 25–30 點。若在 1.1238 出現假突破，可考慮從該位做空，1.1275 一帶的假突破同樣適合建立空單。

如果多頭無法在 1.1202 附近守住，匯價回落並跌破且收在該水準之下，將是加碼空單的理由，目標是下破 1.1165——該價位曾在 10 月 5 日以及昨日兩度受到測試。若有效跌破並在下方收盤，則會進一步打開下探 1.1133，接著是 1.1097 的空間；在 1.1097 一帶我會考慮逢低做多，目標反彈約 25–30 點。而在 1.1133 或 1.1165 建立多單，前提同樣是這些水準出現假突破。

GBP/USD

情況也大同小異。若出現假突破，可考慮在 1.3194 附近買入，目標看向回到 1.3221。一旦在 1.3194 未出現買盤，英鎊很可能再度測試本月低點，屆時我會傾向在 1.3161 一帶更積極買入（假突破後建立多單），或者在 1.3128 附近逢低承接，目標看 25–30 點。做空方面，可以考慮從 1.3221 — 也就是自 9 月 25 日以來我們一直在其中交易的橫盤區間上沿 — 進場，但同樣僅限於假突破出現時。若價格無法在 1.3251 上方站穩，也將構成做空理由，而我則會考慮在 1.3279 一帶逢高做空，目標約 25 點。

我傾向認為，只要油價持續上漲、美國債券殖利率走高，且 Federal Reserve 在貨幣緊縮立場上維持一致，美元就仍具優勢。我大膽推測，除非 ECB 的報告偏鷹，否則 euro 很難得到明顯喘息；而英鎊則將繼續受制於 Greene 和 Bailey 的相關言論。不排除在 11 月 3 日選舉之前，主要貨幣對對油價和殖利率的反應，會比對各地區經濟數據更為敏感。