FX.co ★ Was von der Federal Reserve zu erwarten ist: zwei grundlegende Szenarien

Heute wird die Federal Reserve ihr zweitägiges Treffen beenden - das vorletzte des Jahres. Während die formellen Ergebnisse des Oktober-Treffens weitgehend vorbestimmt sind, spekulieren die Märkte über die Spannung in Bezug auf die zukünftigen Maßnahmen der Fed.

Mit dem Ende der amerikanischen Handelssitzung sieht sich die Federal Reserve beispiellosen Umständen gegenüber—zum ersten Mal seit sechs Jahren versammeln sich ihre Mitglieder mitten in einem Shutdown, der nun bereits in den 29. Tag reicht (nur noch fünf Tage entfernt von einem historischen Rekord). Anders als bei der Januar-Sitzung 2019, als die Zentralbank alle Parameter beibehielt, wird von der Regulierungsbehörde heute erwartet, dass sie den Leitzins um 25 Basispunkte senkt. Dies ist das grundlegendste und am meisten erwartete Szenario, dem der Markt eine Wahrscheinlichkeit von 99,9 % zuweist.

Dies deutet darauf hin, dass die formalen Ergebnisse des Oktobermeetings bereits in den Marktpreisen berücksichtigt sind. Händler haben vor zwei Wochen nach einer bedeutenden Rede von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell, der Besorgnis über den Zustand des Arbeitsmarktes äußerte und sagte: „Der anhaltende Rückgang bei den offenen Stellen wird unweigerlich zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit führen“, eine Senkung des Zinssatzes um 25 Basispunkte eingepreist. Andere Fed-Politikmacher, darunter Stephen Miran, Christopher Waller und Michelle Bowman, unterstützten weitere monetäre Lockerungen, was die Markterwartungen noch verstärkte.

Im Wesentlichen scheint eine Zinssenkung im Oktober so gut wie sicher zu sein. Folglich könnten Händler die formale Ankündigung der Ergebnisse des Meetings ignorieren. Die gesamte Aufmerksamkeit wird auf die begleitende Erklärung und die Rhetorik von Jerome Powell gerichtet sein. Die Spannung über die nächsten Schritte der Fed bleibt bestehen, und es können verschiedene Hauptszenarien skizziert werden.

Falkenhafte Senkung Meiner Meinung nach ist dies das wahrscheinlichste Szenario, bei dem der Regulierer den Zinssatz um 25 Basispunkte senken, jedoch keine weitere Zinssenkung für das Dezembermeeting ankündigen wird. Die Fed wird eine vorsichtige Nachricht übermitteln, die besagt, dass künftige Entscheidungen auf eingehenden Daten basieren werden – insbesondere nachdem der Shutdown abgeschlossen ist.

Im Grunde operiert die Zentralbank derzeit im Dunkeln, wobei ihre Mitglieder Entscheidungen ausschließlich auf Grundlage des Wachstumsberichts des Verbraucherpreisindex (CPI) vom September treffen. Leider sind andere (offizielle) makroökonomische Statistiken nicht verfügbar. Wird die Fed in einem solchen Informationsvakuum kategorische Prognosen abgeben? Sehr unwahrscheinlich, zumal nicht alle Vertreter der Fed mit der dovischen Haltung von Jerome Powell übereinstimmen. Insbesondere der Präsident der Dallas Fed, Lorie Logan, und der Präsident der Atlanta Fed, Raphael Bostic, haben zur Vorsicht bezüglich weiterer Zinssenkungen aufgerufen.

Außerdem findet das Oktobermeeting der Fed am Vorabend eines wichtigen Treffens zwischen dem US-Präsidenten Donald Trump und dem chinesischen Präsidenten Xi Jinping statt. Die vorbereitenden Handelsgespräche waren konstruktiv; sollten die Führungspersonen jedoch bei wichtigen Themen keine Einigung finden, könnte der Handelskrieg erneut eskalieren. Dieses potenzielle Szenario kann nicht ignoriert werden und dient als weiteres Argument für eine vorsichtige Haltung der Fed in Bezug auf ihre künftigen Maßnahmen.

Wichtig ist, dass laut den Daten des CME FedWatch-Tools die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember bei 90 % liegt. Daher wird, wenn die Fed heute eine falkenhafte Senkung verfolgt, der Dollar wahrscheinlich eine erhöhte Nachfrage erfahren, selbst angesichts einer tatsächlichen Zinssenkung.

Dovische Senkung Eine Senkung des Zinssatzes um 25 Basispunkte, gepaart mit eindeutigen Hinweisen auf eine weitere Senkung im Dezember. Dieses Szenario ist aus den oben genannten Gründen weniger wahrscheinlich. Dennoch kann es nicht vollständig ausgeschlossen werden. Befürworter dieses Ergebnisses verweisen auf den oben erwähnten CPI-Bericht vom September, der eine langsamere Gesamtinflationsrate (3,0 % gegenüber einer Prognose von 3,1 %) und eine Verlangsamung der Kerninflation (3,0 %, nach dem Anstieg im August auf 3,1 %) enthüllte.

Was den Arbeitsmarkt betrifft, heben die „Tauben“ einen Anstieg der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung hervor. Aufgrund des anhaltenden Shutdowns hat das US-Arbeitsministerium jedoch keine offiziellen Daten veröffentlicht. Schätzungen von Goldman Sachs und JPMorgan deuten jedoch darauf hin, dass die Anzahl der Amerikaner, die erstmals Arbeitslosenunterstützung beantragen, zum dritten Mal in Folge gestiegen ist. Ähnliche Signale wurden von Citigroup-Ökonomen geäußert, die letzte Woche einen Anstieg der Anträge auf 230.000-235.000 schätzen. All dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage auf dem Arbeitsmarkt weiterhin abnimmt.

Einige Analysten glauben, dass der Anstieg der Anträge auf den Shutdown zurückzuführen sein könnte. In der Regel treten solche Anstiege nur in der ersten Woche nach einem Regierungsstillstand auf. In diesem Fall könnten wir jedoch eine negative Entwicklung erleben.

Ein weiteres Argument für eine dovische Senkung ist der Consumer Confidence Index des Conference Board, der nun den dritten Monat in Folge gesunken ist. Laut den gestern veröffentlichten Daten ist der Index auf 94,6 gefallen, den niedrigsten Stand seit April dieses Jahres.

Mit anderen Worten, die Federal Reserve könnte theoretisch nicht nur eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Oktober rechtfertigen, sondern auch die Notwendigkeit für weitere monetäre Lockerungen betonen. Wenn die Akzente entsprechend gesetzt werden, könnte der Dollar erheblichen Druck erfahren. Trotzdem ist es meiner Meinung nach unwahrscheinlich, dass der Regulierer derartige Entschlossenheit zeigt.

Ultra-Szenarien Dies sind die am wenigsten wahrscheinlichen Szenarien, die sich theoretisch abspielen könnten, aber die Wahrscheinlichkeit ist äußerst gering. Zum Beispiel eine Zinssenkung um 50 Basispunkte. Es ist erwähnenswert, dass nach dem Septembermeeting das Szenario einer Zinssenkung um 50 Basispunkte nur von Trumps Protegé Stephen Miran, einem konstanten "Taube", unterstützt wurde. Wahrscheinlich wird er heute auch für eine Zinssenkung um 50 Basispunkte stimmen. Allerdings unterstützt niemand im Komitee außer ihm die Idee einer aggressiven monetären Lockerung.

Zudem ist die Möglichkeit, den aktuellen Zustand beim Oktobermeeting beizubehalten, äußerst unwahrscheinlich. Fed-Vorsitzender Jerome Powell kündigte vor zwei Wochen praktisch eine Zinssenkung an. Der "rote Farbton" des Inflationsberichts beseitigte letzte Zweifel in dieser Hinsicht.

Schlussfolgerungen Das unerschütterliche Vertrauen des Marktes, dass die Fed bis zum Ende dieses Jahres zwei Zinssenkungen vornehmen wird, könnte für Käufer von EUR/USD in jeder Hinsicht schädlich sein. Für weiteres Wachstum des Paares muss der Regulierer die Markterwartungen bestätigen.

Wird er sie bestätigen? Sehr fraglich, angesichts des anhaltenden Shutdowns, der bevorstehenden Verhandlungen zwischen Trump und Xi Jinping und der bestehenden Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed. Dies bedeutet, dass der Greenback der Profiteur des Oktobermeetings sein könnte, selbst angesichts einer tatsächlichen Zinssenkung. In diesem Fall könnten Verkäufer von EUR/USD erneut die untere Grenze der Spanne von 1,1560 bis 1,1730 testen, innerhalb derer das Instrument nun schon die vierte Woche in Folge gehandelt wird.