FX.co ★ US-Dollar: Wirtschaft verliert an Boden, Geopolitik verhindert den Absturz

Der Verbraucherpreisindex ist im Juli gegenüber dem Vormonat um 0,1 % gestiegen, während sich die Jahresrate von 3,5 % im Juni auf 3,4 % verlangsamte. Der Erzeugerpreisindex verzeichnete im Monatsvergleich kein Wachstum, und im Jahresvergleich lag das Wachstum bei 4,7 % gegenüber 5,5 % im Juni. Dies ist der zweite Monat in Folge, in dem der Inflationsdruck nachlässt, was auf das Abklingen des durch die jüngste Rally an den Energiemärkten ausgelösten Inflationsschocks hindeutet.

Das besorgniserregendste Signal waren die Einzelhandelsumsätze, die im Juli gegenüber dem Vormonat um 0,6 % zurückgingen – der stärkste Rückgang seit Mai 2025. Damit wurde der Zuwachs von 0,2 % im Juni vollständig wieder wettgemacht und das Ergebnis fiel deutlich schlechter aus als von den Märkten erwartet. Die schwache Konsumnachfrage ist ein klares Warnsignal für eine Volkswirtschaft, in der der Konsum traditionell der wichtigste Wachstumstreiber ist.

Vorläufige Daten der August-Umfrage der University of Michigan zeigten, dass der Index für das Verbrauchervertrauen von 55,2 im Juni auf 51,0 gefallen ist und damit ein Drei-Monats-Tief markiert. Auch der Index für die Verbrauchererwartungen sank, und zwar von 55,4 auf 50,6 Punkte. Die Inflationserwartungen bleiben erhöht: Die Ein-Jahres-Erwartung stieg von 4,2 % auf 4,3 %, während die Fünf-Jahres-Erwartung unverändert bei 3,3 % blieb.

Abgerundet wird das Bild durch einen schwachen Arbeitsmarktbericht vom 7. August, der einen Rückgang von 23.000 Stellen auswies, während eigentlich ein Zuwachs erwartet worden war.

Diese Konjunkturdaten führten zu einer drastischen Neubewertung der Erwartungen an die Geldpolitik. Laut CME FedWatch ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der FOMC-Sitzung im September auf rund 30 % gesunken. Zum Vergleich: Vor einem Monat lag diese Wahrscheinlichkeit noch bei 50 %, im Juli sogar bei 75 %. Die Erwartungen für eine Zinserhöhung haben sich in Richtung der Sitzung im Dezember verschoben.

Der Wandel war bemerkenswert. Innerhalb weniger Wochen hat der Markt die seit der Ernennung von Kevin Warsh zum Fed-Präsidenten aufgebaute „hawkish premium“ vollständig auspreist. Der Dollar-Index fiel auf den niedrigsten Stand seit drei Monaten, während die Aktienmärkte mit Kursgewinnen reagierten: Der S&P 500 erreichte ein neues Allzeithoch.

Während die Makrodaten den Dollar belasten, wird er von der Geopolitik weiterhin gestützt. Der Konflikt um die Straße von Hormus ist in eine neue Phase eingetreten. Der befristete Waffenstillstand lief am 8. August aus, und Gespräche über eine Verlängerung sind ins Stocken geraten. Der Iran, der Umbesetzungen in der militärischen und politischen Führung abgeschlossen hat, die die Falken gestärkt haben, scheint auf eine längere Konfrontation vorbereitet.

Die Regierung von Trump steht vor einem Dilemma. Das öffentlich erklärte Ziel – zu verhindern, dass der Iran in den Besitz von Atomwaffen gelangt – rückt zunehmend in den Hintergrund. Immer deutlicher wird, dass das tatsächliche Ziel der USA darin besteht, die Kontrolle über die strategisch wichtige Meerenge wiederherzustellen und sich das Recht zu sichern, Gebühren für die Durchfahrt von Schiffen zu erheben.

Der Iran setzt auf wirtschaftliche Kriegsführung. Die Kontrolle über die Meerenge ermöglicht es Teheran, das weltweite Ölangebot abzuwürgen, die Preise in die Höhe zu treiben und der globalen Wirtschaft zu schaden. Die Strategie Irans besteht darin, die USA durch den Druck hoher Energiepreise zum Einlenken zu zwingen. Wie Analysten der International Crisis Group anmerken: „Teheran hat die Lektion gelernt: Wenn man eine Position lange genug hält, ändert die USA zuerst ihren Kurs.“

Interessant ist, dass der Dollar in beiden Szenarien seine Stellung behaupten könnte. Erzwingen die USA ein Nachgeben Irans und stellen die Kontrolle über die Meerenge wieder her, würde dies den geopolitischen Einfluss Amerikas und das Vertrauen in den Dollar stärken. Zieht sich der Konflikt hingegen in die Länge und bleiben die Ölpreise hoch, wären die wirtschaftlichen Schäden für Europa, Japan und China – allesamt von Energieimporten abhängig – größer als für die USA. Das könnte paradoxerweise den Dollar stützen, und zwar sowohl als „safe haven“-Währung als auch als Währung des vergleichsweise am wenigsten betroffenen Landes.

Schwache US-Konjunkturdaten üben Abwärtsdruck auf den Dollar aus, während der Euro durch den positiven Handelsbilanzsaldo der Eurozone gestützt wird. Die Nachfrage nach dem japanischen Yen als defensivem Anlagewert dürfte den Aufwärtsspielraum im Währungspaar USD/JPY begrenzen.

Der US-Dollar befindet sich zwischen gegensätzlichen Kräften. Auf der einen Seite stehen schwache makroökonomische Daten und sinkende Erwartungen an weitere Fed-Zinserhöhungen, die den Index nach unten drücken. Auf der anderen Seite steht die geopolitische Konfrontation mit dem Iran, die einen Absturz des Dollars verhindert.

Zwei Faktoren werden in den kommenden Wochen entscheidend sein:

1. Die Fed-Sitzung im September. Der Markt preist derzeit nur eine Wahrscheinlichkeit von 30–35 % für eine Zinserhöhung ein. Sollten weitere schwache Daten hinzukommen, dürfte diese Wahrscheinlichkeit weiter sinken, was den Dollar tendenziell belasten würde.
2. Die Lage in der Straße von Hormus. Die Waffenruhe wurde nicht verlängert, der Iran erhöht den militärischen Druck, und die USA erheben Anspruch auf Kontrolle über die Meerenge. Eine Eskalation stützt die Nachfrage nach dem Dollar als sicherem Anlagehafen.

Das Basisszenario ist eine weitere Konsolidierung des Dollar-Index (DXY) in der Spanne von 99–100, mit dem Risiko eines Abwärtsausbruchs, falls neue schwache Konjunkturdaten veröffentlicht werden. Der Greenback könnte durch geopolitische Faktoren Unterstützung erhalten, doch für einen nachhaltigen Anstieg über 100 wären entweder eine deutlich restriktivere Rhetorik der Fed oder eine erhebliche Eskalation erforderlich, die den Dollar zum einzig verbliebenen sicheren Hafen macht.