FX.co ★ ตลาดอยู่ที่จุดเปลี่ยน: การปรับตัวสูงของราคาช่วงฮอลิเดย์ vs. ความกังวลฟองสบู่เทคโนโลยี

เสียงเยอะแต่ผลตอบแทนน้อย ดัชนี S&P 500 ผันผวนอย่างรุนแรง ฝ่ายตลาดขาขึ้นกำลังพึ่งพา FOMO หรือความกลัวในการพลาดโอกาส และการปรับขึ้นของตลาดในช่วงคริสต์มาสช่วงสิ้นปีตามธรรมเนียม ขณะที่ฝ่ายตลาดขาลงกำลังเดิมพันกับฟองสบู่ในบริษัทเทคโนโลยีที่มีการประเมินค่าพื้นฐานที่บวมเป่งและไม่สามารถสร้างผลกำไรตามการลงทุนที่มหาศาล ผลที่ได้คือ ดัชนีหุ้นโดยรวมใกล้เข้าสู่สถิติสูงสุดใหม่ แต่ขั้นสุดท้ายนั้นมักจะเป็นเรื่องที่ยากที่สุด

ตามข้อมูลจาก Goldman Sachs การกลับมาของตลาดหุ้นสหรัฐคาดว่าจะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2026 การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐและรายได้ของบริษัทที่มั่นคงนั้นควรที่จะยืดวงจรทางเศรษฐกิจและสนับสนุนสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ธนาคารเตือนว่าปีหน้าหาใช่ปีที่รุ่งเรืองเช่นปีที่แล้ว การลดนโยบายการเงินจะไม่ได้ราบรื่น และการประเมินค่าพื้นฐานที่สูงของบริษัทใน S&P 500 อาจทำให้นักลงทุนลังเลที่จะเทเงินเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐต่อไป ถึงแม้จะเป็นเช่นนั้น ทุนยังคงไหลเข้ามาอย่างเต็มที่

การเคลื่อนไหวของการไหลเข้าของทุนสู่หุ้นสหรัฐ

ในปี 2025 ประมาณ 45% ของรายได้จากบริษัทในดัชนี S&P 500 ถูกสร้างโดยบริษัท The Magnificent Seven อย่างไรก็ตาม การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นและความสงสัยในประสิทธิภาพของการลงทุนในเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์กำลังนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงในหุ้น หุ้นของ NVIDIA และยักษ์ใหญ่บริษัทอื่น ๆ กำลังถูกแทนที่ด้วยหุ้นของธนาคาร พลังงาน และภาคส่วนอื่น ๆ การเปลี่ยนแปลงนี้ยิ่งทำให้กังวลมากขึ้นเมื่อมีความกังวลเกี่ยวกับอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ถูกยืดออก ทำให้เกิดความกลัวว่าจะเกิดฟองสบู่อีกครั้ง สถานการณ์นี้สะท้อนวิกฤตดอทคอม ซึ่งบ่งบอกว่าการล้มลงอาจเกิดขึ้นอีกครั้งได้

ประวัติศาสตร์มีการซ้ำรอยตัวเองเสมอ—ทั้งในทางที่ดีและที่ร้าย ปกติแล้วในช่วงเปลี่ยนปีใหม่ ดัชนี S&P 500 มักจะขึ้น การเพิ่มขึ้นนี้มักเรียกว่า Christmas Rally หรือ Santa Claus Rally แม้ว่าในปี 2024-2025 ดัชนีกว้าง ๆ นี้จะพลาดรูปแบบนี้ แต่ทำไมไม่รอดูว่าประเพณีนี้จะเกิดขึ้นอีกได้ในเดือนธันวาคมถึงมกราคม?

พลวัตของอัตราส่วนราคาต่อกำไรของ S&P 500

มีข้อสงสัยที่สำคัญ นักลงทุนมีความกังขาเกี่ยวกับการชะลอตัวของเงินเฟ้อในสหรัฐในเดือนพฤศจิกายน โดยมองว่าเป็นผลมาจากการปิดหน่วยงานรัฐบาล ตลาดฟิวเจอร์สบ่งชี้ถึงโอกาสน้อยกว่า 20% ที่อัตราดอกเบี้ยของกองทุนรัฐบาลกลางจะถูกลดลงในเดือนมกราคม โดยความคาดหวังเปลี่ยนไปในเดือนมีนาคม นอกจากนี้ เจ้าหน้าที่ FOMC ระบุว่าการขยายตัวทางการเงินสามครั้งสุดท้ายเป็นมาตรการป้องกันและมีจุดมุ่งหมายที่จะไม่ทำอะไรต่อไปอย่างน้อยจนถึงฤดูใบไม้ผลิ มุมมองนี้สะท้อนออกมาโดยประธานธนาคารกลางนิวยอร์ก John Williams และประธานธนาคารกลางคลีฟแลนด์ Beth Hammack

ดังนั้น หากแนวโน้มขาขึ้นใน S&P 500 ยังคงดำเนินต่อไปในปีที่สี่ของตลาดกระทิง ขนาดของการขึ้นนี้จะไม่สามารถเปรียบเทียบกับช่วงก่อนหน้านี้ได้

จากมุมมองทางเทคนิค กราฟรายวันของดัชนีตลาดกว้างได้สร้างแท่งเทียนรูปโดจิ โดยราคาที่ผ่านเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ได้สำเร็จ ตำแหน่งยาวที่ถูกตั้งไว้อยู่เหนือ 6,750 ใน S&P 500 ควรถูกถือครองและเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ระดับเป้าหมายถูกตั้งไว้ที่ 6,980 และ 7,100 ซึ่งเป็นจุดหมุนสำคัญที่ตั้งอยู่