FX.co ★ Đồng Đô la đã ổn định, nhưng điều này sẽ không kéo dài lâu

Báo cáo mới nhất của CFTC cho thấy bán tháo đồng đô la Mỹ hoặc đã kết thúc hoặc sắp kết thúc. Vị thế bán ròng so với các đồng tiền chính đã giảm 1,094 tỷ USD trong tuần báo cáo, xuống còn -12,18 tỷ USD. Dù xu hướng giảm giá vẫn còn đáng kể, đây là tuần thứ năm liên tiếp không có sự gia tăng.

Một trong những lý do chính đằng sau sự ổn định trong nhu cầu đô la Mỹ là sự sụt giảm kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất. Chỉ hơn một tháng trước, thị trường dự đoán có ba đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay. Sau đó, đợt cắt giảm thứ ba đã được hoãn lại đến tháng Một năm sau, và hiện tại CME futures chỉ thấy đợt cắt giảm thứ ba có khả năng diễn ra vào tháng Ba, với đợt cắt giảm sớm nhất bị đẩy từ tháng Bảy sang tháng Chín. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống dưới 4% vào tháng Tư nhưng sau đó đã phục hồi và hiện đang quay trở lại trong phạm vi khá ổn định trong một năm rưỡi. Thị trường không còn thấy nguy cơ lớn về sự suy yếu của đồng đô la, nhưng cũng chưa quyết định liệu đồng đô la có còn cơ hội để mạnh lên hay không.

Nền kinh tế Mỹ đang tiến gần đến suy thoái, và dữ liệu mới nhất có xu hướng hỗ trợ dự báo đó. Chỉ số ISM sản xuất đã giảm trong tháng Năm thay vì tăng như mong đợi và hiện đang nằm trong vùng suy thoái, dưới ngưỡng 50 điểm. Ngành dịch vụ cũng cho thấy một bức tranh tương tự—thay vì mức tăng dự đoán lên 52,2, chỉ số giảm xuống 49,9, báo hiệu suy thoái. Báo cáo việc làm, thoạt nhìn, có vẻ tích cực với 139,000 công việc mới được thêm vào (so với dự đoán 130,000), nhưng việc điều chỉnh giảm của 95,000 trong hai tháng trước đó đã hoàn toàn bù trừ cho bất ngờ tích cực này.

Nổi bật là sự tiếp tục tăng trưởng tiền lương, điều đang làm gia tăng kỳ vọng lạm phát. Báo cáo lạm phát cho tháng Năm sẽ được công bố vào thứ Tư, và dự báo kêu gọi sự gia tăng trong cả lạm phát tổng và lạm phát lõi—chủ yếu do tác động của chính sách thuế quan của Trump. Lạm phát hàng hóa đang tăng tốc khi chi phí thuế cao được chuyển sang cho người tiêu dùng. Quá trình này chỉ mới bắt đầu nhưng đã có thể nhận thấy—bên cạnh việc giá hàng hóa tăng, còn có sự sụt giảm trong lĩnh vực dịch vụ, điều cuối cùng làm tăng lên thay vì giảm nguy cơ suy thoái.

Thị trường vẫn tương đối ổn định khi bắt đầu tuần mới, đang chờ đợi kết quả cụ thể từ các cuộc đàm phán thương mại Mỹ–Trung tái khởi động. Dữ liệu hải quan cho thấy rằng tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc đã chậm lại đến mức thấp nhất trong ba tháng vào tháng Năm, khi các biện pháp thuế của Mỹ đánh mạnh vào các lô hàng, và giảm phát của nhà máy đạt mức cao nhất trong hai năm. Xuất khẩu của Trung Quốc sang Mỹ đã giảm 34,5% so với cùng kỳ năm trước vào tháng Năm—mức giảm mạnh nhất kể từ tháng Hai năm 2020, trong cuộc khủng hoảng COVID-19. Cho đến khi có kết quả đàm phán cụ thể, thị trường sẽ duy trì khá yên tĩnh mà không có sự biến động giá lớn.

Chúng tôi hiện không thấy lý do mạnh mẽ nào để đồng đô la Mỹ tiếp tục tăng trưởng so với các đồng tiền chính trên thế giới, trừ khi kỳ vọng lãi suất của Fed thay đổi đột ngột—dẫn đến một sự phục hồi về lợi suất. Khả năng suy thoái của Mỹ có thể nhắc nhở thị trường rằng đồng đô la là một loại tiền tệ an toàn. Nhưng hiện tại, với nền kinh tế Mỹ được bảo vệ khỏi các nhà sản xuất toàn cầu bằng các rào cản thương mại, đồng đô la có khả năng phải vất vả để khôi phục đà tăng, ngay cả khi lợi suất tăng cao.

Chỉ số S&P 500 đã kết thúc sự biến động gần đây—sau khi giảm mạnh khi Trump bắt đầu động thái chiến tranh thuế quan đầu tiên và nhanh chóng phục hồi sau khi có thông báo về các cuộc đàm phán mới, chỉ số đã gần như trở lại mức đầu tháng Hai. Tuy nhiên, sự tăng trưởng tiếp theo vẫn rất không chắc chắn.

Nếu đàm phán giữa Mỹ và Trung Quốc thất bại và sự leo thang về thuế mới xuất hiện, chỉ số này có thể lại suy giảm, với tổn thất bị trầm trọng hơn bởi những tín hiệu tiếp diễn về sự suy thoái kinh tế ở Mỹ. Trong trường hợp như vậy, việc giảm xuống khoảng 5500 sẽ không phải là quá mức. Tuy nhiên, nếu lý trí chiếm ưu thế và giải pháp được tìm ra trước khi mối đe dọa suy thoái trở nên rõ ràng, chỉ số này có thể tiếp tục tăng trưởng lên khoảng 6150. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng xu hướng đi xuống có khả năng xảy ra hơn, vì các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục ủng hộ sự suy giảm.