FX.co ★ EUR/GBP. “Hội chứng Pháp” đối với đồng Euro và triển vọng cho xu hướng giảm về phía Nam

Cặp chéo EUR/GBP đã giảm mạnh sang tuần thứ hai liên tiếp. Vào ngày thứ Năm, phe mua đã cố gắng tạo một nhịp hồi kỹ thuật hướng về khu vực 0,85, nhưng xung lực tăng giá đã suy yếu gần như ngay lập tức. Đồng bảng Anh vẫn giữ được lợi thế về mặt cơ bản, và phe bán EUR/GBP tiếp tục nắm quyền chủ động.

Thế nào là “sức mạnh” của đồng bảng? Theo quan điểm của tôi, đợt giảm kéo dài hai tuần của cặp chéo chủ yếu xuất phát từ việc thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách tương lai của Bank of England. Nếu như không lâu trước đây kịch bản cơ sở vẫn là nới lỏng dần, thì giờ đây tâm điểm đã xoay sang hướng ngược lại. Hiện thị trường đang định giá khoảng 80% khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 11. Một số ước tính thậm chí còn tính đến hai đợt tăng lãi suất đến trước tháng 2/2027.

Giọng điệu “diều hâu” từ các quan chức BoE tiếp tục hỗ trợ cho đồng bảng. Cụ thể, Kinh tế trưởng BoE Huw Pill cho biết cần duy trì lập trường chính sách tiền tệ thắt chặt trong bối cảnh áp lực lạm phát gia tăng. Một thành viên khác của ngân hàng trung ương, Megan Greene, cảnh báo rằng tốc độ tăng lương quá nhanh có thể cản trở việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu. Trước những tín hiệu này, luận điểm “diều hâu” ủng hộ đồng bảng ngày càng trở nên rõ ràng, cụ thể hơn.

Đồng bảng cũng được hưởng lợi từ sự chống chịu tương đối tốt của kinh tế Anh. Nhắc lại, GDP quý II của Anh tăng 0,4%, và tại cuộc họp tháng 9, BoE cũng đã nâng dự báo tăng trưởng quý III lên khoảng 0,4%. Trong khi đó, thị trường lao động, dù xuất hiện dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng chưa rơi vào tình trạng suy sụp. Với áp lực lạm phát quay trở lại, ngân hàng trung ương có thể duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn mà không quá lo sợ về một cú sụp đổ kinh tế nghiêm trọng.

Ngược lại, đồng euro lại phải đối mặt với nhiều lực cản. Một mặt, lạm phát toàn phần trong khu vực đồng euro tăng tốc lên 3,8% trong tháng 9, làm gia tăng khả năng European Central Bank sẽ tiếp tục tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 12 (một cuộc khảo sát gần đây của Reuters cho thấy gần 90% nhà kinh tế hiện kỳ vọng bước đi này). Tuy nhiên, quyết định đó lại hoàn toàn không dễ dàng đối với ECB. Lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu tăng trong bối cảnh các vấn đề tài khóa của Pháp làm dấy lên lo ngại về ổn định tài chính của khu vực đồng euro, đồng thời nâng rủi ro suy thoái kinh tế. Trong hoàn cảnh này, ECB buộc phải cân nhắc không chỉ các mối đe dọa lạm phát mà còn cả thiệt hại tiềm ẩn đối với hoạt động kinh tế.

Kết quả là một tình thế mâu thuẫn, gần như mang tính nghịch lý đối với đồng euro: lạm phát tăng nhanh củng cố kỳ vọng “diều hâu” về chính sách của ECB, nhưng đồng thời lại làm gia tăng rủi ro đình lạm, khiến đồng bảng trở nên hấp dẫn hơn nhờ sự chống chịu tương đối tốt của kinh tế Anh.

Công bằng mà nói, nền tảng cơ bản của đồng bảng cũng còn xa mới hoàn hảo. Lợi suất cao trên trái phiếu chính phủ Anh và chi phí trả lãi nợ tăng vẫn là điểm yếu của sterling. Tuy nhiên, thị trường chủ yếu diễn giải việc lợi suất Anh tăng là phản ánh lộ trình chính sách được kỳ vọng sẽ thắt chặt hơn từ BoE, trong khi trái phiếu châu Âu lại phản ứng nhiều hơn với rủi ro chính trị và nợ công của Pháp. Trong cặp EUR/GBP, sự khác biệt trong cách nhìn nhận này mang tính quyết định.

Trên khung thời gian tháng (MN), cặp chéo đã giảm tháng thứ hai liên tiếp. Nếu đỉnh giá tháng 9 là 0,8601 thì đáy tháng 10 hiện tại là 0,8446 — mức thấp nhất trong 16 tháng. Nói cách khác, đây là một xu hướng giảm rõ rệt được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản: thị trường liên tục điều chỉnh tăng kỳ vọng về mức độ thắt chặt của BoE. Đồng thời, đồng euro lại chịu áp lực từ các vấn đề tài khóa và kinh tế trong khu vực đồng euro.

Nhịp hồi tăng trong ngày thứ Năm của EUR/GBP nên được xem là một pha điều chỉnh trong xu hướng giảm, chứ không phải khởi đầu của một chu kỳ tăng mới. Theo tôi, các điều kiện cơ bản cho đà giảm tiếp theo vẫn còn nguyên. BoE đang tiến gần tới một chu kỳ thắt chặt, trong khi ECB cùng lúc phải đối mặt với các ràng buộc tài khóa và chi phí đi vay tăng. Cán cân vẫn đang nghiêng về phía đồng bảng.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, cặp chéo đang nằm giữa dải giữa và dải dưới của Bollinger Bands và dưới toàn bộ các đường Ichimoku, tạo thành tín hiệu “Parade of Lines” mang tính giảm giá. Tất cả điều này cho thấy nên ưu tiên các vị thế bán. Trên biểu đồ 4 giờ, EUR/GBP đang nằm trên dải giữa của Bollinger, dưới mây Kumo và giữa Tenkan-sen và Kijun-sen. Để xác nhận việc nối lại xu hướng giảm, phe bán cần đóng cửa dưới đường Tenkan-sen trên khung H4 (khoảng 0,8460) — điều này cũng sẽ kích hoạt tín hiệu “Parade of Lines” giảm giá theo Ichimoku trên khung thời gian này. Mục tiêu chính cho nhịp giảm là 0,8400 (dải dưới Bollinger trên khung MN).